5月6日,，李克強總理主持國務(wù)院常務(wù)會議時提出要“建立個人投資者境外投資制度”,。此前《浙江省溫州市金融綜合改革實驗區(qū)實施方案》就曾提出“開展個人境外直接投資試點”,，上海,、天津和南京等地也相繼醞釀個人境外直接投資方案,，但政策層面的滯后依然是個人境外投資的主要障礙,。2004年商務(wù)部和發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于境外投資開辦企業(yè)核準事項的規(guī)定》和《境外投資項目核準暫行辦法》均將境外投資主體僅限于法人和企業(yè),，2006年和2007年先后出臺的《個人外匯管理辦法》,、《個人外匯管理辦法實施細則》盡管對個人境外投資外匯管理作了相關(guān)規(guī)定,，但個人境外投資者難以獲得商務(wù)部門的批復(fù)因而無法辦理外匯登記,。
目前，我國實施的是“部分開放,，有限流出”的個人境外投資政策,，除QDII外，境內(nèi)個人還可以通過所屬公司或境內(nèi)代理機構(gòu)參與境外上市公司ESOP,、設(shè)立特殊目的公司來實施反向并購和股權(quán)置換以及個人財產(chǎn)境外轉(zhuǎn)移等方式來實現(xiàn)境外投資,。截至2013年3月底，國內(nèi)累計獲批的QDII額度已達841.27億美元,。
此次國務(wù)院提及建立個人投資者境外投資制度,，是深化我國金融市場改革開放整體工作的一個重要環(huán)節(jié)，可以與推進人民幣匯率市場化和資本項目可自由兌換等重要改革相配合,，同時也有助于提升我國外匯資產(chǎn)投資效率和國內(nèi)投資者分享改革紅利,。對于全球家庭財富增長最快的國度——中國來說，個人境外投資的放開,，也為居民日益增長的資產(chǎn)投資和配置需求提供了有效釋放的渠道,。
根據(jù)瑞士瑞信銀行公布的《2012年全球財富狀況報告》，中國擁有世界第三大的家庭財富總量,，除了經(jīng)濟增長和以私有化為特征的經(jīng)濟改革等主要因素外,，較高的儲蓄率是家庭財富增長的主要來源之一。2011年國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)表明,，中國的儲蓄率高達51.8%,，遠高于美國、澳大利亞,、日本,、丹麥等國。投資渠道的匱乏是居民高儲蓄率的主要原因之一，個人境外投資的放開則是拓展投資渠道的一種有效方式,，國內(nèi)居民將迎來更多的投資機會,。同時，從資產(chǎn)配置角度出發(fā),，“不要把所有的雞蛋放在一個籃子里”,，即通過資產(chǎn)配置來分散投資風險，居民資產(chǎn)在全球范圍內(nèi)進行配置,，將能夠有效地分散投資國內(nèi)單一市場所帶來的系統(tǒng)性風險,。
盡管目前市場上眾多聲音表示，個人投資者境外投資的放開對A股市場的影響將弊大于利,。事實上,，市場走勢的強弱是投資者“用腳投票”的結(jié)果，而資本市場的長期發(fā)展繞不開基礎(chǔ)制度建設(shè),。個人投資者境外投資制度的建立,，將帶來海外市場制度建設(shè)、投資行為習慣的內(nèi)部傳導(dǎo),，對國內(nèi)資本市場的制度環(huán)境將產(chǎn)生深遠的影響,。
首先，個人投資者境外投資制度的構(gòu)建將推動A股估值的合理化,。與海外成熟股市相比,，我國A股市場長期處于高估值狀態(tài)，尤其中小板和創(chuàng)業(yè)板的市盈率高達30-40倍,，這顯著高于美股10-20倍的市盈率,，在投資者“用腳投票”的選擇下，受海外市場影響,，A股將進行適當?shù)墓乐敌迯?fù),，國內(nèi)股票、債券等投資標的的定價也必將趨于公正透明,，同時高溢價的發(fā)行機制也有望得以抑制,。
其次，個人投資者境外投資制度的構(gòu)建將促進A股上市公司投資回報的常態(tài)化,。分紅收益是上市公司對股東的投資回報,，反映上市公司的投資價值，海外成熟市場的股利支付率均在50%左右,，國內(nèi)A股市場的股利支付率則長期徘徊在30%左右,。對于投資者來說，現(xiàn)金股利是股票投資收益的重要組成部分,，在這方面海外成熟市場的做法更為深得投資者之心，反過來也會對國內(nèi)A股上市公司的股利制度產(chǎn)生積極的影響,，推動上市公司股利分配政策的合理化,。
另外,，股利分配制度的完善也將引導(dǎo)投資者的長期投資行為，增強價值投資理念,，從海外市場看,，股利分配政策也是衡量上市公司是否具有投資價值的重要標尺之一。
構(gòu)建個人境外投資制度,，需要適時放松個人境外投資管制并完善相應(yīng)的外匯管理政策,，同時進一步健全跨境資金流動監(jiān)測體系以加強防范資金異常流動帶來的風險。具體來講,，個人境外投資應(yīng)當遵循“適度放寬,、分類管理、梯次推進,、差異化管理,、風險可控”的原則，沿著漸進,、可控和均衡管理的路線,，盡快出臺《境內(nèi)個人境外投資管理辦法》及其配套實施細則，按照限額管理,、備案與核準管理相結(jié)合,，加強對短期資本流動監(jiān)測和管理的思路來構(gòu)建完善的個人境外投資管理體系。
一方面,，發(fā)改委,、商務(wù)部和外匯管理局等相關(guān)部門需要協(xié)同建立職責分明、運轉(zhuǎn)有序的聯(lián)合監(jiān)管機制,，理順各自的工作流程,，讓個人境外投資在有法可依的基礎(chǔ)上更好地滿足市場需求，與境內(nèi)外金融機構(gòu)一道構(gòu)筑完善的個人境外投資的金融生態(tài)鏈條,。例如,，商務(wù)部可會同發(fā)改委、外匯管理局定期發(fā)布個人境外投資指引,，外匯管理局可簡化相應(yīng)的審核,、登記和匯兌業(yè)務(wù)流程，稅務(wù)部門則制訂適宜的稅負規(guī)定,，行業(yè)協(xié)會,、咨詢公司和境內(nèi)金融機構(gòu)積極提供信息服務(wù)和加強產(chǎn)品創(chuàng)新，為滿足境內(nèi)個人分散化投資需求和提升龐大的外匯儲備使用效率創(chuàng)造良好的金融環(huán)境,。
另一方面,，監(jiān)管部門也不能忽視人民幣國際化進程中可能產(chǎn)生的短期流動性沖擊和系統(tǒng)性風險。通過建立有效的個人境外投資監(jiān)測體系（尤其是對短期資本流動），加強多部門之間的數(shù)據(jù)交換和協(xié)同管理,，做好對異常個人對外投資交易記錄的篩選和預(yù)警工作,，完善現(xiàn)有的個人信用體系，防范和杜絕個人境外投資成為洗錢途徑的可能,。