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今年一季度美國GDP增長率2.5%，不及預(yù)期，而歐元區(qū)GDP同比已連續(xù)四個季度萎縮,，且萎縮速度加快；德國GDP連續(xù)4個月同比增速回落,，瀕臨萎縮的邊緣,。日本GDP最近三個季度中有兩個季度萎縮，一季度環(huán)比年增長率僅0.2%,。新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速也在下滑,。
全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟，貨幣政策又出現(xiàn)寬松勢頭,。前有4月初日本的超大規(guī)模QE及其配套政策,，近日有歐元區(qū)、澳大利亞的降息,。美聯(lián)儲內(nèi)部鷹派力量也在漸漸增強(qiáng),，一段時間里美聯(lián)儲將減緩資產(chǎn)購買甚至提前結(jié)束QE政策的風(fēng)聲很大。但在5月初的美聯(lián)儲例會上,，反對寬松政策的,，僅只堪薩斯城聯(lián)邦儲備銀行總裁喬治一人，鷹派聲音比前幾個月小了很多,。這次美聯(lián)儲會議聲明說,，委員會準(zhǔn)備增加或減少購債進(jìn)度，以維持適當(dāng)?shù)膶捤烧�,，因�?yīng)就業(yè)市場和通脹前景的轉(zhuǎn)變,。“增加”兩字是過去沒有的,，至少反映美聯(lián)儲認(rèn)為經(jīng)濟(jì)存在很大的下行風(fēng)險,，那種認(rèn)為年底前美聯(lián)儲會撤除或停止QE的看法顯然是過分樂觀了。
自2008年以來,，每次經(jīng)濟(jì)下滑,，美聯(lián)儲都以QE政策應(yīng)對，QE1之后有QE2,、QE3,。如今，美聯(lián)儲還是不得已寄托于招式早已用老了的QE,。但是,，4年多時間的起落已足可以證明QE措施只能暫時穩(wěn)定金融系統(tǒng)不至于崩潰，卻無法解決經(jīng)濟(jì)增長和失業(yè)問題,。這一點,，連美聯(lián)儲主席伯南克也都已承認(rèn)。作為中央銀行,，對付經(jīng)濟(jì)問題,，確實只能操作貨幣政策，美聯(lián)儲有它的無奈,。但是,，由于美國經(jīng)濟(jì)不能從根本上走上健康復(fù)蘇的道路，美聯(lián)儲的QE政策顯然已無限制地長期化了,。
說起來,，目前美聯(lián)儲的處境與2000年以后的日本央行有很大的相似性。都是在經(jīng)濟(jì)疲軟時實行了QE的政策,，都是在實行了QE政策后經(jīng)濟(jì)長期不能走入穩(wěn)定的復(fù)蘇之路,。而且,，都還有在一定時期實行QE政策卻不必?fù)?dān)心物價上漲風(fēng)險的特點,。只是物價因素,，在日本是由于消費不振導(dǎo)致的，而在美國是由于貿(mào)易逆差導(dǎo)致的,。
當(dāng)然,，目前美國經(jīng)濟(jì)比2000年以后的日本經(jīng)濟(jì)要有彈性,，但問題是,，美國如果不認(rèn)識到QE政策潛藏的巨大副作用，那么日本長期的QE政策導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)長期徘徊,，錯過了經(jīng)濟(jì)升級機(jī)會的覆轍也并非沒有機(jī)會在美國重現(xiàn)。
QE政策最大的好處,，就是可以防止金融系統(tǒng)的大規(guī)模崩潰,，從而避免經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)斷崖式下跌，也就是防止經(jīng)濟(jì)周期中的衰退階段的急速惡化,。只是,，
QE在達(dá)到這個目的同時，卻也成了QE政策的最大敗筆,。因為經(jīng)濟(jì)發(fā)展正如一年的四季,，有春天,，便有秋天，有夏季,，便有冬季,，試圖將所有季節(jié)都變成恒溫，完全是反自然的做法,。經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中呈現(xiàn)出危機(jī),、蕭條與復(fù)蘇、繁榮,，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段性的自然體現(xiàn),，人為地燙平了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段性，那么沒有足夠的危機(jī)與衰退,，經(jīng)濟(jì)自然也就難以有強(qiáng)勁的復(fù)蘇與增長,。因為在經(jīng)濟(jì)非危機(jī)階段積累的泡沫和結(jié)構(gòu)失調(diào)，只有經(jīng)過充分的危機(jī)才能擠出和排除,，強(qiáng)行燙平危機(jī),，就是強(qiáng)行中斷了經(jīng)濟(jì)的正常排毒機(jī)制，過去經(jīng)濟(jì)體的垃圾無法清除,，必然影響未來經(jīng)濟(jì)的正常復(fù)蘇和增長,。
QE政策第二大好處，是避免了金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)大量的倒閉,。比如美國除了2008年次貸危機(jī)爆發(fā)之初雷曼兄弟公司進(jìn)入破產(chǎn)保護(hù)和清償程序以外,，并沒有隨之出現(xiàn)大金融機(jī)構(gòu)連續(xù)倒閉的現(xiàn)象，至多只是一些大的金融機(jī)構(gòu)被兼并,。然而,，這種情況同樣成為QE政策第二大缺點，因為這些制造經(jīng)濟(jì)泡沫的金融機(jī)構(gòu),、企業(yè)沒有充分的倒閉,，資源就沒有辦法重新優(yōu)化配置，市場機(jī)制也就難免失靈,。無死則無生,，危機(jī)中該倒閉的企業(yè)不倒閉、該消退的行業(yè)不消退,，那么創(chuàng)新就沒有合適的土壤和資源,，新的行業(yè)、有競爭力和發(fā)展前途的企業(yè)便不容易順利成長,。
上述相伴QE政策的兩大好處而來的兩大弱點,，早被日本經(jīng)濟(jì)近二十年來的經(jīng)歷所驗證。日本經(jīng)濟(jì)在上個世紀(jì)90年代以后泡沫破裂，日本政府和央行在2000年以后開始長期實行被命名為“定量寬松”的貨幣政策,�,？蓪嶋H上日本的大金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)，以及日本的行業(yè)和產(chǎn)業(yè),，在2000年之前累積了大量的泡沫,，需要得到清除。有的大企業(yè)應(yīng)當(dāng)?shù)归],，有些行業(yè)和產(chǎn)業(yè)應(yīng)當(dāng)為新產(chǎn)業(yè)讓位,，體現(xiàn)新陳代謝的過程。然而在QE政策下,，這些本該倒閉的企業(yè)和行業(yè)都維持了下來,，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)無法優(yōu)勝劣汰、推陳出新,，所以在2000年以來的全球信息經(jīng)濟(jì)和新電子時代,，日本在失去十年后再繼續(xù)失去。日本的許多曾經(jīng)稱霸世界的著名企業(yè),，在近10年至20年里,，相繼式微，電器,、電子,、汽車行業(yè)等競爭力也衰落得厲害，而像蘋果公司那樣的國際領(lǐng)先的公司再也沒能冒出來�,，F(xiàn)在應(yīng)該可以下這樣的結(jié)論了：日本二十多年來的QE是過大于功的,。
今天,，美國看來也逐漸陷入了QE自閉癥而難以自拔,。那么，美國究竟有什么靈丹妙藥能在獲得QE政策好處的同時,，避免日本那種因保護(hù)該淘汰的企業(yè)和行業(yè)而最終拖累經(jīng)濟(jì)的結(jié)果呢,？
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