美國商品期貨交易委員會主席加里·根斯勒日前高調(diào)告訴英國《金融時報》，有必要替換倫敦銀行間拆借利率(Libor),，以恢復市場誠信,，促進金融穩(wěn)定,。真是人算不如天算，代表國際貨幣市場拆借利率,，可作為貸款或浮動利率票據(jù)利率基準的Libor,，竟會落到或?qū)⒈蝗〈倪呇兀?BR> 20世紀70年代，路透社通過向倫敦各家銀行咨詢有關利率報價經(jīng)計算后公開發(fā)布,，這便是Libor的雛形,。后來，英國銀行協(xié)會（BBA）公布了Libor的生成機制,，包括計算公式,、公布時間等。其過程依然由供應商每天通過向有資格的入選金融機構咨詢有關報價,，然后按照各銀行的報價排序,，由選取中間50%數(shù)據(jù)簡單算術平均求得，最后在每天倫敦當?shù)貢r間中午11點30分公布,。Libor涵蓋了英鎊,、加拿大元、歐元,、美元,、澳元等共9種貨幣的同業(yè)拆借利率，其中適用最為廣泛的是美元Libor,。Libor報價行由瑞士銀行,、美國銀行、巴克萊,、花旗,、瑞士信貸、德意志銀行,、匯豐等在內(nèi)的16家國際一流銀行組成,。利率期限從隔夜到1年不等，共有15個期限檔次,。四十年的實踐表明，作為國際貨幣市場基準利率體系中最知名的基準利率,，Libor是最能反映全球資金需求狀況變化的金融價格工具，是全球最受關注的指數(shù)之一,，對國際金融市場的作用舉足輕重,。
可是,，自去年6月巴克萊銀行曝出涉嫌操縱Libor丑聞后，一系列涉及范圍更廣,、更嚴重的操縱事件迅速進入公眾視野,，并在全球引發(fā)海嘯式的連鎖反應,。這些違規(guī)操縱充分暴露出了Libor定價機制的缺陷,，Libor的全球聲譽因此大降,。Libor能否準確反映倫敦金融市場真實的利率水平，取決于參考銀行的報價是否基于銀行真實的自身業(yè)務,。但事實上，參考銀行很容易操縱Libor,，只需提交極端報價，使該數(shù)據(jù)最終被剔除,，而原先可能被剔除的數(shù)據(jù)會被保留，就能影響Libor的最終結(jié)果,，從而使結(jié)果對自身有利,。更嚴重的是,，如果數(shù)家銀行達成默契,，就足以扭曲Libor，從而使Libor成為“人造”利率,。而這種情況在全球金融危機期間確實發(fā)生了，在銀行普遍出現(xiàn)了流動性不足的情況下,，銀行擔心根據(jù)實情報價會暴露自身真實的資金流動性狀況,，因此,，參考銀行都刻意壓低報價,，Libor水平就完全低于真實的市場利率水平,，其參考和指導意義也近乎喪失,。正是由于Libor在國際貨幣市場的極其重要的地位,，一旦在運行機制上出了問題,，其在全球所產(chǎn)生的負面影響就會很大。
由于我國上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）基本是參照Libor體系構建的,，Libor或被取代，那人們就不能不問,，Shibor是否也存在Libor那樣的缺陷？實際上,，自2007年1月央行正式推出Shibor以來,，
Shibor的報價質(zhì)量不斷提高,，應用范圍不斷擴大,，其貨幣市場基準利率地位已初步確立。與Libor相比,，Shibor報價機制還是有許多自身的特點和優(yōu)勢的。第一,，Shibor報價是在央行的有效監(jiān)管下規(guī)范運行。央行成立了Shibor工作小組,，每年從報價基準性,、市場參與度、報價影響度等七個方面嚴格考核報價行的Shibor推廣培育工作,，并通過末位淘汰制調(diào)整報價行，從而極大提高了Shibor報價的準確性和合理性,。第二,，Shibor報價團銀行由央行從公開市場一級交易商或外匯市場做市商中選定,，均為信用等級高、信息披露較為充分的銀行,。報價行不僅承擔著培育市場基準價格的責任，更擔負著及時傳導貨幣政策導向,、推動利率市場化進程的使命，均能做到嚴格自律,，自覺參與維護市場競爭環(huán)境,。第三,，我國銀行間市場的信用拆借業(yè)務,，大多通過“中國銀行間本幣交易系統(tǒng)”開展的場內(nèi)交易。外匯交易中心通過收集系統(tǒng)數(shù)據(jù),，每日監(jiān)測比對報價行的報價和交易情況，及時排查并糾正可能出現(xiàn)的不正常報價數(shù)據(jù),，從而有效杜絕了報價行的不規(guī)范報價行為,。當然,，畢竟推出時間不長,，Shibor的建設培育仍存在可以進一步提高的空間,，比如中長端Shibor的交易基礎仍較薄弱,，報價準確性仍需進一步提高,；Shibor在商業(yè)銀行資產(chǎn)負債中的應用占比相對較低，影響力仍有待進一步增強；還有,，社會各層面對Shibor的認知還不夠，仍有必要加強推廣,。
令人欣喜的是,，《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》對Shibor的建設和應用提出了更高的要求和安排。筆者相信,，完善Shibor體系必將成為“十二五”期間我國金融業(yè)改革的一個重點，我們大可以鞏固Shibor基準利率地位為著力點,，加快推進人民幣利率市場化進程,。