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中國股市存在的較嚴重“三高”現(xiàn)象，使股市扭曲成為“融資者的天堂,、投資者的地獄”,。如何設計出上市公司、投資機構和廣大投資者的利益能夠兼顧平衡的制度,，是目前中國股市的當務之急,。在“三高”發(fā)行中，產業(yè)資本聯(lián)手金融資本利用“網下定價,，網上發(fā)行”的機會哄抬發(fā)行價格,，然后在鎖定期滿后大量減持，這種現(xiàn)象不改變,，中國股市便沒有希望,。
筆者認為，減持與業(yè)績增長承諾掛鉤,、中介服務費分期兌現(xiàn)以及市值配售三項制度,，可以比較好地解決現(xiàn)行新股發(fā)行中的問題。
企業(yè)上市必須按市場規(guī)律和會計準則實施,。融資價格的基礎是公司的凈資產,、凈資產收益率和凈利潤、每股收益,、市盈率,，不能漫天要價，應設置最高限價,。問題關鍵是上市公司的成長性,，一般而言上市公司所處的行業(yè)往往具有政策鼓勵和科技含量的高成長性，融資用途往往符合產業(yè)發(fā)展方向,，所以上市公司和主承銷商,、網下配售對象往往在這點上大做文章，甚至弄虛作假拔高效益,，但這些所謂的高成長和創(chuàng)新企業(yè)往往具有很大的不確定性和風險,。所以上市公司（包括參與投資的PE）和主承銷商、上市推薦人必須在《招股說明書》中根據公司的成長性去合理計算設計未來一年至三年的年利潤率增長指標,，并以此作為定價依據,。同時，不能把風險全丟給投資者,，應該規(guī)定未達預測的利潤增長率目標之前,，發(fā)行人股東不得減持其手中的股票，而主承銷商、上市推薦人在公司上市后可以提一筆10%至30%的合理費用,，其余則必須在上市公司完成計劃利潤增長率指標后按一年至三年分期兌付,。同時，證監(jiān)會也應對上市公司年利潤增長指標的制訂和完成的情況加強監(jiān)督檢查,，嚴厲打擊信息虛假披露的現(xiàn)象,。
相信通過上述制度的改革安排，上市公司,、主承銷商和上市推薦人等會慎重地根據實際情況,，制訂合理的增長率指標，確定合理的上市價格,，并會十分勤奮地努力地完成它,，從而上市公司的高價高市盈率發(fā)行的惡劣圈錢現(xiàn)象，必將能得到比較徹底的控制,。
與此同時,，還要抑制短期投機資金炒新，制造嚴重泡沫的現(xiàn)象,。比較好的方法是在創(chuàng)業(yè)板和中小板股票發(fā)行上市時,，廢除目前的“網上詢價、網上發(fā)行”的辦法,，對原股票持有者的持股市值實行“優(yōu)先權”,，按比例配發(fā)（數量少的新股可以捆綁發(fā)行）新股。該辦法曾在2002年后實行了很長一段時間,，比較成熟簡便,，受到廣大投資者的歡迎,，許多老股民至今仍念念不忘,。目前香港一些股票發(fā)行，據了解也仍舊實行該辦法,。
該辦法的最大好處是新股發(fā)行后股權比較分散,，機構和莊家收集籌碼和打壓洗盤將花費較長時間，這就堵死了各路坐莊的短期投機資金急拉狂炒小盤股的可能,。中小投資者也不必再盲目跟風追漲殺跌,，而可以根據自己持有的績優(yōu)成長股低價獲配新股，從而從容愉快地操作,，讓新股發(fā)行能夠成為投資者的樂園,！另外該方法對穩(wěn)定金融市場秩序和股市市場化建設也有著重要的現(xiàn)實意義：
首先，過去認購和炒新股時,，總有一批空倉持幣的投機資金長期沉淀在股票市場,，認購的日子各機構又通過各種方法籌措匯集資金到股市，造成金融市場和股市資金的極不穩(wěn)定，實施按持股市值比例配發(fā)新股將能改變該情況,。其次,，對那些有最低持股比例要求的公募基金構成了極大的利好。它們可以堅定地以價值發(fā)現(xiàn)心態(tài)持有績優(yōu)成長股了,，并獲得合理的新股發(fā)行配股權,，減少其在二級市場“散戶化”的投機操作。第三,，對以保值增值為目標的保險資金,、社保基金和養(yǎng)老基金等長線資金入市也是極大的利好,，大大減少了二級市場投機波動帶來的巨大風險,。
總之，如進行上述改革,，并加速其它交易制度改革,，中國股市必將迎來長期健康穩(wěn)定發(fā)展的春天！
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