5月6日,，李克強(qiáng)總理主持國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議時(shí)提出要“建立個(gè)人投資者境外投資制度”,。此前《浙江省溫州市金融綜合改革實(shí)驗(yàn)區(qū)實(shí)施方案》就曾提出“開(kāi)展個(gè)人境外直接投資試點(diǎn)”，上海,、天津和南京等地也相繼醞釀個(gè)人境外直接投資方案,，但政策層面的滯后依然是個(gè)人境外投資的主要障礙。2004年商務(wù)部和發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于境外投資開(kāi)辦企業(yè)核準(zhǔn)事項(xiàng)的規(guī)定》和《境外投資項(xiàng)目核準(zhǔn)暫行辦法》均將境外投資主體僅限于法人和企業(yè),，2006年和2007年先后出臺(tái)的《個(gè)人外匯管理辦法》,、《個(gè)人外匯管理辦法實(shí)施細(xì)則》盡管對(duì)個(gè)人境外投資外匯管理作了相關(guān)規(guī)定，但個(gè)人境外投資者難以獲得商務(wù)部門的批復(fù)因而無(wú)法辦理外匯登記,。
目前,，我國(guó)實(shí)施的是“部分開(kāi)放，有限流出”的個(gè)人境外投資政策,，除QDII外,，境內(nèi)個(gè)人還可以通過(guò)所屬公司或境內(nèi)代理機(jī)構(gòu)參與境外上市公司ESOP、設(shè)立特殊目的公司來(lái)實(shí)施反向并購(gòu)和股權(quán)置換以及個(gè)人財(cái)產(chǎn)境外轉(zhuǎn)移等方式來(lái)實(shí)現(xiàn)境外投資,。截至2013年3月底,，國(guó)內(nèi)累計(jì)獲批的QDII額度已達(dá)841.27億美元。
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有利于實(shí)現(xiàn)全球化資產(chǎn)配置 |
此次國(guó)務(wù)院提及建立個(gè)人投資者境外投資制度,，是深化我國(guó)金融市場(chǎng)改革開(kāi)放整體工作的一個(gè)重要環(huán)節(jié),，可以與推進(jìn)人民幣匯率市場(chǎng)化和資本項(xiàng)目可自由兌換等重要改革相配合，同時(shí)也有助于提升我國(guó)外匯資產(chǎn)投資效率和國(guó)內(nèi)投資者分享改革紅利,。對(duì)于全球家庭財(cái)富增長(zhǎng)最快的國(guó)度——中國(guó)來(lái)說(shuō),，個(gè)人境外投資的放開(kāi)，也為居民日益增長(zhǎng)的資產(chǎn)投資和配置需求提供了有效釋放的渠道,。
根據(jù)瑞士瑞信銀行公布的《2012年全球財(cái)富狀況報(bào)告》,，中國(guó)擁有世界第三大的家庭財(cái)富總量，除了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和以私有化為特征的經(jīng)濟(jì)改革等主要因素外,，較高的儲(chǔ)蓄率是家庭財(cái)富增長(zhǎng)的主要來(lái)源之一,。2011年國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)表明，中國(guó)的儲(chǔ)蓄率高達(dá)51.8%,，遠(yuǎn)高于美國(guó),、澳大利亞、日本,、丹麥等國(guó),。投資渠道的匱乏是居民高儲(chǔ)蓄率的主要原因之一,，個(gè)人境外投資的放開(kāi)則是拓展投資渠道的一種有效方式，國(guó)內(nèi)居民將迎來(lái)更多的投資機(jī)會(huì),。同時(shí),，從資產(chǎn)配置角度出發(fā)，“不要把所有的雞蛋放在一個(gè)籃子里”,，即通過(guò)資產(chǎn)配置來(lái)分散投資風(fēng)險(xiǎn),，居民資產(chǎn)在全球范圍內(nèi)進(jìn)行配置，將能夠有效地分散投資國(guó)內(nèi)單一市場(chǎng)所帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),。
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催化國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)制度改善 |
盡管目前市場(chǎng)上眾多聲音表示,，個(gè)人投資者境外投資的放開(kāi)對(duì)A股市場(chǎng)的影響將弊大于利。事實(shí)上,，市場(chǎng)走勢(shì)的強(qiáng)弱是投資者“用腳投票”的結(jié)果,，而資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展繞不開(kāi)基礎(chǔ)制度建設(shè)。個(gè)人投資者境外投資制度的建立,，將帶來(lái)海外市場(chǎng)制度建設(shè),、投資行為習(xí)慣的內(nèi)部傳導(dǎo)，對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的制度環(huán)境將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響,。
首先,，個(gè)人投資者境外投資制度的構(gòu)建將推動(dòng)A股估值的合理化。與海外成熟股市相比,，我國(guó)A股市場(chǎng)長(zhǎng)期處于高估值狀態(tài),，尤其中小板和創(chuàng)業(yè)板的市盈率高達(dá)30-40倍，這顯著高于美股10-20倍的市盈率,，在投資者“用腳投票”的選擇下,，受海外市場(chǎng)影響，A股將進(jìn)行適當(dāng)?shù)墓乐敌迯?fù),，國(guó)內(nèi)股票,、債券等投資標(biāo)的的定價(jià)也必將趨于公正透明，同時(shí)高溢價(jià)的發(fā)行機(jī)制也有望得以抑制,。
其次,，個(gè)人投資者境外投資制度的構(gòu)建將促進(jìn)A股上市公司投資回報(bào)的常態(tài)化。分紅收益是上市公司對(duì)股東的投資回報(bào),，反映上市公司的投資價(jià)值,，海外成熟市場(chǎng)的股利支付率均在50%左右，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的股利支付率則長(zhǎng)期徘徊在30%左右,。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金股利是股票投資收益的重要組成部分,，在這方面海外成熟市場(chǎng)的做法更為深得投資者之心,，反過(guò)來(lái)也會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)A股上市公司的股利制度產(chǎn)生積極的影響,，推動(dòng)上市公司股利分配政策的合理化。
另外,，股利分配制度的完善也將引導(dǎo)投資者的長(zhǎng)期投資行為,，增強(qiáng)價(jià)值投資理念，從海外市場(chǎng)看,，股利分配政策也是衡量上市公司是否具有投資價(jià)值的重要標(biāo)尺之一,。
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需嚴(yán)防外匯管理系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) |
構(gòu)建個(gè)人境外投資制度，需要適時(shí)放松個(gè)人境外投資管制并完善相應(yīng)的外匯管理政策,，同時(shí)進(jìn)一步健全跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)體系以加強(qiáng)防范資金異常流動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),。具體來(lái)講，個(gè)人境外投資應(yīng)當(dāng)遵循“適度放寬,、分類管理,、梯次推進(jìn)、差異化管理,、風(fēng)險(xiǎn)可控”的原則,，沿著漸進(jìn)、可控和均衡管理的路線,，盡快出臺(tái)《境內(nèi)個(gè)人境外投資管理辦法》及其配套實(shí)施細(xì)則,，按照限額管理、備案與核準(zhǔn)管理相結(jié)合,，加強(qiáng)對(duì)短期資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)和管理的思路來(lái)構(gòu)建完善的個(gè)人境外投資管理體系,。
一方面，發(fā)改委,、商務(wù)部和外匯管理局等相關(guān)部門需要協(xié)同建立職責(zé)分明,、運(yùn)轉(zhuǎn)有序的聯(lián)合監(jiān)管機(jī)制，理順各自的工作流程,，讓個(gè)人境外投資在有法可依的基礎(chǔ)上更好地滿足市場(chǎng)需求,，與境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)一道構(gòu)筑完善的個(gè)人境外投資的金融生態(tài)鏈條。例如,，商務(wù)部可會(huì)同發(fā)改委,、外匯管理局定期發(fā)布個(gè)人境外投資指引，外匯管理局可簡(jiǎn)化相應(yīng)的審核,、登記和匯兌業(yè)務(wù)流程,，稅務(wù)部門則制訂適宜的稅負(fù)規(guī)定，行業(yè)協(xié)會(huì),、咨詢公司和境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)積極提供信息服務(wù)和加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新,，為滿足境內(nèi)個(gè)人分散化投資需求和提升龐大的外匯儲(chǔ)備使用效率創(chuàng)造良好的金融環(huán)境。
另一方面,，監(jiān)管部門也不能忽視人民幣國(guó)際化進(jìn)程中可能產(chǎn)生的短期流動(dòng)性沖擊和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),。通過(guò)建立有效的個(gè)人境外投資監(jiān)測(cè)體系（尤其是對(duì)短期資本流動(dòng)）,，加強(qiáng)多部門之間的數(shù)據(jù)交換和協(xié)同管理，做好對(duì)異常個(gè)人對(duì)外投資交易記錄的篩選和預(yù)警工作,，完善現(xiàn)有的個(gè)人信用體系,，防范和杜絕個(gè)人境外投資成為洗錢途徑的可能。