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2月末至今余波未平的房地產(chǎn)國五條，似乎并未對商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)導(dǎo)向產(chǎn)生實質(zhì)性影響,。央行4月24日下午公布的金融機構(gòu)貸款投向統(tǒng)計報告顯示,，今年一季度房地產(chǎn)貸款新增7103億元，接近去年同期2436億元的3倍之多,。
以此估算,，今年一季度新增信貸總盤子中有27%流向了房地產(chǎn)市場，占比超過1/4,。
不僅如此,，包括地產(chǎn)開發(fā)貸款、房產(chǎn)開發(fā)貸款和個人購房貸款在內(nèi)的三大細(xì)項,，增速均較上年末有所增加,。其中房地產(chǎn)開發(fā)貸款余額達(dá)到1.04萬億元，同比增長21.4%,，不但比上年末高9個百分點,，增速也已經(jīng)連續(xù)10個月逐月攀升。
與此同時,，地方政府融資平臺的監(jiān)管口徑也最終水落石出,，銀監(jiān)會不久前正式出臺了《關(guān)于加強2013年地方融資平臺貸款風(fēng)險監(jiān)管的指導(dǎo)意見》（下稱“10號文”）。據(jù)業(yè)內(nèi)人士比對此文與征求意見稿得出的結(jié)論,，監(jiān)管層今年對地方融資平臺貸款的監(jiān)管口徑最終還是有所松動,。
一兩處細(xì)節(jié)即可看出其中差別——征求意見稿中曾有要求,，“融資平臺貸款余額較2011年末不得增加；融資平臺貸款占全部人民幣貸款的比重占比不超過本行2012年末的水平”,；而在最終下發(fā)10號文中,，對規(guī)模的要求僅模糊表述為“各銀行業(yè)金融機構(gòu)法人不得新增融資平臺貸款規(guī)模”,，顯得相對寬泛,。
這就難怪，盡管今年以來各種文件對地方融資平臺的態(tài)度都是緊抓不放,，但是一季度對公中長期信貸依然在有限的范圍內(nèi)有所增加,。8454億元的增量雖然低于2011年的9830億元和2010年的1.78萬億元，但比去年同期5906億元的增量,，仍然有2500億元左右的增加,。除此之外，信貸貸款的增速依然相當(dāng)驚人——當(dāng)季增加8230億元,，同比多增6443億元——絲毫沒有受去年底463號文影響的跡象,。
為何出現(xiàn)如此局面？筆者以為,，其中根源是當(dāng)下財政收支剪刀差難以抹平,。財政部日前公布的一季度財政收支狀況清晰顯示，去年以來財政收入增幅回落的趨勢還在持續(xù),。今年1~3月累計全國公共財政收入3.2萬億元,，增長6.9%，比去年同期回落7.8個百分點,。其中,，中央財政收入1.46萬億元，同比下降0.2%,；地方財政收入（本級）1.74萬億元,，同比增長13.7%。而在3月份,，中央財政還出現(xiàn)了5.2%的負(fù)增長,。
這組數(shù)據(jù)清楚地說明，在經(jīng)濟增長放緩和結(jié)構(gòu)性減稅雙管齊下之時,，當(dāng)前政府財力所承受的壓力有多重,。盡管央行在一季度貨幣政策執(zhí)行報告中提出了“財產(chǎn)稅+市政債”的解決方案，但從短期來看,，不但稅收體制從流轉(zhuǎn)稅為主向財產(chǎn)稅為主過渡需要時間,，政府的融資模式從依賴政府融資平臺轉(zhuǎn)向更為公開透明的市政債券模式也面臨很多挑戰(zhàn)。
正是因為看到這一點，去年下半年開始很多地產(chǎn)公司才敢于逆市囤積資金,，并對今年整體的房地產(chǎn)市場行情持樂觀態(tài)度,。因為在經(jīng)濟放緩導(dǎo)致財政收入節(jié)奏慢下來的時候，土地出讓金這一預(yù)算外收入的重要性就會再度凸顯,。一些地產(chǎn)行業(yè)市場研究人士的統(tǒng)計也印證了這一點——今年1~3月份306個城市共發(fā)生土地交易7929宗,，土地出讓金5939億元，與去年同期相比上漲84%,。
而由于錢袋子囊中羞澀,，且此前數(shù)年各類融資平臺攤子已經(jīng)鋪開的情況下，對地方政府融資行為的監(jiān)管也會面臨更大的挑戰(zhàn),。原因無他,，在實際中雖然確實存在投資效率不高的平臺項目，但是大多數(shù)必要而且已經(jīng)上馬的項目如何取舍,？它們所面臨的難題或許僅僅只是流動性問題,。
因此，商業(yè)銀行當(dāng)下所面臨的監(jiān)管環(huán)境,，其壓力實際上更多來自金融脫媒和利率市場化本身,，而非行業(yè)政策準(zhǔn)入的趨嚴(yán)。這也是為什么一季度以來房地產(chǎn)和平臺融資調(diào)控的準(zhǔn)繩一再收緊,，但最終統(tǒng)計出來的數(shù)據(jù)不降反升的原因,。甚至可以預(yù)計,，只要財稅體制轉(zhuǎn)型沒有進(jìn)一步的實質(zhì)動作,，當(dāng)下監(jiān)管環(huán)境這種微妙的平衡恐怕還會延續(xù)下去。
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