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有關(guān)進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣匯率日間波幅的問(wèn)題近日引發(fā)熱議,。央行副行長(zhǎng)易綱早些天在出席IMF春季會(huì)議時(shí)表示，人民幣匯率將更加以市場(chǎng)為導(dǎo)向,，近期中國(guó)人民銀行將進(jìn)一步上調(diào)匯率波動(dòng)區(qū)間。
從中國(guó)整體的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境來(lái)看,，進(jìn)一步擴(kuò)大波幅的條件確已日益成熟,。不過(guò)從整體的人民幣匯率改革方案來(lái)看，調(diào)整匯率的日間波動(dòng)幅度只是匯率制度改革的一環(huán),，在近期人民幣單邊升值預(yù)期異常強(qiáng)烈的情況下，似乎更需進(jìn)一步推動(dòng)中間價(jià)形成機(jī)制改革以及外匯市場(chǎng)的建設(shè),。
近期,，人民幣匯率再度進(jìn)入快速升值區(qū)間。自4月12日至“五一”假期前的最后一個(gè)交易日,，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)出6.2208的高價(jià),，而4月已九次刷新歷史高點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，人民幣升值預(yù)期形成后,，市場(chǎng)行情一邊倒致使人民幣中間價(jià)持續(xù)走高。專家們?yōu)榇司菊f(shuō),，在不久的將來(lái),，人民幣將承受貶值壓力，資金流向不排除突然逆轉(zhuǎn)的可能,。
而在中國(guó)公布一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)后,，國(guó)內(nèi)外一些機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)降了中國(guó)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)。今年以來(lái),，人民幣對(duì)美元匯率累計(jì)升值0.7%,，其中4月的升值幅度就超過(guò)0.45%。人民幣兌美元升值了236個(gè)基點(diǎn),，幅度達(dá)0.3%,，已超過(guò)了去年全年的升值幅度。
面對(duì)在進(jìn)一步推進(jìn)資本項(xiàng)目開(kāi)放的同時(shí)維護(hù)金融市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定的現(xiàn)實(shí),，增強(qiáng)人民幣匯率彈性的要求變得十分迫切,。因此，在2005年7月人民幣對(duì)美元一次性升值2%后,，開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ),、參考一攬子貨幣調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度,。去年4月,，央行擴(kuò)大了外匯市場(chǎng)人民幣兌美元匯率的浮動(dòng)幅度，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由5％,。擴(kuò)大至1%,。而隨著人民幣匯率機(jī)制的逐步完善,，進(jìn)一步擴(kuò)大匯率波動(dòng)幅度已是順理陳章之事，而從人民幣匯率形成機(jī)制的發(fā)展而言,，將波動(dòng)幅度擴(kuò)大至2%也已成為較為適合的區(qū)間,。這既有利于穩(wěn)定當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，保持人民幣匯率改革的連貫性,，而且對(duì)于當(dāng)前的國(guó)際熱錢的加速流入也將形成一定的制約,。
自1994年我國(guó)實(shí)施新的外匯管理制度以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)歷了從小到大,、外商直接投資從無(wú)到有,、資本市場(chǎng)參與者逐漸增加的過(guò)程。從資本流動(dòng)角度來(lái)看,，人民幣匯率變動(dòng)會(huì)直接影響到國(guó)際資本流動(dòng),，進(jìn)而影響到股票投資、銀行拆借,、外匯炒作等,，涉及資本市場(chǎng)的方方面面。因此,，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)日益開(kāi)放的大背景下,，為了宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定健康發(fā)展，通過(guò)評(píng)估匯率波動(dòng)對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生的影響,，進(jìn)而制定合適的對(duì)策,，已時(shí)不我待。
我們已深切感受到了匯率浮動(dòng)幅度擴(kuò)大帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),。無(wú)疑,，擴(kuò)大匯率波幅有利于保持央行貨幣政策的自主性，形成資本的自由流動(dòng),，尤其在當(dāng)前美日央行全面推行的量化寬松政策不僅無(wú)法在本國(guó)達(dá)到刺激經(jīng)濟(jì)的效果,，而且會(huì)給新興經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)嚴(yán)重的外溢效應(yīng)，比如本幣貶值和流動(dòng)性泛濫,，可能為下一場(chǎng)危機(jī)埋下禍根,。因此，適度擴(kuò)大波動(dòng)幅度,，一方面可抑制國(guó)際熱錢的進(jìn)入和炒作,，壓縮對(duì)人民幣匯率升值預(yù)期的過(guò)度投機(jī)，在一定程度上有利于國(guó)內(nèi)金融體系維持穩(wěn)定,，適當(dāng)減小國(guó)外資本流入對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生的沖擊,。
特別在當(dāng)下，外匯占款的持續(xù)流入與國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)密切關(guān)聯(lián),，隨著經(jīng)濟(jì)增速的持續(xù)下滑,，國(guó)際游資的轉(zhuǎn)換節(jié)奏越來(lái)越快捷,。正如此前國(guó)際貨幣基金組織所提出的，在全球流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)放大,，造成經(jīng)濟(jì)波動(dòng)巨大的情況下,，政府采取相應(yīng)的資本管制尤其是對(duì)短期流動(dòng)資本項(xiàng)目的適當(dāng)管制已是公開(kāi)的秘密。
不可否認(rèn),，對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言,，目前的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)不可避免會(huì)沖擊到一部分勞動(dòng)密集型企業(yè)，不過(guò),，為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的需要,，淘汰一部分效率低下的企業(yè)也早已是必然趨勢(shì)。從人民幣匯率的走勢(shì)來(lái)看,，2012年擴(kuò)大匯率波動(dòng)浮動(dòng)區(qū)間以來(lái)，實(shí)際升值為0.25%左右,，一般只相當(dāng)于國(guó)際外匯市場(chǎng)上一個(gè)小時(shí)的匯率波動(dòng),。在今年以來(lái)4個(gè)月內(nèi)，升值0.4%,，尚不及一般國(guó)際外匯市場(chǎng)一日的升貶,。如此小幅度的匯率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，不足以構(gòu)成對(duì)大部分企業(yè)的威脅,，當(dāng)前企業(yè)生產(chǎn)面臨的困境,，更多是由勞動(dòng)力成本上升等難題帶來(lái)的。
人民幣匯率改革的穩(wěn)步推進(jìn),，最終有利于人民幣國(guó)際化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn),，而從整體的人民幣匯率改革方向來(lái)看，目前的人民幣匯率形成機(jī)制市場(chǎng)化程度依然不夠,，還不能有效反映市場(chǎng)的實(shí)情,，因而還無(wú)法真正發(fā)揮有效政策工具的作用。而中間價(jià)形成機(jī)制市場(chǎng)化程度不夠,，是2005年新匯改機(jī)制推出以來(lái)外匯市場(chǎng)即期開(kāi)盤價(jià)屢屢顯著背離中間價(jià)的主要原因,，尤其是在當(dāng)前匯市與整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)性背離的情況下，如果不加緊調(diào)整當(dāng)前的人民幣匯率形成機(jī)制,，只是單純放寬日內(nèi)波幅,，管理層的初衷很可能被市場(chǎng)誤解。因此,，筆者認(rèn)為,，進(jìn)一步完善中間價(jià)定價(jià)機(jī)制是當(dāng)前人民幣匯率改革的首要任務(wù)。
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