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在國際貨幣基金組織(IMF)2013年華盛頓春季會議小組會議期間，中國人民銀行副行長易綱表示，人民幣匯率將更加以市場為導(dǎo)向,，近期央行將進一步上調(diào)該匯率波動區(qū)間。
事實上,，2012年4月中旬，央行曾將人民幣兌美元即期匯率交易波動區(qū)間由0.5%增至1%,，但目前看來,，1%的波動幅度仍然“不夠用”。2012年底,，人民幣對美元即期匯率曾出現(xiàn)20個交易日的漲停,，令即期市場交易量幾近枯竭。而今年4月以來,，人民幣匯率漲勢兇猛,，人民幣兌美元中間價7次創(chuàng)出新高，對美元的升值幅度已達0.4%,，即期市場再次觸及漲停線,。
首先，中國資本賬戶加快開放是趨勢,，資金比較頻繁進出將會是常態(tài),。第一季度中國增速減緩，僅為7.7%,，而且股市萎靡不振,，通脹偏低，此時加大波幅區(qū)間,，可能不會引來大量短期投機者,，是一個頗好的時機。
其次,，人民幣匯率波幅限制得過窄,外匯市場不能出清,導(dǎo)致央行不得不被動入市平衡市場供求,。
第三，在目前人民幣對主要貨幣的變化中,，對非美貨幣的波動幅度已經(jīng)相當(dāng)大,，企業(yè)仍然能夠適應(yīng)，這表明,，只要企業(yè)能夠預(yù)先做出避險安排,，就不害怕人民幣匯率波動,。人民幣匯率波動幅度擴大也會促使國內(nèi)企業(yè)加快產(chǎn)品升級，推動出口產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由勞動密集型向技術(shù)服務(wù)型甚至高科技服務(wù)型調(diào)整,。
第四,，人民幣匯率近期連續(xù)刷新高點,，也逐步釋放了升值壓力,，有助于穩(wěn)定預(yù)期。匯率彈性的增強有助于更加準確的反映市場的供需關(guān)系,，而進一步放寬人民幣對美元浮動區(qū)間的幅度則要綜合考慮貨幣升貶值所能承受的程度,長期運行的可行性及我國貨幣當(dāng)局對市場的公信力,。
第五，人民幣波動幅度的擴大有助于減輕資本流入對貨幣政策帶來的壓力,，更好地保持貨幣政策獨立性,。一方面，波動幅度擴大使得資本流入規(guī)模不變的情況下,，外匯占款實際數(shù)量相應(yīng)減少,，從而減輕央行對沖的壓力；另一方面,，匯率預(yù)期發(fā)生變化會在一定程度上減低資本流入的意愿,。
因而增強人民幣的匯率彈性和波動幅度不僅有利于平衡內(nèi)外部各種利益，同時也有利于國內(nèi)的利率市場化,。但是對人民幣匯率波動區(qū)間的放寬,，要循序漸進。同時要對當(dāng)前的人民幣匯率形成機制進行調(diào)整,，只是單純的放寬日內(nèi)波幅,，管理層的初衷很可能被市場進行錯誤的理解。
在當(dāng)前匯率形成機制之下,，市場在多數(shù)時段內(nèi)維持人民幣單邊升值預(yù)期,，即認為人民幣會只升不跌，在這種預(yù)期下,，無論是企業(yè)還是銀行,，都會選擇拋售美元進行結(jié)匯，因為持有美元其潛在匯兌損益一定是虧損,。
在大量結(jié)匯盤的壓力下,，人民幣日內(nèi)價格長期偏強，自2012年底以來,，人民幣即期匯率始終位于“漲停板”附近徘徊,，期間還曾出現(xiàn)連續(xù)“漲停”的僵局,。造成這一局面的重要原因不是日內(nèi)波幅不夠用,，而是中間價的形成機制,。市場將中間價看作央行發(fā)出的政策信號，視為管理層意圖的體現(xiàn),，而非市場信號,，中間價無視國際市場美元走勢的連續(xù)升值自然會導(dǎo)致市場形成一邊倒的升值預(yù)期，并進而推高人民幣日內(nèi)匯價,。若日內(nèi)波幅擴大,，市場很可能將此理解為管理層希望加速升值的信號，結(jié)匯盤壓力可能會進一步加大,，如此,，則無法擺脫即期匯率黏住“漲停板”的局面。
因此,，應(yīng)當(dāng)將放寬日內(nèi)波幅與中間價的改革結(jié)合起來,，統(tǒng)籌推進，打破中間價被市場解讀為政策信號的現(xiàn)狀,，加大中間價對市場意見表達的權(quán)重,，消除單邊預(yù)期，使得中間價首先進入雙向波動,，進而帶動即期匯率進入雙向浮動,。（第一作者系江西財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授）
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