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歐美日等經(jīng)濟(jì)體仍未擺脫泥淖,，但其政策制定者卻是幸運(yùn)的,，因?yàn)檎叻较蛴绕涫秦泿耪叩姆较蛑挥幸粋�,，那就是寬松,。相比之下,，中國的貨幣政策制定者則要困難得多：既要保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長，又不能帶來過高通脹,；需要兼顧既定的匯率政策,，也得提高貨幣政策的獨(dú)立性。形勢要求政策多方發(fā)力,，同時還得小心拿捏政策力度,。
進(jìn)入新世紀(jì)后的大部分時間內(nèi)，中國的貨幣政策都在“蒙代爾不可能三角”中閃轉(zhuǎn)騰挪,。根據(jù)這一理論,，在資本自由流動、貨幣政策獨(dú)立和匯率穩(wěn)定三個目標(biāo)中,，一個經(jīng)濟(jì)體只能同時實(shí)現(xiàn)兩個,。中國深度融入世界經(jīng)濟(jì)，資本已經(jīng)或合法或非法地實(shí)現(xiàn)了自由流動,，只能在剩下兩個目標(biāo)中做利弊取舍,，為了保持匯率的基本穩(wěn)定，中國央行執(zhí)行獨(dú)立貨幣政策的空間受到擠壓,。
隨著國際收支改善,，人民幣升值壓力對貨幣政策的影響逐漸減小，但近期情況又發(fā)生了改變,。一些經(jīng)濟(jì)體貨幣當(dāng)局在長期保持超級寬松政策的基礎(chǔ)上,，近期又繼續(xù)加碼，歐洲,、澳大利亞,、印度和韓國等國央行近期相繼調(diào)低利率。世界主要經(jīng)濟(jì)體保持低利率環(huán)境,，同時中國利率水平保持穩(wěn)定,，不斷擴(kuò)大的利差吸引更多資金進(jìn)入，帶來跨境資金流動風(fēng)險和人民幣升值壓力,，中國央行再度面臨在匯率穩(wěn)定和貨幣政策獨(dú)立性之間進(jìn)行抉擇的問題,。
國內(nèi)方面，一門心思保增長和全心全意防通脹的日子都過去了,，現(xiàn)在是既有放松貨幣政策容易刺激房地產(chǎn)泡沫和推升通脹的擔(dān)心,，又有經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇要求貨幣政策給予支持的需要，兩個目標(biāo)之間同樣需要有所取舍。
國家統(tǒng)計局昨日公布的數(shù)據(jù)顯示,，今年4月份居民消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）同比上升2.4%,，高于上月數(shù)字和市場預(yù)期，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）同比下降2.6%,，遠(yuǎn)低于上月的數(shù)字及市場的預(yù)期,。PPI數(shù)字保持低位說明需求依然較弱，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動力不足,，作為總需求管理工具,，貨幣政策應(yīng)該對此有所反應(yīng)。
另一方面,，房地產(chǎn)市場調(diào)控還處于關(guān)鍵階段,，如果現(xiàn)在降低利率水平，很難保證不會對房地產(chǎn)調(diào)控形成反向拉動作用,。實(shí)際上,，去年三季度以來部分城市房價上漲，同期間的貨幣政策放松有一定關(guān)系,。這種情況下,，即便迫于穩(wěn)定增長的壓力放松貨幣政策，空間也較為有限,。
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