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全球性金融危機(jī)以來，債務(wù)經(jīng)濟(jì)既為政府推動(dòng)經(jīng)濟(jì)刺激提供了理論支持，也引起了巨大爭議,，尤其是對于債務(wù)紅線,。近日，因被同行指出在數(shù)據(jù)處理中“使用錯(cuò)誤數(shù)據(jù)和Excel統(tǒng)計(jì)公式導(dǎo)致錯(cuò)誤結(jié)論”而備受爭議的“緊縮政策”教父,、教母——哈佛大學(xué)肯尼思?羅戈夫教授與卡門?萊因哈特教授,，就在英國《金融時(shí)報(bào)》上撰文為緊縮政策辯護(hù)。
債務(wù)是連接實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融體系的通道,，這一指標(biāo)既有經(jīng)濟(jì)意義又有金融意義,。在全球各國進(jìn)入到債務(wù)經(jīng)濟(jì)時(shí)代,，債務(wù)成為影響經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的重要因素，尤其是對政府債務(wù)的擴(kuò)張更為擔(dān)心,。
政府高債務(wù)究竟是如何演變的,？肯尼思?羅戈夫與卡門?萊因哈特這兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家2010年發(fā)表研究稱，過高的公共債務(wù)是經(jīng)濟(jì)衰退的主要原因,，為此他們還專門給出了一個(gè)數(shù)據(jù)：90%,，即“公共債務(wù)與GDP之比達(dá)到90%是個(gè)臨界值，若高于90%,，經(jīng)濟(jì)增速就會驟降”,。
對于高債務(wù)能否刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的爭議，也引發(fā)了全球各國政府對于經(jīng)濟(jì)政策的搖擺,。尤其在深陷債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū),，政策制定者的態(tài)度近來似乎有了180度的大轉(zhuǎn)彎。最近意大利總理萊塔與法國總統(tǒng)奧朗德便共同呼吁,，當(dāng)前歐洲經(jīng)濟(jì)政策重心應(yīng)轉(zhuǎn)向刺激經(jīng)濟(jì)增長,，而非緊縮。歐央行5月2日宣布將基準(zhǔn)利率降低25個(gè)基點(diǎn)至0.5%,，并表示“已做好了隔夜利率降至0以下可能的準(zhǔn)備”,，由此便被市場認(rèn)為解讀為是歐盟轉(zhuǎn)向?qū)で蟠碳ふ叩男伦⑨尅?BR> 量化寬松的本質(zhì)是債務(wù)貨幣化。從全球角度看,，政府債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）比例已上升到幾十年以來的最高水平：包括美國在內(nèi)的所謂“安全政府”都相繼失去AAA評級,，當(dāng)前最高主權(quán)評級陣營里的發(fā)達(dá)國家為數(shù)寥寥。隨著美國新的財(cái)政赤字連續(xù)超過萬億大關(guān),，美國聯(lián)邦政府債務(wù)已飆升至16萬億美元,，而擺在白宮面前的財(cái)政懸崖還只是冰山一角。近十年來,，美國債務(wù)總規(guī)模翻了三倍,。如果以目前每天增加35億美元新債的速度增長，美國政府的債務(wù)總額將會在2015年突破20萬億美元大關(guān),。
在發(fā)達(dá)國家缺乏經(jīng)濟(jì)有效需求的背景下,，有人提議反思90%紅線，進(jìn)而為財(cái)政寬松政策放綠燈絲毫不足為奇,。財(cái)政經(jīng)濟(jì)學(xué)不只需要計(jì)量的經(jīng)濟(jì)學(xué),，更是牽扯多方因素的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)。但從全球范圍看,，難有數(shù)據(jù)說明債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)增長具有明顯相關(guān)性,，經(jīng)濟(jì)增長放緩與債務(wù)似乎也沒有必然的因果關(guān)系。債務(wù)危機(jī)臨界點(diǎn)“一刀切”的做法未必可靠，而當(dāng)前金融危機(jī)和財(cái)政危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)高度交叉?zhèn)魅�,，壓垮一國�?jīng)濟(jì)的未必是財(cái)政危機(jī),，塞浦路斯公共債務(wù)占G D
P的比例不足86%，但卻被金融泡沫壓垮了脊背,。
事實(shí)上,，全世界把債務(wù)經(jīng)濟(jì)做大到極致的莫過于日本，日本的政府債務(wù)余額與GDP之比在2012財(cái)年末高達(dá)236%,，扣除金融資產(chǎn)后的凈債務(wù)余額與GDP的比例也高達(dá)135%,，均位居發(fā)達(dá)國家之首。顯然,，日本財(cái)政早已陷入"高危禁區(qū)",。與南歐高債國的政府債務(wù)由其本國投資者持有的比重普遍在六成以下不同，日本且政府債務(wù)大部分由國內(nèi)投資者所持有,，所以受外界的因素影響較小,。這也說明紅線的成立條件有待于檢驗(yàn)。
雖然從歷史上來看,，美英等國都有成功化解債務(wù)壓力的經(jīng)歷,，但是這并不代表主動(dòng)高債務(wù)杠桿的合理性，高債務(wù)對任何國家都是個(gè)痛苦的經(jīng)歷,，沒有國家會為了經(jīng)濟(jì)增長潛能而人為抬高債務(wù)。
縱觀當(dāng)前的主要債務(wù)國,，經(jīng)濟(jì)增長率遠(yuǎn)低于融資利率,，較高的債務(wù)水平根本無法維持，迫切要求債務(wù)清償,，過度負(fù)債條件下,，遇到外部沖擊后，債務(wù)與緊縮相互作用,，產(chǎn)生導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)循環(huán)下滑的機(jī)制,。尤其是全球進(jìn)入到老齡化社會，各種資源能源成本急劇攀升的背景下,，政府提升債務(wù)的能力非常有限,。在資產(chǎn)負(fù)債表衰退的情況下，系統(tǒng)性失靈的風(fēng)險(xiǎn)在加大,。當(dāng)債務(wù)綁架經(jīng)濟(jì)之后,，即便政府和央行采取更多刺激措施，也只是緩兵之計(jì),，很難徹底逆轉(zhuǎn)債務(wù)危機(jī)所帶來的巨大阻力,，也不利于經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇。
實(shí)際上，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長潛能的是高債務(wù)倒逼經(jīng)濟(jì)社會制度良序的構(gòu)建,，正如美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家諾思在分析經(jīng)濟(jì)變遷過程中所說的,，人口的數(shù)量與質(zhì)量、人類的知識存量和激勵(lì)相容的社會制度,，是人類近200多年經(jīng)濟(jì)增長績效高于人類之前經(jīng)濟(jì)績效總和的關(guān)鍵所在,。日本通過長達(dá)20年的債務(wù)擴(kuò)張而沒有實(shí)現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一個(gè)關(guān)鍵的問題就在于，日本的人口老齡化以及人口政策的保守,，導(dǎo)致其社會人口無法實(shí)現(xiàn)正常的延續(xù),，而其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的空心化造成新的產(chǎn)業(yè)無法滿足其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。
在發(fā)達(dá)國家繼續(xù)為刺激經(jīng)濟(jì)而對債務(wù)悄然松綁的時(shí)候,，中國政府債務(wù)問題則主要體現(xiàn)在地方政府的隱性風(fēng)險(xiǎn)上,，投資沖動(dòng)不斷侵蝕其他的發(fā)展基礎(chǔ)，把控債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成為中國金融體系穩(wěn)定的關(guān)鍵性因素,。尤其對于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展而言,，政府減債的空間相當(dāng)有限。而債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對中國的金融體系穩(wěn)定可能造成的沖擊,，更是一個(gè)需要特別注意的問題,。
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