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如果有投資者自去年12月26日安倍晉三當(dāng)選為日本首相開始失憶,，到現(xiàn)在恢復(fù)正常,，一定會(huì)對(duì)日本股市的表現(xiàn)感到吃驚。日經(jīng)225指數(shù)去年底收于10395.18點(diǎn),，昨日已上漲到15360.81點(diǎn),，為2007年12月以來最高點(diǎn),，漲幅居全球股市前茅,。
股市大漲的動(dòng)力,，一是安倍政府推出戰(zhàn)后最激進(jìn)的量化寬松政策和財(cái)政刺激計(jì)劃，二是日元貶值帶來出口型企業(yè)的利潤(rùn)改善,。摩根士丹利預(yù)測(cè),，日元貶值使豐田每輛車多賺1500美元,。豐田預(yù)計(jì)今年?duì)I業(yè)利潤(rùn)將達(dá)1.8萬億日元,，本田預(yù)計(jì)今年凈利潤(rùn)將增加58%，豐田市值不久前已超越三星成為亞洲市值最高的制造企業(yè),。
日股漲和日元貶,，幫助沉睡多年的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了“安倍式復(fù)蘇”。日本一季度GDP比前一季度增長(zhǎng)0.9%,，年化增長(zhǎng)率為3.5%,，高于美國(guó)一季度2.5%的增長(zhǎng)和歐元區(qū)一季度負(fù)0.9%的增長(zhǎng)。在3.5個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)中,，私人消費(fèi)貢獻(xiàn)了2.3個(gè)百分點(diǎn),。
在筆者看來，“安倍式復(fù)蘇”是典型的“金融驅(qū)動(dòng)式增長(zhǎng)”：股市上漲帶來財(cái)富效應(yīng),，使日本家庭“長(zhǎng)”出接近GDP規(guī)模近四成的“財(cái)富”（日本20%家庭擁有股票）,，從而提高消費(fèi)者信心，增加消費(fèi),；日元貶值提升了企業(yè)獲利能力,，最終也可能轉(zhuǎn)化為薪水的提高和股利的增加。
但“安倍式復(fù)蘇”的問題在于,，金融增長(zhǎng)帶來的短期景氣,，能否真正改變企業(yè)預(yù)期，增加投資,，驅(qū)動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),？一季度日本企業(yè)的設(shè)備投資環(huán)比下降0.7%,，連續(xù)5個(gè)季度下滑。企業(yè)投資占日本GDP的15%,，這個(gè)支柱不給力,，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)難以持久，員工加薪也只是奢望,，金融景氣會(huì)歸于泡沫消散,，安倍實(shí)驗(yàn)也將以更為龐大的債務(wù)、貨幣超發(fā)和高通脹而告終,。
現(xiàn)在對(duì)“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”有信心的人的確越來越多,。日本3月份核心機(jī)械訂單（經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)之一）比2月大幅增加，制造商信心連續(xù)第六個(gè)月改善,。安倍也將在下月推出一系列結(jié)構(gòu)改革政策,，包括開放能源業(yè)、取消電力公司對(duì)發(fā)電和輸配電的控制,、排除影響資本支出的阻礙,，等等。
筆者預(yù)期日本經(jīng)濟(jì)還將繼續(xù)走強(qiáng)一段時(shí)間,，因?yàn)榻鹑谑侄蔚木皻庑?yīng)仍在發(fā)揮作用,。但如果在結(jié)構(gòu)改革上不能突破，日本肯定會(huì)出現(xiàn)物價(jià)上漲快過收入上升的局面,，而這場(chǎng)政策刺激下的“資產(chǎn)依賴型繁榮”也將落幕,。
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