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中國(guó)的影子銀行以及商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量問題已經(jīng)成為很多投資者必須認(rèn)真面對(duì)的難題,，出自對(duì)其隱含風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，中資銀行股的股價(jià)一直偏弱,，估值水平之低,，早已超出了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩預(yù)期可以解釋的范圍。
自從股份制改革以來,，高歌猛進(jìn)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)似乎已經(jīng)把過去不良貸款造成的各種痛楚和創(chuàng)傷撫平,。商業(yè)銀行成為近年最為賺錢的行業(yè),，甚至利率市場(chǎng)化改革的背景下銀行依舊能在其中尋求保持高收益的一個(gè)手段，從零售的理財(cái)產(chǎn)品到面向企業(yè)的各種信托產(chǎn)品,，并非僅僅是美其名曰市場(chǎng)倒逼機(jī)制那么單純,。人們沒有忘記這種改革依舊是在政府通過各種政策措施保護(hù)下推進(jìn)的，實(shí)際上這種情況和當(dāng)年日本的“護(hù)送船團(tuán)方式”在本質(zhì)上并沒有太多的不同,。
日本人過去也嚷嚷著和國(guó)際接軌之類的借口實(shí)施了許多改革措施,，但直到今天其金融體系還是沒有達(dá)到當(dāng)年期許的那種靈活性和柔韌性。經(jīng)濟(jì)疲軟的大環(huán)境下通過合并誕生了幾家巨大的商業(yè)銀行,，但并沒有為他們解決好中小企業(yè)問題,，也沒能為日本經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)提供積極的支持資金，而那些千奇百怪的非銀行金融機(jī)構(gòu)依舊在夾縫中求生,。過去的激進(jìn)帶來的大量的不良債權(quán)讓其處理過程異常的漫長(zhǎng)和痛楚,，這反過來導(dǎo)致了長(zhǎng)期保守的經(jīng)營(yíng)，這和日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期停滯甚至低迷的情況是互為因果的,。這也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最不能重蹈覆轍的一點(diǎn),。
日本在1990年代以來的幾次金融危機(jī)中面臨的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)要比美國(guó)次貸危機(jī)的規(guī)模要小，倒閉的金融機(jī)構(gòu)在規(guī)模上也不如歐美近年那么嚴(yán)重,，但帶來的后果卻非常嚴(yán)峻,。這與日本習(xí)慣于邊走邊看的處理方式有很大關(guān)系。就如前人所言,，抬頭望天的人必然要腳踏實(shí)地,，高收益必然面對(duì)著相應(yīng)的高風(fēng)險(xiǎn)，不能等到風(fēng)暴來臨才臨時(shí)抱佛腳,。切實(shí)認(rèn)真地把握實(shí)際情況以明了個(gè)體金融機(jī)構(gòu)疊加后金融體系的風(fēng)險(xiǎn)所在,，這樣才有評(píng)估其潛在影響范圍的客觀基礎(chǔ)條件。
近年來,，中國(guó)也陸續(xù)在出臺(tái)一些管控措施,，但更重要的是要提供給市場(chǎng)一個(gè)清晰的框架和思路。現(xiàn)在是各種數(shù)據(jù)都有著不同的版本,，人們?nèi)缤F里看花,，影子銀行到現(xiàn)在連個(gè)具有明確定量定性的官方定義都還缺失。實(shí)際上非銀行金融機(jī)構(gòu)的存在的確有其客觀必然性,，但那不意味著它就能心安理得在一個(gè)舒適的環(huán)境中發(fā)展壯大,，它也未必能順利地給中國(guó)帶來一個(gè)更為市場(chǎng)化的金融體系。
為非銀行金融機(jī)構(gòu)提供的金融產(chǎn)品建立一種流通和結(jié)算平臺(tái),，確定相關(guān)法律法規(guī)的適用范圍,，界定問題發(fā)生時(shí)當(dāng)局的及時(shí)介入機(jī)制，明確破產(chǎn)處理方式,，推動(dòng)設(shè)立救濟(jì)基金以緩解金融破產(chǎn)的傳染烈度,，以有限責(zé)任處理方式盡量回避動(dòng)用財(cái)政資金救濟(jì)等方面,，是否還有制度缺失？都是當(dāng)局應(yīng)該多加考慮的,。
不少市場(chǎng)人士寄希望于今后一段時(shí)期可能推出的改革措施能促使投資者氣氛改善,，從而引發(fā)銀行股的估值修復(fù)。但筆者認(rèn)為通過一定利潤(rùn)空間保證的同時(shí),，讓金融機(jī)構(gòu)通過市場(chǎng)化促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)固然有其必然性,，但作為經(jīng)濟(jì)體中最為核心的部分，金融體系的公共性質(zhì)注定了穩(wěn)健的推進(jìn)一種能夠充分抵御市場(chǎng)失敗沖擊的免疫能力同樣重要,。建立相對(duì)一個(gè)健全和健康的金融體系安全網(wǎng),，這樣才能給銀行體系構(gòu)筑起長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)定的基石，從而給市場(chǎng)帶來信心,。
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