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在國際貨幣基金組織(IMF)2013年華盛頓春季會議小組會議期間，中國人民銀行副行長易綱表示,，人民幣匯率將更加以市場為導向,，近期央行將進一步上調(diào)該匯率波動區(qū)間。
事實上,，2012年4月中旬，央行曾將人民幣兌美元即期匯率交易波動區(qū)間由0.5%增至1%，但目前看來,，1%的波動幅度仍然“不夠用”。2012年底,，人民幣對美元即期匯率曾出現(xiàn)20個交易日的漲停,，令即期市場交易量幾近枯竭。而今年4月以來,，人民幣匯率漲勢兇猛,，人民幣兌美元中間價7次創(chuàng)出新高,，對美元的升值幅度已達0.4%，即期市場再次觸及漲停線,。
首先,，中國資本賬戶加快開放是趨勢，資金比較頻繁進出將會是常態(tài),。第一季度中國增速減緩,，僅為7.7%，而且股市萎靡不振,，通脹偏低,，此時加大波幅區(qū)間，可能不會引來大量短期投機者,，是一個頗好的時機,。
其次，人民幣匯率波幅限制得過窄,外匯市場不能出清,導致央行不得不被動入市平衡市場供求,。
第三,，在目前人民幣對主要貨幣的變化中，對非美貨幣的波動幅度已經(jīng)相當大,，企業(yè)仍然能夠適應(yīng),，這表明，只要企業(yè)能夠預先做出避險安排,，就不害怕人民幣匯率波動,。人民幣匯率波動幅度擴大也會促使國內(nèi)企業(yè)加快產(chǎn)品升級，推動出口產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由勞動密集型向技術(shù)服務(wù)型甚至高科技服務(wù)型調(diào)整,。
第四,，人民幣匯率近期連續(xù)刷新高點，也逐步釋放了升值壓力,，有助于穩(wěn)定預期,。匯率彈性的增強有助于更加準確的反映市場的供需關(guān)系，而進一步放寬人民幣對美元浮動區(qū)間的幅度則要綜合考慮貨幣升貶值所能承受的程度,長期運行的可行性及我國貨幣當局對市場的公信力,。
第五,，人民幣波動幅度的擴大有助于減輕資本流入對貨幣政策帶來的壓力，更好地保持貨幣政策獨立性,。一方面,，波動幅度擴大使得資本流入規(guī)模不變的情況下，外匯占款實際數(shù)量相應(yīng)減少,，從而減輕央行對沖的壓力,；另一方面，匯率預期發(fā)生變化會在一定程度上減低資本流入的意愿。
因而增強人民幣的匯率彈性和波動幅度不僅有利于平衡內(nèi)外部各種利益,，同時也有利于國內(nèi)的利率市場化,。但是對人民幣匯率波動區(qū)間的放寬，要循序漸進,。同時要對當前的人民幣匯率形成機制進行調(diào)整,，只是單純的放寬日內(nèi)波幅，管理層的初衷很可能被市場進行錯誤的理解,。
在當前匯率形成機制之下,，市場在多數(shù)時段內(nèi)維持人民幣單邊升值預期，即認為人民幣會只升不跌,，在這種預期下,，無論是企業(yè)還是銀行，都會選擇拋售美元進行結(jié)匯,，因為持有美元其潛在匯兌損益一定是虧損,。
在大量結(jié)匯盤的壓力下，人民幣日內(nèi)價格長期偏強,，自2012年底以來,，人民幣即期匯率始終位于“漲停板”附近徘徊，期間還曾出現(xiàn)連續(xù)“漲�,！钡慕┚�,。造成這一局面的重要原因不是日內(nèi)波幅不夠用，而是中間價的形成機制,。市場將中間價看作央行發(fā)出的政策信號,，視為管理層意圖的體現(xiàn)，而非市場信號,，中間價無視國際市場美元走勢的連續(xù)升值自然會導致市場形成一邊倒的升值預期,，并進而推高人民幣日內(nèi)匯價。若日內(nèi)波幅擴大,，市場很可能將此理解為管理層希望加速升值的信號,，結(jié)匯盤壓力可能會進一步加大，如此,，則無法擺脫即期匯率黏住“漲停板”的局面,。
因此,，應(yīng)當將放寬日內(nèi)波幅與中間價的改革結(jié)合起來,，統(tǒng)籌推進，打破中間價被市場解讀為政策信號的現(xiàn)狀,，加大中間價對市場意見表達的權(quán)重,，消除單邊預期，使得中間價首先進入雙向波動，進而帶動即期匯率進入雙向浮動,。（第一作者系江西財經(jīng)大學金融學院教授）
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