近年來,，理論界和實務界關于知識產(chǎn)權證券化這一新型融資方式的多角度探討一直不絕于耳。中國證券監(jiān)督管理委員會自2013年2月26日起公開征求意見并于2013年3月15日正式公布的《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務管理規(guī)定》再次使知識產(chǎn)權證券化問題成為證券界和知識產(chǎn)權界所共同關注的理論熱點,。毋庸置疑,，這部證券新規(guī)的頒布和推行，必將為我國一直以來尚在摸索漸行階段且鮮見實際案例的知識產(chǎn)權證券化問題開啟一個嶄新的紀元,。與此同時,，知識產(chǎn)權證券化在法制層面還有很多有待解決的問題尚值得我們關注和探討。
依據(jù)學界通說,，知識產(chǎn)權證券化是指將具有可預期現(xiàn)金收入流量的知識產(chǎn)權即基礎資產(chǎn),，通過一定的結構安排對基礎資產(chǎn)中風險與收益要素進行分離與重組，轉移給一個特設載體（Special
Purpose
Vehicle,，簡稱SPV）,，并由該特設載體發(fā)行一種基于該基礎資產(chǎn)的現(xiàn)金流的可以出售和流通的權利憑證，并以此融資的過程,。綜述當前學界關于知識產(chǎn)權證券化的理論界定，知識產(chǎn)權證券化作為一種創(chuàng)新的知識產(chǎn)權運營模式,，其實質是在當今知識經(jīng)濟時代,，以專利權、商標權,、著作權等知識產(chǎn)權權利本身為基礎進行資產(chǎn)證券化的一種結構性融資新嘗試,。
知識產(chǎn)權證券化的淵源是資產(chǎn)證券化,，資產(chǎn)證券化則是20世紀30年代以來金融領域的一項重大創(chuàng)新。知識產(chǎn)權證券化將以前可以證券化的資產(chǎn)由不動產(chǎn)抵押債券和金融資產(chǎn)擴大到知識產(chǎn)權領域,，為在知識經(jīng)濟環(huán)境下在更大的程度上實現(xiàn)知識產(chǎn)權的價值,，促進創(chuàng)新成果轉化，提供了嶄新的渠道,。知識產(chǎn)權證券化也是在新技術環(huán)境下知識產(chǎn)權制度與金融市場嫁接的有效手段,，體現(xiàn)了金融創(chuàng)新和知識產(chǎn)權運營模式的創(chuàng)新，使知識產(chǎn)權獲得了金融市場的支持,。
知識產(chǎn)權證券化成為當今知識經(jīng)濟時代融資新趨勢具有諸多客觀成因,。我國廣大中小企業(yè)尤其是創(chuàng)新型企業(yè)或稱高新技術企業(yè)在融資過程中基于知識產(chǎn)權權利本身所具有的風險性和不穩(wěn)定性而很難通過銀行獲得充分的貸款，出于規(guī)模水平等方面的局限性又很難通過其他傳統(tǒng)融資途徑獲得其生產(chǎn)發(fā)展所亟需的資金,。此外,，相關權威調查的數(shù)據(jù)表明，我國當前在將科研成果轉化為現(xiàn)實生產(chǎn)力方面尚遠遠落后于發(fā)達國家,，然而這一問題自其被正視以來又因受制于資金的短缺限制和風險的難以避免等種種因素而遲遲得不到有效解決,。知識產(chǎn)權證券化正是基于對這些問題的解決應運而生并不斷發(fā)展起來的。
知識產(chǎn)權證券化還能夠將原屬于知識產(chǎn)權所有人的風險通過破產(chǎn)隔離等機制的運作分擔給整個社會中人數(shù)眾多的該證券的投資者,，從而能夠達到降低風險的作用,，最起碼能夠保證知識產(chǎn)權所有人在侵權發(fā)生的時候有能力承擔訴訟的風險。與此同時,，購買此知識產(chǎn)權證券的投資者們出于利益考量對于將科研成果轉化為現(xiàn)實生產(chǎn)力也會起到一定的監(jiān)督作用,。從總體上看，知識產(chǎn)權科研成果向生產(chǎn)力轉化的比率的提高必然能夠起到激勵知識產(chǎn)權權利人的作用,，這種激勵進而又會在更大范圍上促進整個社會創(chuàng)新能力的提高,。可以說,，從更宏觀的角度來看,，知識產(chǎn)權證券化對于我國知識產(chǎn)權戰(zhàn)略的實施、創(chuàng)新型國家的建設等都會起到不可小覷的重要作用,。
從知識產(chǎn)權證券化本質特征的角度,，可以將知識產(chǎn)權證券化概括為證券化載體之上的以知識產(chǎn)權權利信用作為擔保的結構型融資方式。知識產(chǎn)權證券化中可預期現(xiàn)金收入流量的知識產(chǎn)權的權利主體和權利本身的范圍比較難以界定和厘清,，故而知識產(chǎn)權證券化的基礎資產(chǎn)權利狀態(tài)較之傳統(tǒng)的金融資產(chǎn)證券化而言必然會復雜許多,。同時，知識產(chǎn)權固有的不穩(wěn)定性不可避免地給知識產(chǎn)權證券化帶來比其他資產(chǎn)證券化更多的風險,。然而,，現(xiàn)今這種風險又因缺乏公認和明確的評估標準而難以做到足夠科學的評估，尤其是商譽,、商業(yè)秘密等類型的知識產(chǎn)權更加難以評估，將此類資產(chǎn)納入證券化的操作過程實屬難上加難,。加之知識產(chǎn)權固有的無形性以及地域性限制,、時間性限制使得知識產(chǎn)權這一特殊資產(chǎn)難以預計和測算其未來的收益,，進而導致很難評估知識產(chǎn)權資產(chǎn)現(xiàn)金流的價值�,，F(xiàn)在對于國際化趨勢日趨明顯的證券化工具而言,，各國知識產(chǎn)權法律制度的差異也會帶來不少風險。此外,，知識產(chǎn)權資產(chǎn)被侵權的風險可能性也隨著科學技術的不斷發(fā)展而與日俱增，例如網(wǎng)絡技術的日趨先進化引發(fā)了一系列關于影視作品,、音樂作品的復制權,、傳播權等版權侵權案件。顯然,，伴隨著新技術的層出不窮,，專利權、商標權等工業(yè)產(chǎn)權所可能遭受的各種侵權案件會更多,。上述錯綜復雜的原因使得知識產(chǎn)權證券化這一基于知識產(chǎn)權權利本身的證券化交易過程較之傳統(tǒng)的一般資產(chǎn)證券化而言更加復雜,。知識產(chǎn)權證券化的這種特殊復雜性昭示著：知識產(chǎn)權證券化的順利開展和進行必然離不開區(qū)別于一般資產(chǎn)證券化的較高標準的專門法律制度設計,。
總的來說，知識產(chǎn)權證券化是知識產(chǎn)權資本化的新形式,，也是知識經(jīng)濟階段資產(chǎn)證券化的新發(fā)展,。知識產(chǎn)權證券化反映了隨著經(jīng)濟社會發(fā)展，技術創(chuàng)新和知識產(chǎn)權資本功能的提升,，知識產(chǎn)權結構性融資的新特點,。知識產(chǎn)權證券化本身并不是單純的資產(chǎn)運作行為,，它需要與有形資產(chǎn)或其他無形資產(chǎn)結合，通過一定的商業(yè)運營活動才能實現(xiàn),。這自然與知識產(chǎn)權作為無形財產(chǎn)權的特點有關，在很多情況下實現(xiàn)知識產(chǎn)權的價值需要將其與企業(yè)的有形資產(chǎn)相結合,。另外，基于知識產(chǎn)權本身價值的不穩(wěn)定性和復雜性,，知識產(chǎn)權證券化也表現(xiàn)為一定的不確定性,。因此,，知識產(chǎn)權證券化具有一定的投資風險，在其運轉過程中應充分考慮。（第一作者為中國知識產(chǎn)權法學研究會副會長
中國政法大學教授,、博士生導師）