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有關(guān)進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣匯率日間波幅的問題近日引發(fā)熱議,。央行副行長易綱早些天在出席IMF春季會(huì)議時(shí)表示,，人民幣匯率將更加以市場為導(dǎo)向,，近期中國人民銀行將進(jìn)一步上調(diào)匯率波動(dòng)區(qū)間,。
從中國整體的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境來看，進(jìn)一步擴(kuò)大波幅的條件確已日益成熟,。不過從整體的人民幣匯率改革方案來看,，調(diào)整匯率的日間波動(dòng)幅度只是匯率制度改革的一環(huán),，在近期人民幣單邊升值預(yù)期異常強(qiáng)烈的情況下，似乎更需進(jìn)一步推動(dòng)中間價(jià)形成機(jī)制改革以及外匯市場的建設(shè),。
近期,，人民幣匯率再度進(jìn)入快速升值區(qū)間。自4月12日至“五一”假期前的最后一個(gè)交易日,，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)出6.2208的高價(jià),，而4月已九次刷新歷史高點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，人民幣升值預(yù)期形成后,，市場行情一邊倒致使人民幣中間價(jià)持續(xù)走高。專家們?yōu)榇司菊f,，在不久的將來,，人民幣將承受貶值壓力，資金流向不排除突然逆轉(zhuǎn)的可能,。
而在中國公布一季度經(jīng)濟(jì)增長率數(shù)據(jù)后,，國內(nèi)外一些機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)降了中國全年經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測。今年以來,，人民幣對(duì)美元匯率累計(jì)升值0.7%,，其中4月的升值幅度就超過0.45%。人民幣兌美元升值了236個(gè)基點(diǎn),，幅度達(dá)0.3%,，已超過了去年全年的升值幅度。
面對(duì)在進(jìn)一步推進(jìn)資本項(xiàng)目開放的同時(shí)維護(hù)金融市場和房地產(chǎn)市場穩(wěn)定的現(xiàn)實(shí),，增強(qiáng)人民幣匯率彈性的要求變得十分迫切。因此,，在2005年7月人民幣對(duì)美元一次性升值2%后,，開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一攬子貨幣調(diào)節(jié),、有管理的浮動(dòng)匯率制度,。去年4月，央行擴(kuò)大了外匯市場人民幣兌美元匯率的浮動(dòng)幅度,，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由5％,。擴(kuò)大至1%。而隨著人民幣匯率機(jī)制的逐步完善,，進(jìn)一步擴(kuò)大匯率波動(dòng)幅度已是順理陳章之事,，而從人民幣匯率形成機(jī)制的發(fā)展而言，將波動(dòng)幅度擴(kuò)大至2%也已成為較為適合的區(qū)間,。這既有利于穩(wěn)定當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展,，保持人民幣匯率改革的連貫性,，而且對(duì)于當(dāng)前的國際熱錢的加速流入也將形成一定的制約。
自1994年我國實(shí)施新的外匯管理制度以來,，我國資本市場經(jīng)歷了從小到大,、外商直接投資從無到有、資本市場參與者逐漸增加的過程,。從資本流動(dòng)角度來看,，人民幣匯率變動(dòng)會(huì)直接影響到國際資本流動(dòng)，進(jìn)而影響到股票投資,、銀行拆借,、外匯炒作等，涉及資本市場的方方面面,。因此,，在中國經(jīng)濟(jì)日益開放的大背景下，為了宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定健康發(fā)展,，通過評(píng)估匯率波動(dòng)對(duì)資本市場產(chǎn)生的影響,，進(jìn)而制定合適的對(duì)策，已時(shí)不我待,。
我們已深切感受到了匯率浮動(dòng)幅度擴(kuò)大帶來的風(fēng)險(xiǎn),。無疑，擴(kuò)大匯率波幅有利于保持央行貨幣政策的自主性,，形成資本的自由流動(dòng),，尤其在當(dāng)前美日央行全面推行的量化寬松政策不僅無法在本國達(dá)到刺激經(jīng)濟(jì)的效果，而且會(huì)給新興經(jīng)濟(jì)體帶來嚴(yán)重的外溢效應(yīng),，比如本幣貶值和流動(dòng)性泛濫,，可能為下一場危機(jī)埋下禍根。因此,，適度擴(kuò)大波動(dòng)幅度,，一方面可抑制國際熱錢的進(jìn)入和炒作，壓縮對(duì)人民幣匯率升值預(yù)期的過度投機(jī),，在一定程度上有利于國內(nèi)金融體系維持穩(wěn)定,，適當(dāng)減小國外資本流入對(duì)資本市場產(chǎn)生的沖擊。
特別在當(dāng)下,，外匯占款的持續(xù)流入與國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢密切關(guān)聯(lián),，隨著經(jīng)濟(jì)增速的持續(xù)下滑，國際游資的轉(zhuǎn)換節(jié)奏越來越快捷,。正如此前國際貨幣基金組織所提出的,，在全球流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)放大，造成經(jīng)濟(jì)波動(dòng)巨大的情況下,，政府采取相應(yīng)的資本管制尤其是對(duì)短期流動(dòng)資本項(xiàng)目的適當(dāng)管制已是公開的秘密,。
不可否認(rèn),，對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，目前的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)不可避免會(huì)沖擊到一部分勞動(dòng)密集型企業(yè),，不過,，為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的需要，淘汰一部分效率低下的企業(yè)也早已是必然趨勢,。從人民幣匯率的走勢來看,，2012年擴(kuò)大匯率波動(dòng)浮動(dòng)區(qū)間以來，實(shí)際升值為0.25%左右,，一般只相當(dāng)于國際外匯市場上一個(gè)小時(shí)的匯率波動(dòng),。在今年以來4個(gè)月內(nèi)，升值0.4%,，尚不及一般國際外匯市場一日的升貶,。如此小幅度的匯率波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，不足以構(gòu)成對(duì)大部分企業(yè)的威脅,，當(dāng)前企業(yè)生產(chǎn)面臨的困境,，更多是由勞動(dòng)力成本上升等難題帶來的。
人民幣匯率改革的穩(wěn)步推進(jìn),，最終有利于人民幣國際化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn),，而從整體的人民幣匯率改革方向來看，目前的人民幣匯率形成機(jī)制市場化程度依然不夠,，還不能有效反映市場的實(shí)情,，因而還無法真正發(fā)揮有效政策工具的作用。而中間價(jià)形成機(jī)制市場化程度不夠,，是2005年新匯改機(jī)制推出以來外匯市場即期開盤價(jià)屢屢顯著背離中間價(jià)的主要原因,，尤其是在當(dāng)前匯市與整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢性背離的情況下，如果不加緊調(diào)整當(dāng)前的人民幣匯率形成機(jī)制,，只是單純放寬日內(nèi)波幅,，管理層的初衷很可能被市場誤解。因此,，筆者認(rèn)為，進(jìn)一步完善中間價(jià)定價(jià)機(jī)制是當(dāng)前人民幣匯率改革的首要任務(wù),。
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