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在當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)形勢和經(jīng)濟(jì)政策處境微妙之際,，央行釋放出的任何政策信號都會引起市場強(qiáng)烈關(guān)注,。央行日前發(fā)布的《2013年第一季度貨幣政策執(zhí)行報告》認(rèn)為,，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，內(nèi)生增長動力仍待增強(qiáng),，下一階段的物價形勢還不可盲目樂觀，要注意預(yù)先防范通脹風(fēng)險,，前瞻性引導(dǎo),、穩(wěn)定好通脹預(yù)期。
基于這樣的判斷,，央行對下一階段主要貨幣政策思路進(jìn)行了微調(diào)：與去年四季度“穩(wěn)增長,、調(diào)結(jié)構(gòu)、控通脹,、防風(fēng)險”四大貨幣政策目標(biāo)相比,，央行一季度貨幣政策報告中，去掉“調(diào)結(jié)構(gòu)”,，保留“穩(wěn)增長,、控通脹、防風(fēng)險”,；表述工作總基調(diào)時,，央行也將“貫徹穩(wěn)中求進(jìn)的要求”，置于“堅持以提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量和效益為中心,，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策”的前面,；在流動性管理方面，與上一期貨幣政策執(zhí)行報告中
“保持合理的市場流動性”相比,，此次強(qiáng)調(diào)“把好流動性總閘門”,，這是2011年上半年之后央行首次采用這一說法。
值得注意的是,，為了增強(qiáng)流動性管理的靈活性和主動性,，央行于一季度創(chuàng)設(shè)了常設(shè)借貸便利（SLF），配合此前已公布的短期流動性調(diào)節(jié)工具（SLO）,，在銀行體系流動性出現(xiàn)臨時性波動時相機(jī)運(yùn)用,。與此同時，央行以專欄的形式,，首次警示了銀行資金池理財產(chǎn)品的風(fēng)險,。
在筆者看來，雖然央行部署下一階段主要政策思路在細(xì)節(jié)上出現(xiàn)了細(xì)微的變化,，但是總體來看,，央行報告對于貨幣政策的基調(diào)保持不變，貨幣政策支持中國經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)沒有變,。從目前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況來看,，保持貨幣政策穩(wěn)健性以及連續(xù)性有利于消除目前市場微觀主體的不確定因素,，也有益于減少經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中過于劇烈的波動。
從國際環(huán)境來看,，盡管歐元區(qū),、日本、澳大利亞,、印度在內(nèi)的諸多經(jīng)濟(jì)體寬松貨幣新政迭出，且不斷呈現(xiàn)出“創(chuàng)紀(jì)錄”的極端形式,，但經(jīng)濟(jì)形勢不容樂觀,。深層次看，危機(jī)爆發(fā)后貨幣政策演化缺乏穩(wěn)定性是這些經(jīng)濟(jì)體增長瓶頸和政策瓶頸同期而至的根本原因,，尤其是企業(yè)微觀主體對于貨幣當(dāng)局的政策反應(yīng)需要時間消化,。
而從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況來看，也呈現(xiàn)出微觀經(jīng)濟(jì)主體活力不斷減弱的問題,，整體經(jīng)濟(jì)增長動力不足,。值得關(guān)注的是在物價開始抬頭的時候，工業(yè)產(chǎn)品價格則創(chuàng)近6個月新低,。過去14個月,，中國PPI一直維持“負(fù)增長”態(tài)勢。雖然從2012年9月起,，PPI降幅曾連續(xù)4個月收窄,，但2013年前4個月，PPI數(shù)據(jù)再度呈現(xiàn)跌幅逐月擴(kuò)大態(tài)勢,。而為了遏制經(jīng)濟(jì)增速下降,，貨幣流動性迅猛增加。
4月末,，廣義貨幣（M2）余額103．26萬億元,，同比增長16．1％，分別比上月末和上年同期高0．4個和3．3個百分點(diǎn),。初步統(tǒng)計,，1—4月社會融資規(guī)模為7．91萬億元，比上年同期多3．06萬億元,。
顯然,，央行在貨幣政策上必須做好微妙的平衡。實(shí)際上,，央行在時隔17個月后重啟央票發(fā)行,，而不是其他貨幣政策，顯示出央行已經(jīng)在準(zhǔn)備系統(tǒng)性地長期回籠資金,，以弱化熱錢流入對經(jīng)濟(jì)造成的沖擊,。央行重啟央票發(fā)行以回籠多余的資金,，這并不表明貨幣政策收緊，而是為了在避免收緊整體貨幣政策的情況下,，相對靈活地調(diào)整市場上的流動性,。
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