受國際投行大舉做空的影響,，近期黃金價格大幅下挫。預(yù)計未來一段時期金價仍將弱勢運行,，并有可能創(chuàng)下新低,。在多國央行采取極度寬松的貨幣政策，貨幣競相貶值的金融環(huán)境下,，究竟應(yīng)該怎么看待黃金,？尤其是各大經(jīng)濟(jì)體都在濫發(fā)貨幣，勢必引發(fā)未來嚴(yán)重通貨膨脹的背景下,，中國央行怎么辦,？這是一道棘手的課題。由于黃金在全球金融市場上仍具有持久影響,，因此適時適度并有條不紊地增持實物黃金,，改善外匯儲備結(jié)構(gòu)，分散市場風(fēng)險,，將是一項需要有戰(zhàn)略眼光和勇氣的選擇,。
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中國大媽購金與國際投行投機(jī)性質(zhì)不同 |
今年4月份國際市場黃金價格一度暴跌，由此引發(fā)中國大媽掃蕩實物黃金,，一些地區(qū)甚至出現(xiàn)“金荒”,。但進(jìn)入5月后，國際市場黃金價格在大幅反彈之后再次大跌,。目前市場對于美聯(lián)儲退出QE預(yù)期氛圍濃厚,，國際投行大舉做空黃金行情躍躍欲試，一些觀點認(rèn)為黃金作為工業(yè)原料百無一用,，持續(xù)12年的牛市行情已經(jīng)結(jié)束,，中國大媽因此套牢。這是不全面的,，不能用完全投機(jī)的眼光打量中國大媽,。
的確，受多種因素影響,，今后一段時期全球黃金市場將會弱勢運行,，繼續(xù)跌落，甚至擊穿1200美元/盎司關(guān)口也并非沒有可能,。因此,，中國大媽實物購金不能急躁，盲目冒進(jìn),。需要冷靜觀察,，耐心等待，把握節(jié)奏，分期分批進(jìn)行,，盡可能降低持有成本,。
但是，我們必須看到,，中國大媽購金與國際投行投機(jī)性質(zhì)完全不同,。一是以實物為主，大量購買金條,、金幣,、首飾等；二是長期持有,，代代相傳,，很少出售，主要目的在于實用與分散風(fēng)險,，而非低吸高拋,，賺取投機(jī)利潤。因此,，黃金價格高低更多只是心理感受,，并無太多實質(zhì)意義，當(dāng)然也就無所謂“套牢”之說,。
從歷史看,，中國大媽的上述黃金實物需求幾百年來一直存在，只不過金價暴跌提供了很好的入市機(jī)會罷了,。而據(jù)相關(guān)資料,，目前我國民間黃金儲量人均只有4.6克，與全球人均20克的數(shù)值有很大差距,，具有很大增長空間。因此可以預(yù)計,，如果今后黃金價格繼續(xù)暴跌,，達(dá)到一個心理價位后，還會刺激更大規(guī)模的中國大媽實物購金行為,。
不過,，值得注意的是，隨著中國大媽掃金行為在持續(xù)進(jìn)行,，中國民間黃金儲量迅速達(dá)到或超過世界平均水平,，一段時期內(nèi)囤積量超過產(chǎn)量，市場中可供流通的實物黃金數(shù)量相應(yīng)減少,，將會極大地影響黃金市場的行情以及國際投行的投資行為,。
“亂世黃金”，這個觀點一點不錯。中國大媽之所以要將部分積蓄購買實物黃金,，主要出于對未來全球“貨幣亂世”,，即前所未有的通貨膨脹的恐懼，因此需要對未來家庭財產(chǎn)安全購買一份保險,。
全球“貨幣亂世”局面的出現(xiàn),，主要源于以下幾個方面。
一是世界主要經(jīng)濟(jì)體央行都在瘋狂印鈔注入流動性,。這不僅在于需要印鈔償還天文數(shù)字債務(wù),，需要印鈔繼續(xù)“救市”，而且還因為世界儲備貨幣國家,，尤其是美國難以抵御無上限印鈔全球購物,，不勞而獲的巨大誘惑。
二是主權(quán)國家貨幣信用基礎(chǔ)極大動搖,。世界各國,，尤其是具有世界儲備貨幣國家不負(fù)責(zé)任的任意印鈔行為，并且缺乏有效回收手段,，只能任其到處泛濫,，勢必極大動搖主權(quán)國家貨幣的信用基礎(chǔ)。
三是可信任的真正世界儲備貨幣難以產(chǎn)生,。自從美元與黃金脫鉤,，施行浮動匯率，而且其他國家貨幣亦脫鉤美元以后,，二次大戰(zhàn)以后所建立的美元核心世界貨幣體系已經(jīng)分崩離析,。雖然人們對于新的世界儲備貨幣苦苦追求，但到目前為止,，尚未找到更好的美元替代物,，只能無可奈何地任憑美元價值縮水，并引發(fā)歐元,、日元等其他國家貨幣仿效,。
由于以上幾方面因素的影響，舊的全球貨幣體系風(fēng)雨飄搖,，“我差,，它比我更差”，趨向崩潰,，而新的,、穩(wěn)定的、可信任的世界貨幣體系難以形成,，這就將人類今后的經(jīng)濟(jì)活動,，置于混亂的貨幣體系之中,。而值此全球“貨幣亂世”，黃金作為保值手段,，其對抗通貨膨脹的需求勢必旺盛,，黃金的意義和價值還會體現(xiàn)出來。
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美聯(lián)儲QE退出并非改變?nèi)鮿菝涝獞?zhàn)略 |
近期,，隨著美國經(jīng)濟(jì)露出復(fù)蘇跡象,，美國股市屢創(chuàng)新高，尤其是房地產(chǎn),、汽車市場改善,，就業(yè)率提高，使得美聯(lián)儲開始試探退出QE,。甚至有觀點認(rèn)為,，隨后美聯(lián)儲還會加息，吸引更多資金回歸美國,，由此引發(fā)美元匯率進(jìn)入持續(xù)大幅揚升周期,。美聯(lián)儲退出QE，亦成為國際投行做空金市的重要理由,。
而美元匯率走強(qiáng),，有利于中國巨大的外匯儲備含金量增加，有利于減輕中國輸入型通脹壓力,，還有利于舒緩人民幣升值,，穩(wěn)定出口競爭力，增強(qiáng)中國政府刺激經(jīng)濟(jì)增長空間,，明顯利大于弊,，我們當(dāng)然樂觀其成。但是,，美元的持續(xù)性大幅升值,，卻不符合美國長遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)利益。
對美國來說,，美元升值的結(jié)果,，首先是加大既有債務(wù)負(fù)擔(dān)；其次是增加國內(nèi)成本,，相應(yīng)降低美國出口競爭能力。更為重要的是,，減少美元印刷勢必使得美國失去重要收入來源,，被迫實施財政緊縮。而這幾方面都會損害美國來之不易的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,，打擊國內(nèi)就業(yè),，這是美國所不能容忍的。
因此，從大的趨勢來看,，美聯(lián)儲絕對不會放棄弱勢美元政策,。美聯(lián)儲目前所以暫時容忍日元、歐元大幅貶值,，不過是寄希望這些地區(qū)經(jīng)濟(jì)重歸增長,，自己從中獲得好處，同時也為了造成美元暫時性的強(qiáng)勢地位,，為美債發(fā)行爭取更好條件,。包括此次釋放退出QE信息，今后還會有更多動作,，其實這都是美聯(lián)儲在掌握美元貶值節(jié)奏,，所實施的“溫水煮青蛙”長期貶值策略而已，并不意味著弱勢美元戰(zhàn)略方針的改變,。
可以預(yù)言,，隨著美元升值告一階段，美國將會以更大規(guī)模的印鈔發(fā)債來應(yīng)對,。美聯(lián)儲更大規(guī)模印鈔發(fā)債,，勢必使得流入這個市場的美元貨幣越來越多，使其單位貨幣所代表的實際物質(zhì)財富數(shù)量越來越少,。在這種形勢之下,，黃金的保值功能將重放光彩。
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央行應(yīng)適時適度審慎調(diào)整外匯儲備結(jié)構(gòu) |
由于目前全球各主要經(jīng)濟(jì)體央行采取的極度寬松貨幣政策,，市場上已經(jīng)累積了太多貨幣,，還由于今后進(jìn)入市場的紙幣量有增無減，因此全球財富面臨著超發(fā)貨幣的“黑洞吞噬”威脅,。正是出于對通貨膨脹的恐懼,，中國大媽們才有實物購金的行為，為未來財產(chǎn)安全購買一份“保險”,。對中國大媽的警覺,，中國央行應(yīng)當(dāng)向她們學(xué)習(xí)，逢低適度增持實物黃金,，也為中國巨額外匯儲備購買一份“保險”,。
而中國央行之所以要增持實物黃金，首先是因為中國外匯儲備中黃金占比太低,，由此隱含很大風(fēng)險�,，F(xiàn)階段中國央行實物黃金儲備不過1000多噸，外匯占比不到2%,，遠(yuǎn)低于全球平均10%的水平,，與美聯(lián)儲75%左右的占比更是相差懸殊,。如此之低的黃金占比構(gòu)成，主要集中于外國債券及現(xiàn)金,，這就置于中國數(shù)萬億美元外匯儲備于險境,，不能有效抵御通貨膨脹所引發(fā)的貶值風(fēng)險。
事實上,，這些年來中國外匯儲備的實際價值已經(jīng)損失不少,，同等數(shù)量的外匯所能購買的貴金屬與石油、礦石,、橡膠等大宗商品數(shù)量與十年前相比大為減少,。可以預(yù)言,，十年之后單位貨幣所能買到的上述商品數(shù)量還會更少,，即使加上利息也是如此。
其次是中國央行增持實物黃金正面臨一個較好的入市時機(jī),。以前人們反對增持實物黃金,，改善外匯儲備構(gòu)成，一個重要理由是懼怕國際市場黃金價格因此暴漲,。但是,，現(xiàn)今卻出現(xiàn)了一個可以從容不迫地增持實物黃金的時機(jī)。這個時機(jī)就是目前國際投行正在黃金市場上大舉做空,，他們認(rèn)為全球黃金牛市已經(jīng)結(jié)束,，開始踏入漫漫熊市。近期金價反彈后再次大跌,，基金在期貨市場上的凈多頭持倉仍處于2007年以來的絕對低位附近,，而黃金ETF基金大量流出，顯示空頭勢力大增,。如果美聯(lián)儲決定退出數(shù)量寬松,，還會對于金價形成更大壓制。為此目前國際投行及一些對沖基金仍看空金市,，因此在期貨市場上大舉建立空單,。
所有這些，都為中國央行從容不迫地增持實物黃金提供了時間與空間,。我們要借助國際投行的做空能量,，利用每次金價跌落，尤其是大幅暴跌的有利時機(jī),，適時適度增持實物黃金,，要有計劃地逐步進(jìn)行，有長期準(zhǔn)備,，堅持逢低買進(jìn),。
央行增持黃金還要堅持現(xiàn)貨市場與期貨市場兩個方面的同時購進(jìn)，并以實盤為主,。在這個過程中,，不要懼怕國際投行的超級空單，金價越低越買�,，F(xiàn)今全球累計實物黃金量也就是17萬噸,，市價大約8萬億美元，即使其中四分之一運來中國,，也不過耗費現(xiàn)有外匯儲備的一半左右,。總之,，我們要通過數(shù)十年時間,，將中國外匯儲備中的實物黃金占比，逐步提高到合適水平,，至少要達(dá)到全球平均水平,。
央行增持實物黃金，還要堅持雙向并舉,，調(diào)動兩個方面的積極性,。一方面在國家層面加大國際市場中國黃金購買與進(jìn)口力度，消化過量現(xiàn)金外匯,；另一方面,，將所購買黃金的相當(dāng)部分出售給城鄉(xiāng)居民，同時回收人民幣外匯占款,，減輕國內(nèi)通貨膨脹壓力,。
近期在貨幣泛濫之下出現(xiàn)的貴金屬與大宗商品價格逆勢跌落，這是一種異常情況,，難以持續(xù)長久,。鑒于未來全球“貨幣亂世”之下商品價格將出現(xiàn)大幅上升的趨勢，央行未雨綢繆審慎增持實物黃金并無太大風(fēng)險,。設(shè)想,，如果央行將手中外匯現(xiàn)金與他國債券中的相當(dāng)部分轉(zhuǎn)換為實物黃金，將因此占據(jù)全球?qū)嵨稂S金儲備的相當(dāng)部分,，為人民幣國際化,，成為世界儲備貨幣，提高中國綜合國力打下堅實基礎(chǔ),。如果在此過程中,，真的出現(xiàn)所謂黃金熊市10年，那也不必?fù)?dān)心,，因為這將顯著降低中國黃金增持的成本,。就國家戰(zhàn)略層面來看,，這也是合適的做法。