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5月13日,，里昂證券在一份報告中警示了中國不斷增長的債務(wù)風(fēng)險,。這其中，最令人擔(dān)憂的仍然是地方政府的負(fù)債,。關(guān)于這個問題,，一直是眾說紛紜。究竟孰是孰非,，在沒有確鑿證據(jù)之前,，恐怕也只能是猜測的成分多一些。不過,，剛剛結(jié)束的國務(wù)院工作會議在形成最后公報中,，的確把嚴(yán)格控制地方債列入其中，這說明地方債的確存在問題,，或者至少是存在隱患,。
很多人在談?wù)撨@個隱患的時候，往往只注意到地方債的數(shù)量問題,，認(rèn)為數(shù)量龐大的債務(wù)缺乏必要的償還保證是最大隱患。但是,，光是數(shù)目巨大還不是問題的全部,，更不是問題的根源。
如果僅僅是債務(wù)數(shù)量引發(fā)潛在危機(jī)的話,，一個最簡單也是最直接的辦法就是叫停地方政府舉債,。但從2010年和2012年底中央出臺的兩份有關(guān)地方政府債務(wù)問題的文件看，中央只是限制地方政府舉債的方式,，但并沒有禁止,。原因就在于地方政府舉債確有需求，甚至還有激勵,。
當(dāng)前地方政府舉債壓力最主要來自基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和非營利性公共事業(yè)的投資需求,，尤其是后者。這種需求的數(shù)量——對于一般二線城市來說——起碼年均百億元,，這其中既有經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)速度脫節(jié)的緣故,，也有城鎮(zhèn)一體化趨勢逼迫的原因,。但由于上述提到的財政收入能力問題，地方政府無力滿足如此巨大的投資需求,，于是,，舉債幾乎成了唯一選擇。
除了這種客觀上的需求外,，拉動地方GDP也是舉債投資的重要推手,，甚至更是一種激勵。目前,，現(xiàn)行制度下的地方政府官員政績考核體系中,，GDP增長占了很大比重，換句話說,，一個地方官員政績是否合格,，很大程度上是體現(xiàn)在GDP增長率這個指標(biāo)上的。
過去,，這個指標(biāo)的實(shí)現(xiàn)途徑主要有兩條,，一是政策扶持下的大項目投資，這當(dāng)然主要由國家負(fù)責(zé),，或者靠政策紅利,；二是招商引資擴(kuò)大工商業(yè)投資�,？傊�,，投資拉動是最主要的GDP增長動源。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段性變化,，這種簡單的投資拉動已經(jīng)越來越困難了,，主要的原因就是市場開放紅利的逐漸消失。
市場經(jīng)濟(jì)建立之初,，市場機(jī)會多如牛毛之時,，幾乎隨便投進(jìn)去一筆錢就會有收益。但高速發(fā)展30年后,，這種情況逐漸消失了,，這是正常現(xiàn)象,，是經(jīng)濟(jì)逐漸走向成熟和發(fā)達(dá)的表現(xiàn),。但隨之而來的問題是，傳統(tǒng)的GDP增長模式失靈了,，再求增長,，有兩條路可供選擇：一是繼續(xù)走老路，依然依靠投資拉動，但已經(jīng)越來越難,，而且必然最終徹底失效,；二是走價值經(jīng)濟(jì)之路，把經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式從追求數(shù)量轉(zhuǎn)向追求價值,。后者才是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正確走向,，也是發(fā)展經(jīng)濟(jì)向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)化的必經(jīng)之路，但需要經(jīng)歷痛苦的瓶頸期,；前者顯然有悖經(jīng)濟(jì)規(guī)律,，但卻是短期內(nèi)仍可寄望的最后的殘羹。
對現(xiàn)行地方官員考核體系下的實(shí)際需求來說,，依靠著最后的殘羹是存在客觀激勵的,，盡管違背發(fā)展規(guī)律。而這最后的殘羹其實(shí)就是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資了,，因?yàn)閭鹘y(tǒng)意義上的招商引資已經(jīng)不靈了,。于是，各種以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為目的的投資顯著增加了,，除了部分確實(shí)是滿足實(shí)際發(fā)展需要外,，滿足地方官員政績需求也是重要原因。從這個意義上講,，消除地方債隱患除了對地方政府融資方式加以嚴(yán)格控制外,，改革當(dāng)前地方官員政績考核體系同樣至關(guān)重要。
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