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近來，不管是官方還是民間機(jī)構(gòu),，一種主流的觀點(diǎn)認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)的潛在增長率將下降，這種長期下降與2010年第二季度以來的經(jīng)濟(jì)放緩趨勢是一致的,。那么，中國是否能夠把握好這個(gè)不可避免的放緩過程而不出意外,，防止像日本那樣,，成為關(guān)注的焦點(diǎn)。
當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體開始追趕發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體時(shí),，到了某個(gè)階段,，就會面臨增速下降的挑戰(zhàn)，其最終命運(yùn),，要么是陷入“中等收入陷阱”,，以失敗告終；要么,，能夠應(yīng)對增速的“自然回落”,，并重新找到增長的動力。一種觀點(diǎn)認(rèn)為,，中國可以避免日本式的命運(yùn),，因?yàn)樗廊挥泻艽蟮脑鲩L潛力。
但是,，一個(gè)高投資,、高增長的經(jīng)濟(jì)體向低投資,、低增長的經(jīng)濟(jì)體的成功轉(zhuǎn)型是很難實(shí)現(xiàn)的，因?yàn)椴粩嘁酝顿Y驅(qū)動的高增長,，往往出現(xiàn)投資過剩與資產(chǎn)泡沫,，更多沒有商業(yè)價(jià)值的高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目產(chǎn)生，一旦增長放緩,，壞賬就會逐漸增長并給金融體系增加壓力和積累風(fēng)險(xiǎn)，從而進(jìn)一步構(gòu)成緊縮,，形成自我強(qiáng)化的過程,，就像日本那樣。
中國是否會重蹈日本覆轍呢,？我們首先要看兩國的相同點(diǎn),，毫無疑問，驅(qū)動兩國經(jīng)濟(jì)增長的是同一種發(fā)展模式,，即依靠出口和投資,，最終，日本出現(xiàn)了貨幣升值壓力和產(chǎn)能過剩,，在由出口向內(nèi)需拉動,，由制造業(yè)向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型的過程中，產(chǎn)生了資產(chǎn)泡沫,，并因過快的緊縮導(dǎo)致泡沫破裂,，陷入長久的通縮狀態(tài)。中國也進(jìn)入了產(chǎn)能過剩,，出口萎縮的階段,，也處于由出口向內(nèi)需拉動，由制造業(yè)向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型的同一階段,，這是兩國的相同點(diǎn),。
不同點(diǎn)在于，中國金融還沒有實(shí)現(xiàn)自由化,，匯率仍然受到控制,，而日本經(jīng)濟(jì)泡沫的推動力，主要是實(shí)現(xiàn)自由化的金融體系與資本市場開放,，這意味著中國政府在資本與金融管制的條件下,，有能力主動防止金融風(fēng)險(xiǎn)。必須指出的是,，日本附屬于美國,，因此在金融和資本方面受制于美國的意志，再加上金融自由化,，讓日本政府喪失了金融獨(dú)立性,，中國則不存在這點(diǎn)。
第二個(gè)不同的地方在于，日本制造了資產(chǎn)泡沫（股市,、樓市和土地）,，而中國的樓市雖然價(jià)格過高，但杠桿率較低,，股市則長期低迷,。不過，中國地方政府與企業(yè)則是債臺高筑,，具有較高的杠桿,，主要以土地抵押或依靠土地財(cái)政借款。因此,，如果資產(chǎn)價(jià)格下行,，也一樣會構(gòu)成金融壓力與風(fēng)險(xiǎn)，除非控制好地方政府的債務(wù),，并逐步去杠桿化,。在一定程度上，中國政府或許有能力做到這一點(diǎn),。
當(dāng)然,，兩國最大的不同在于體制，盡管都是投資與出口驅(qū)動的政府干預(yù)的發(fā)展模式,，但中國政府主導(dǎo)整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,，并控制著太多的要素與資源，在過去30年也積累了大量的宏觀調(diào)控經(jīng)驗(yàn),。日本政府沒有這些制度優(yōu)勢和政策工具,，尤其是沒有可參考的國際歷史經(jīng)驗(yàn)。
日本經(jīng)濟(jì)雖然停滯,，卻沒有陷入中等收入陷阱,，因?yàn)槿毡镜募夹g(shù)和產(chǎn)品當(dāng)時(shí)仍然擁有強(qiáng)大的國際競爭力，日本的海外投資也產(chǎn)生了巨大的收益,。但是,，中國較為高端的制造業(yè)正在受到日元貶值、美國“再制造化”的威脅,，而低端加工業(yè)也備受匯率升值,，人力價(jià)格上漲與通脹的困擾。中國向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型也受制于國民消費(fèi)能力不足,，而日本則沒有這個(gè)問題,。
讓人擔(dān)憂的是，就像有專家所認(rèn)為的,，資產(chǎn)負(fù)債表扭曲和依靠一個(gè)或兩個(gè)因素驅(qū)動經(jīng)濟(jì)增長的經(jīng)濟(jì)體可能陷入一個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)自我強(qiáng)化的機(jī)制,，這種自我加強(qiáng)機(jī)制向任何方向改變都可能把影響大幅放大,，正面的沖擊通常會導(dǎo)致比任何人預(yù)期都要快的經(jīng)濟(jì)增長，而反面的沖擊會導(dǎo)致比任何人預(yù)期都要低的增長,。因此,，盡管中國有某種制度優(yōu)勢，但在這種脆弱的結(jié)構(gòu)下,，可能要承受意外的沖擊,。
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