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從國家外匯管理局最新公布的2012年國際投資頭寸表上看,，我國對外金融凈資產(chǎn)繼續(xù)呈現(xiàn)增加的態(tài)勢,，但資產(chǎn)和負債主體的結(jié)構(gòu)都遠沒有到合理的水平，這客觀上要求加快資本項目改革,，徹底改善中國對外資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)失衡的現(xiàn)狀,。
長期以來,，我國的金融資產(chǎn)以官方資產(chǎn)為主,，企業(yè)和個人相對比較小，這種狀況在2012年已經(jīng)呈現(xiàn)逐漸好轉(zhuǎn)態(tài)勢,。如2012年新增對外金融資產(chǎn)中，儲備資產(chǎn)貢獻下降至30%,，遠低于2004年以來65%的年均貢獻水平,，這也使得儲備資產(chǎn)占比只有65%,，下降至2008年以來的最低點,。對外直接投資和其他投資占比回升較快，如對外直接投資占比從2008年的6%穩(wěn)步回升至2012年的10%,。這表明受益于各類鼓勵企業(yè)對外投資的措施,，國內(nèi)企業(yè)正在加快對外投資擴張的步伐，而這對于利用全球優(yōu)勢資源,，提高我國企業(yè)的生產(chǎn)潛力無疑將產(chǎn)生積極的作用,。
對外負債方面，2009年以來其增速超過了資產(chǎn)增速,。這表面上增大了我國的債務風險,，但從另一個角度，也說明我國利用金融獲取國外資源服務于本國經(jīng)濟的能力在增強,。因此,，不必對此過分憂慮。更何況,，我國的負債結(jié)構(gòu)大都是長期且比較穩(wěn)定的,。即使是經(jīng)濟下滑的2012年，外國直接投資（FDI）仍達到21596億美元,，占對外金融負債的63%,。
盡管我國對外資產(chǎn)和負債總體結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，但是仍有諸多不合理之處,。
第一,，發(fā)達經(jīng)濟體通常是官方資產(chǎn)比重小于私人部門資產(chǎn)比重，而我國私人部門資產(chǎn)比重卻遠小于官方,。官方和私人部門在資產(chǎn)與負債上出現(xiàn)錯配,。
我國對外資產(chǎn)絕大部分集中在貨幣當局和金融機構(gòu)，分別占65%和12%,，其他部門只占23%,。而我國對外負債絕大多數(shù)集中在其他部門，大約占81%,，政府部門（包括貨幣當局）,、金融機構(gòu)只占了19%。這意味著盡管國家整體上對外凈資產(chǎn)為正,，但民間部門還是對外凈負債,，且凈負債規(guī)模接近1.6萬億美元,。由于企業(yè)大量的對外負債并沒有相應的對外資產(chǎn)匹配，這就容易導致當我國經(jīng)濟出現(xiàn)下滑時,，外國投資人對于私人部門償債風險的憂慮會加大,，由此也會引發(fā)人民幣匯率貶值預期出現(xiàn)過度波動，如2011年末和2012年初的情形,。
第二,，由于我國對外投資主要以低收益的債券投資為主，而外來投資主要是FDI等股權(quán)性質(zhì)的投資,，資產(chǎn)的低回報和負債的高成本問題突出,。
2012年，我國對外資產(chǎn)的收益率大約為2.8%,，但外國人在中國的投資收益率高達6%,，兩者差值超過3個百分點，這是造成2009年以來對外投資收益持續(xù)為逆差的原因,。2012年,，逆差達到574億美元。由于目前貿(mào)易順差還足以彌補投資收益逆差,，隱藏的問題還不會突出,，但在貿(mào)易順差趨勢性放緩的情況下，如果投資收益逆差持續(xù),，會加大整體國際收支逆差的壓力,，進而給人民幣系統(tǒng)性貶值施加壓力。
因此,，為規(guī)避風險必須對外積極調(diào)整資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu),，降低儲備資產(chǎn)比重，逐步調(diào)整由政府持有外匯資產(chǎn)為主到私人部門持有,，促使私人部門從凈負債狀態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)榛酒胶獾臓顟B(tài),。為此應進一步放松資本項目跨境交易，如允許境內(nèi)居民個人境外投資,，包括境外實業(yè)投資和證券投資等,。2012年2月，央行首次公布資本項目開放時間表,，短期安排（一至三年）,，放松有真實交易背景的直接投資管制，鼓勵企業(yè)走出去,；中期安排（三至五年）,，放松有真實貿(mào)易背景的商業(yè)信貸管制；長期安排（五至十年）,，依次審慎開放不動產(chǎn),、股票及債券交易等,。我們也期待著這些改革的加快進行從而根本上扭轉(zhuǎn)中國對外資產(chǎn)負債失衡，促進我國經(jīng)濟中長期的平衡增長,。
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