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歐美日等經(jīng)濟體仍未擺脫泥淖,，但其政策制定者卻是幸運的，因為政策方向尤其是貨幣政策的方向只有一個,，那就是寬松,。相比之下，中國的貨幣政策制定者則要困難得多：既要保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長,，又不能帶來過高通脹,；需要兼顧既定的匯率政策，也得提高貨幣政策的獨立性,。形勢要求政策多方發(fā)力,，同時還得小心拿捏政策力度。
進入新世紀后的大部分時間內(nèi),，中國的貨幣政策都在“蒙代爾不可能三角”中閃轉(zhuǎn)騰挪,。根據(jù)這一理論，在資本自由流動,、貨幣政策獨立和匯率穩(wěn)定三個目標(biāo)中,，一個經(jīng)濟體只能同時實現(xiàn)兩個。中國深度融入世界經(jīng)濟,，資本已經(jīng)或合法或非法地實現(xiàn)了自由流動,，只能在剩下兩個目標(biāo)中做利弊取舍，為了保持匯率的基本穩(wěn)定,，中國央行執(zhí)行獨立貨幣政策的空間受到擠壓,。
隨著國際收支改善，人民幣升值壓力對貨幣政策的影響逐漸減小,，但近期情況又發(fā)生了改變,。一些經(jīng)濟體貨幣當(dāng)局在長期保持超級寬松政策的基礎(chǔ)上，近期又繼續(xù)加碼,，歐洲,、澳大利亞、印度和韓國等國央行近期相繼調(diào)低利率,。世界主要經(jīng)濟體保持低利率環(huán)境,，同時中國利率水平保持穩(wěn)定，不斷擴大的利差吸引更多資金進入,，帶來跨境資金流動風(fēng)險和人民幣升值壓力,，中國央行再度面臨在匯率穩(wěn)定和貨幣政策獨立性之間進行抉擇的問題。
國內(nèi)方面,，一門心思保增長和全心全意防通脹的日子都過去了,，現(xiàn)在是既有放松貨幣政策容易刺激房地產(chǎn)泡沫和推升通脹的擔(dān)心，又有經(jīng)濟弱復(fù)蘇要求貨幣政策給予支持的需要,，兩個目標(biāo)之間同樣需要有所取舍,。
國家統(tǒng)計局昨日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年4月份居民消費價格指數(shù)（CPI）同比上升2.4%，高于上月數(shù)字和市場預(yù)期,，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）同比下降2.6%,，遠低于上月的數(shù)字及市場的預(yù)期。PPI數(shù)字保持低位說明需求依然較弱,，顯示經(jīng)濟復(fù)蘇動力不足,，作為總需求管理工具，貨幣政策應(yīng)該對此有所反應(yīng),。
另一方面,，房地產(chǎn)市場調(diào)控還處于關(guān)鍵階段，如果現(xiàn)在降低利率水平,，很難保證不會對房地產(chǎn)調(diào)控形成反向拉動作用,。實際上，去年三季度以來部分城市房價上漲,，同期間的貨幣政策放松有一定關(guān)系,。這種情況下，即便迫于穩(wěn)定增長的壓力放松貨幣政策,，空間也較為有限,。
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