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5月伊始,，全球央行掀起了一輪降息大潮，丹麥,、印度,、澳大利亞、波蘭,、韓國(guó),、斯里蘭卡等國(guó)先后加入降息隊(duì)伍。如此短時(shí)間的密集降息實(shí)屬罕見(jiàn),。4月下旬的G20會(huì)議或是降息潮的重要導(dǎo)火索,，日元大幅貶值得到了G20的公開(kāi)支持,，其他國(guó)家也都摩拳擦掌。通常,，降息的首要目的是要刺激經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng),，但眼下各國(guó)央行的意圖心似乎還不止于此。
在這樣寬松的環(huán)境下,，該怎樣重新調(diào)整投資步伐呢,？
先要認(rèn)清的是，目前全球各大經(jīng)濟(jì)體雖然復(fù)蘇乏力,，但也沒(méi)有顯現(xiàn)出進(jìn)一步衰退的跡象,，經(jīng)濟(jì)惡化的狀況還不足以促成密集的降息行為，全球央行爭(zhēng)先恐后的降息,，更多讓人聞到了貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的硝煙,。日元貶值對(duì)中國(guó)等新興市場(chǎng)造成的影響可以想象，亞洲區(qū)域內(nèi)的其他國(guó)家通過(guò)推行寬松貨幣來(lái)刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì),，與此同時(shí)也可對(duì)沖日元貶值帶來(lái)的沖擊,。5月的降息潮，或許不過(guò)是貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的前奏,，已有新西蘭,、瑞典等多個(gè)國(guó)家的央行或明或暗地表示要干預(yù)本國(guó)匯率。
然而,，在這場(chǎng)貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)中,，中國(guó)央行的選擇或許最為不易。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨房地產(chǎn),、地方債,、影子銀行等多重潛在風(fēng)險(xiǎn)，一方面要小心資本外流的風(fēng)險(xiǎn),，一方面又要警惕大量熱錢(qián)涌入中國(guó)，又要格外注意通脹水平的抬升,，為此,，中國(guó)央行將不得不在兩者之間巧用平衡術(shù)。
在近期諸多國(guó)家紛紛降息之后,，如果不考慮通脹水平,，中國(guó)一年期3%的存款利率，可以算得上是高息國(guó)家,加上人民幣升值的因素,，人民幣對(duì)于國(guó)際熱錢(qián)而言有相當(dāng)強(qiáng)的吸引力,。從對(duì)待人民幣升值的態(tài)度來(lái)看，央行對(duì)近期人民幣快速升值采取了默許態(tài)度,，通過(guò)人民幣兌美元的相對(duì)強(qiáng)勢(shì),，可以避免資本的大規(guī)模外流,。
目前相對(duì)高息的環(huán)境讓中國(guó)央行不得不慎重對(duì)待降息，再加上一季度中國(guó)GDP增長(zhǎng)明顯放緩,，也讓央行推遲了貨幣政策由寬松轉(zhuǎn)為中性立場(chǎng)的時(shí)間,。最新公布的4月CPI，已從3月的2.1%反彈至2.4%的水平,，雖然仍在3.5%的年度目標(biāo)之下,，但若考慮到下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)有所回升，通脹也會(huì)隨之水漲船高的話(huà),，要控制住全年的通脹水平任務(wù)艱巨,。另外，如果央行再度降息,，還可能為房地產(chǎn)上漲添加動(dòng)力,，或會(huì)增加執(zhí)行“國(guó)五條”的壓力。
既然經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇,，那如何控管風(fēng)險(xiǎn)就成為投資的首要考量,，債券自然還是防御型投資手段的首選。近幾年來(lái)債券投資大行其道就是明證,，從政府公債,、投資等級(jí)公司債到高收益?zhèn)鶡o(wú)不迎來(lái)一波上漲，只是短期之內(nèi)經(jīng)濟(jì)大力復(fù)蘇幾率不大,，政府公債的利率已跌無(wú)可跌,，投資政府公債就算信用及利率風(fēng)險(xiǎn)不大，報(bào)酬率實(shí)在太低,。然而,，目前投資等級(jí)公司的現(xiàn)金水位到了歷史高點(diǎn)，加上償債能力不弱于國(guó)債,，可列為債券投資首選,；而目前超低的利率也有利于高收益?zhèn)淦髽I(yè)體質(zhì)雖然較差,，但目前可借低利率的新債償還較高利率的舊債,，也能有效改善公司基本面。未來(lái)一旦經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)復(fù)蘇,，高收益?zhèn)究赏瓉?lái)另一波重新評(píng)級(jí)的題材,，在已有的較高利息收益外，在資本利得上也將會(huì)有新收獲,。
此外,，大型跨國(guó)公司的股票也可視為進(jìn)可攻、退可守的選擇,。就防御性而言,，大型跨國(guó)公司的營(yíng)運(yùn)規(guī)模龐大,、產(chǎn)品種類(lèi)繁多、現(xiàn)金流量穩(wěn)定,，不受單一產(chǎn)品,、單一國(guó)家或區(qū)域經(jīng)濟(jì)影響，也擁有較佳的定價(jià)能力,，在通縮環(huán)境下不需調(diào)降產(chǎn)品價(jià)格刺激銷(xiāo)售,，在通脹環(huán)境下更可轉(zhuǎn)嫁原物料成本，較不易受經(jīng)濟(jì)周期的影響,，者,，其每年固定派放的股息率目前都已可媲美政府公債，甚至有過(guò)之而無(wú)不及,。據(jù)統(tǒng)計(jì),，MSCI世界指數(shù)的平均股息收益率可達(dá)2.5%，遠(yuǎn)高于歐美各國(guó)的十年期公債,。
受惠于新興市場(chǎng)的高速成長(zhǎng),，國(guó)內(nèi)民眾消費(fèi)意識(shí)與能力的增加，跨國(guó)公司的營(yíng)運(yùn)規(guī)模與獲利能力在進(jìn)一步提升,，那些擁有國(guó)際品牌的公司如可口可樂(lè),、麥當(dāng)勞、耐克,，科技公司的谷歌與蘋(píng)果,，又開(kāi)拓出了一片新天地。以往投資人投資新興國(guó)家往往要冒不小的經(jīng)濟(jì),、政治,、甚至是匯率風(fēng)險(xiǎn)，而現(xiàn)在通過(guò)投資這些大型跨國(guó)公司,，既可享有發(fā)達(dá)國(guó)家的投資環(huán)境,，又能分享新興國(guó)家的高成長(zhǎng)，雖然近期這類(lèi)股票的股價(jià)屢創(chuàng)新高,，但筆者依然看好這些具有品牌影響力的跨國(guó)公司,，他們未來(lái)還將在新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中繼續(xù)獲利，建議持續(xù)買(mǎi)進(jìn),、長(zhǎng)期持有。
同時(shí)也不要忘了,，除被動(dòng)的防御外,，也可采取一些積極作為，在經(jīng)濟(jì)低迷的年代也有機(jī)會(huì)誕生偉大的公司,，崛起得又急又快的新興科技公司往往伴隨著巨大的報(bào)酬,。舉例來(lái)說(shuō),，生產(chǎn)電動(dòng)車(chē)的特斯拉公司(Tesla)自2010年6月以每股17元IPO以來(lái)，如今已上漲至每股90美元,，漲幅超過(guò)5倍,，被視作汽車(chē)業(yè)的蘋(píng)果或谷歌。
當(dāng)然,，投資人也可通過(guò)專(zhuān)門(mén)投資小型股的基金來(lái)豐富資產(chǎn)配置,；或在新的中小型IPO個(gè)股里淘金。投資小型股的風(fēng)險(xiǎn)可控,，IPO成功后報(bào)酬卻驚人,，不失為增強(qiáng)投資組合、提高整體報(bào)酬的好方法,。
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