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作為交易媒介、價(jià)值尺度和計(jì)量單位,，貨幣必須保持自身價(jià)值的穩(wěn)定,。如果一種貨幣長(zhǎng)期超發(fā)，那么該貨幣相對(duì)一般商品和其他幣種的價(jià)值就會(huì)下降,，并會(huì)導(dǎo)致一系列潛在風(fēng)險(xiǎn),。由于我國(guó)廣義貨幣（M2）總量目前已達(dá)103.61萬(wàn)億元，超出整個(gè)歐元區(qū)貨幣供應(yīng)量（約75.25萬(wàn)億元人民幣）26.18萬(wàn)億元人民幣,，相當(dāng)于美國(guó)M2的1.5倍。而據(jù)央行今年M2增長(zhǎng)13%的貨幣政策目標(biāo),，廣義貨幣存量年底將突破110萬(wàn)億元,。由于人民幣尚未國(guó)際化，如此龐大的流動(dòng)性只能由中國(guó)自身消化,，如何防范由此可能引起的各種并發(fā)癥和后遺癥便成了中國(guó)當(dāng)下不能不面對(duì)的尖銳問(wèn)題,。
從國(guó)內(nèi)看,，貨幣超發(fā)往往會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫和通脹,。
一般來(lái)說(shuō)，超發(fā)的貨幣首先流入以股市和樓市為代表的資產(chǎn)和金融市場(chǎng),，引起資產(chǎn)價(jià)格上漲,，接著就會(huì)蔓延至能源、資源等初級(jí)產(chǎn)品,，然后流向供給彈性較低的農(nóng)產(chǎn)品,，最后流向一般工業(yè)產(chǎn)品。從統(tǒng)計(jì)的角度看,，貨幣超發(fā)后，由于資本品價(jià)格等并不被包含在居民消費(fèi)價(jià)格統(tǒng)計(jì)中,，因而貨幣超發(fā)并不會(huì)立即導(dǎo)致通脹,，但隨著時(shí)間的推移,，貨幣超發(fā)最終會(huì)體現(xiàn)為物價(jià)水平的上漲,。從貨幣超發(fā)到通脹之間存在時(shí)滯，這一點(diǎn)弗里德曼等人早已發(fā)現(xiàn),。
超發(fā)的貨幣最先流入股市和房地產(chǎn)市場(chǎng),，引起股價(jià)和房地產(chǎn)價(jià)格大幅上漲，誘發(fā)資產(chǎn)泡沫,。一旦貨幣政策緊縮（如收縮貨幣供應(yīng)量或加息），或者因?yàn)轭A(yù)期改變,，貨幣就會(huì)撤出和逃離資本資產(chǎn)市場(chǎng)，引起股票和房產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌,。資產(chǎn)泡沫破裂損害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)非常巨大。1990年前后,，日本房地產(chǎn)市場(chǎng)和股市泡沫相繼破滅，引發(fā)了日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)達(dá)近二十年的停滯,。2007年，在美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)提高聯(lián)邦基金利率的政策作用下,，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破滅,，引發(fā)了次貸危機(jī)和隨后席卷全球的金融危機(jī)。
超發(fā)的貨幣引發(fā)的結(jié)構(gòu)性物價(jià)上漲,，表現(xiàn)為在居民消費(fèi)價(jià)格統(tǒng)計(jì)中除食品類(lèi)漲幅較大外,，八大類(lèi)商品中其他類(lèi)別價(jià)格只是略微上漲或基本持平,。除流入資產(chǎn)和金融市場(chǎng)外,，一部分超發(fā)貨幣還會(huì)流向供給彈性相對(duì)較低的能源資源等初級(jí)產(chǎn)品和農(nóng)產(chǎn)品。能源資源類(lèi)初級(jí)產(chǎn)品以及農(nóng)產(chǎn)品等由于供給彈性較低,，需求的小幅變動(dòng)就可能引發(fā)價(jià)格的大起大落，有利于投機(jī)獲利,。例如,，金融危機(jī)以來(lái),，美國(guó)前后共實(shí)施了四輪量化寬松貨幣政策,，增加了全球范圍的美元供應(yīng)量,，每次都引發(fā)了國(guó)際大宗商品價(jià)格的上漲,。在結(jié)構(gòu)性物價(jià)上漲階段，往往伴隨著部分農(nóng)產(chǎn)品的投機(jī)泡沫,。
超發(fā)的貨幣還會(huì)進(jìn)一步蔓延至一般性商品,，引起全面的物價(jià)上漲，也即通脹,。如果貨幣超發(fā)的程度較為嚴(yán)重,，且持續(xù)期較長(zhǎng),，則可能引發(fā)較為嚴(yán)重的通脹。物價(jià)快速上漲擾亂市場(chǎng)價(jià)格體系,，影響市場(chǎng)預(yù)期,，危害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，此時(shí)甚至有可能出現(xiàn)“滯脹”,，即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯而物價(jià)飛漲。當(dāng)然,，如果能在超發(fā)貨幣蔓延至一般商品之前采取緊縮性措施收回超發(fā)的貨幣，或者通過(guò)采取促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),、發(fā)展金融市場(chǎng)等措施,，擴(kuò)大實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)模來(lái)吸收超發(fā)貨幣,，則有可能避免統(tǒng)計(jì)意義上的通貨膨脹。
從國(guó)際看,，貨幣超發(fā)加大了本幣貶值風(fēng)險(xiǎn),。
在一個(gè)高度開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)體,，國(guó)內(nèi)貨幣超發(fā)會(huì)導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)上本國(guó)貨幣供應(yīng)的增加,，以外幣計(jì)價(jià)的本幣價(jià)格就會(huì)下降，出現(xiàn)匯率貶值,。需要特別指出的是,，影響一國(guó)貨幣匯率的因素眾多，包括國(guó)與國(guó)之間的相對(duì)通貨膨脹水平,、相對(duì)生產(chǎn)力增速等,，這里假定在其他因素不變時(shí)，貨幣超發(fā)對(duì)匯率的影響,。在其他因素不變時(shí),，匯率貶值的程度取決于貨幣超發(fā)的程度。
匯率貶值的直接后果是引發(fā)輸入性通脹,，導(dǎo)致以本幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口商品價(jià)格上漲,，在開(kāi)放程度較高的經(jīng)濟(jì)體中,，進(jìn)口商品是居民消費(fèi)籃子中的重要組成部分,，進(jìn)口商品價(jià)格上漲引起居民消費(fèi)價(jià)格相應(yīng)上漲。此外,，在我國(guó)進(jìn)口商品中,，相當(dāng)一部分為石油、鐵礦石等基礎(chǔ)性產(chǎn)品,，這些產(chǎn)品與生產(chǎn)生活密切相關(guān),，貫穿衣食住行的方方面面,，其價(jià)格上漲將傳遞至多種產(chǎn)品。
對(duì)正在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的我國(guó)來(lái)說(shuō),，匯率貶值還將干擾人民幣的國(guó)際化,，阻礙本土企業(yè)“走出去”的步伐,。情況嚴(yán)重時(shí)，甚至可能引發(fā)大規(guī)模資本外逃和以貨幣急劇貶值為特征的貨幣危機(jī),。
國(guó)際金融危機(jī)以來(lái),，國(guó)際貨幣體系陷入混亂,，而中國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、國(guó)際地位和影響力越來(lái)越大,，人民幣國(guó)際化面臨著難得的機(jī)遇,，但人民幣能否成為國(guó)際貨幣的關(guān)鍵,，在于國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣接受程度。若匯率貶值,，勢(shì)必大大影響國(guó)際社會(huì)對(duì)人民幣的信心,。中國(guó)礦產(chǎn)、能源等資源相對(duì)貧乏,，快速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)導(dǎo)致能源資源的外貿(mào)依存度持續(xù)上升,。海外投資和并購(gòu)特別是對(duì)能源,、礦產(chǎn)資源類(lèi)企業(yè)的投資和收購(gòu)活動(dòng),，有利于保障我國(guó)原材料供應(yīng),、降低生產(chǎn)成本,、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。而匯率貶值將使得這些活動(dòng)變得更困難,。
鑒于城市化的提速還將繼續(xù)刺激貨幣存量規(guī)模的壯大,，盡力減弱貨幣超發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)事實(shí)上已成了宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的當(dāng)務(wù)之急,。
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