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繼美日相繼實(shí)施寬松貨幣政策后,，歐元區(qū)也再次打開寬松的閘門。5月2日,，歐洲央行決定將歐元區(qū)主導(dǎo)利率調(diào)降25個(gè)基點(diǎn)至0．5％的歷史新低,，這是自2012年7月以來歐洲央行首次降息。此外,，歐洲央行還將邊際貸款利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至1．0％,，存款利率保持為零不變。歐元區(qū)此次降息將為歐元區(qū)銀行每年減少約25億歐元的融資成本,，但是能否真正推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,，實(shí)際效果還需要進(jìn)一步觀察。
近期公布的一系列疲弱經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示,，當(dāng)前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景面臨嚴(yán)重下行風(fēng)險(xiǎn),，并開始影響到德法等歐元區(qū)核心國家。來自歐盟統(tǒng)計(jì)局4月30日公布的數(shù)據(jù)顯示,，歐元區(qū)CPI從3月的1．7％進(jìn)一步下跌至4月的1．2％,，不及市場預(yù)期的1．6％，并創(chuàng)3年（2010年2月）以來的最低值,。在此之前,，2010年2月的CPI由1．5％跌至1％。數(shù)據(jù)還顯示,，歐元區(qū)3月失業(yè)率升至12．1％的新高,，失業(yè)人數(shù)增至24％,，令市場懷疑歐洲央行對經(jīng)濟(jì)于下半年開始復(fù)蘇的預(yù)期,。顯然,，歐元區(qū)通脹跌至3年低位而失業(yè)率卻升至歷史新高，給歐洲央行再次使用貨幣政策抑制經(jīng)濟(jì)下行提供了空間,。
隨著歐美日央行的寬松,，未來市場流動(dòng)性會(huì)更加充裕，全球競爭性的貨幣貶值也可能進(jìn)一步抬頭,。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)還沒有復(fù)蘇的時(shí)候,，大量熱錢可能再去炒黃金等稀缺資源，黃金價(jià)格可能還會(huì)再漲,。國際貨幣基金組織（IMF）日前發(fā)表報(bào)告,，警告區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有過熱風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為決策當(dāng)局應(yīng)準(zhǔn)備快速及果斷行動(dòng),，以防問題不斷升級(jí),。
從貿(mào)易角度而言，歐元區(qū)作為中國第一大貿(mào)易伙伴,，歐洲央行降息帶來的影響有限,。由于受到債務(wù)危機(jī)影響，近年來,，歐洲市場對外購買力明顯下降,，這也使得中歐貿(mào)易出現(xiàn)了負(fù)增長。商務(wù)部最新數(shù)據(jù)顯示,，2013年一季度,，中歐雙邊貿(mào)易總值1244．1億美元，下降1．9％,。歐洲央行的做法是為了刺激國內(nèi)需求,，但另一方面，歐元的走軟反過來導(dǎo)致人民幣匯率的升值,，一正一負(fù)影響正好相互抵消,。
值得警惕的是，在歐美日三大經(jīng)濟(jì)體都競相實(shí)施量化寬松政策的背景下,，大量資本會(huì)涌入包括中國在內(nèi)的新興市場,，這將進(jìn)一步加大我國貨幣政策的調(diào)控壓力和難度，這或許才是問題的關(guān)鍵,。央行近日公布的金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表進(jìn)一步驗(yàn)證了熱錢涌入的壓力,。數(shù)據(jù)顯示，3月末金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額為27．07萬億元,，當(dāng)月新增2363．02億元,。這也是外匯占款連續(xù)四個(gè)月增加，表明隨著人民幣升值預(yù)期的升溫,，跨境資本持續(xù)流入中國,。今年以來,，人民幣兌美元匯率累計(jì)升值0．7％，其中4月升值0．45％,。
對于中國而言,，由于受到資本賬戶管制，人民幣還不是國際貨幣,，所以外幣可以兌換人民幣,，人民幣卻不能自由兌換外幣，大量熱錢涌入將增大兌換人民幣的需求,，人民幣升值壓力就急劇膨脹,。如果人民幣被迫升值過快，就會(huì)影響到中國企業(yè)出口競爭力,，那么企業(yè)利潤就會(huì)下滑,，從而導(dǎo)致企業(yè)投資意愿下降，企業(yè)的產(chǎn)業(yè)資本就會(huì)投入到樓市股市這些賺錢快的投資之中,，中國就會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)空心化和資產(chǎn)泡沫化問題,，產(chǎn)業(yè)資本離開實(shí)體經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)的問題會(huì)變得更為嚴(yán)重。
從整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境而言,，目前國內(nèi)宏觀政策調(diào)控面臨著新的壓力,，尤其是在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型上壓力更為明顯。主要表現(xiàn)在如下幾方面：一是各省近日陸續(xù)公布首季國內(nèi)生產(chǎn)總值
（GDP）,，其中最少20個(gè)省份的GDP增速高于全國GDP增速的7．7％,，首季工業(yè)增長達(dá)9．5％，粗鋼,、水泥,、有色金屬這些高耗能產(chǎn)業(yè)的實(shí)物量增長基本上得到恢復(fù)，但首季發(fā)電量僅增長2．9％,。發(fā)電量與其他幾個(gè)數(shù)據(jù)之間的巨大差別目前需要進(jìn)一步判斷,。二是作為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的風(fēng)向指標(biāo)，融資數(shù)據(jù)顯示金融系統(tǒng)托媒持續(xù)加大,，空轉(zhuǎn)問題明顯,。數(shù)據(jù)顯示，3月底廣義貨幣（M2）余額103．61萬億元人民幣,，首季社會(huì)融資規(guī)模達(dá)6．16萬億元,，按年增2．27萬億元，屬歷史上的季度最高值,；而首季新增貸款達(dá)2．76萬億元,，僅次于2009年首季4．5萬億元的天量規(guī)模。但無論是工業(yè)生產(chǎn)還是社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速，與去年同期比較均出現(xiàn)下跌,，顯示企業(yè)部門并沒有很強(qiáng)的投資意愿，有相當(dāng)一部分資金可能并未進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),。這表明大量的信貸資金在金融系統(tǒng)內(nèi)部空轉(zhuǎn),。三是進(jìn)出口貿(mào)易出現(xiàn)異常,，來自商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示，一季度中國外貿(mào)進(jìn)出口增速13．4％,，比去年全年水平高7．2個(gè)百分點(diǎn),。尤其是2月出口增速超出20％以上，高于市場預(yù)期,。但今年廣交會(huì)第一期結(jié)束,，訂單按年下跌2．2％，反映出口市場持續(xù)困境,。對于目前的經(jīng)濟(jì)真實(shí)運(yùn)轉(zhuǎn)情況需要決策部門仔細(xì)甄別。
平心而論,，當(dāng)前我們面臨兩難：一方面外需仍未企穩(wěn),；另一方面在美元日元等主要貨幣持續(xù)寬松背景下，人民幣升值壓力大,，給今年出口企業(yè)形成新的壓力,。不過，從目前的形勢來看,，中國經(jīng)濟(jì)的基本面并不支持人民幣持續(xù)大幅升值，可以預(yù)期，將來人民幣有可能貶值,，資金流向不排除突然逆轉(zhuǎn)的可能,。這意味著出口企業(yè)的人民幣升值惡夢將可能結(jié)束。因此,，在下半年美元可能加速升值的背景下,，提高人民幣匯率彈性,，對于減少我國經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn),，具有重要作用,。然而,，匯率彈性增加可能使出口企業(yè)的成本和收益波動(dòng)增大，進(jìn)而給企業(yè)帶來不確定性,。這意味著,，未來國內(nèi)出口企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)可能將從單向人民幣升值轉(zhuǎn)為匯率雙向波動(dòng)的不確定性。
總之,，在歐洲央行與美日相繼持續(xù)寬松貨幣政策背景下,，中國當(dāng)前就是要穩(wěn)住宏觀，保持宏觀經(jīng)濟(jì)大體的穩(wěn)定運(yùn)行,。放活微觀,，放寬企業(yè)微觀主體的發(fā)展空間,，具體就是減稅,、降負(fù),、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)不放緩,。
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