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作為交易媒介,、價值尺度和計量單位，貨幣必須保持自身價值的穩(wěn)定,。如果一種貨幣長期超發(fā)，那么該貨幣相對一般商品和其他幣種的價值就會下降,，并會導致一系列潛在風險,。由于我國廣義貨幣（M2）總量目前已達103.61萬億元，超出整個歐元區(qū)貨幣供應量（約75.25萬億元人民幣）26.18萬億元人民幣,，相當于美國M2的1.5倍,。而據央行今年M2增長13%的貨幣政策目標，廣義貨幣存量年底將突破110萬億元,。由于人民幣尚未國際化,，如此龐大的流動性只能由中國自身消化，如何防范由此可能引起的各種并發(fā)癥和后遺癥便成了中國當下不能不面對的尖銳問題,。
從國內看,，貨幣超發(fā)往往會導致資產泡沫和通脹。
一般來說,，超發(fā)的貨幣首先流入以股市和樓市為代表的資產和金融市場,，引起資產價格上漲，接著就會蔓延至能源,、資源等初級產品,，然后流向供給彈性較低的農產品，最后流向一般工業(yè)產品,。從統(tǒng)計的角度看,，貨幣超發(fā)后，由于資本品價格等并不被包含在居民消費價格統(tǒng)計中,，因而貨幣超發(fā)并不會立即導致通脹,，但隨著時間的推移，貨幣超發(fā)最終會體現(xiàn)為物價水平的上漲,。從貨幣超發(fā)到通脹之間存在時滯,，這一點弗里德曼等人早已發(fā)現(xiàn)。
超發(fā)的貨幣最先流入股市和房地產市場,，引起股價和房地產價格大幅上漲,，誘發(fā)資產泡沫。一旦貨幣政策緊縮（如收縮貨幣供應量或加息）,，或者因為預期改變,，貨幣就會撤出和逃離資本資產市場，引起股票和房產等資產價格大幅下跌,。資產泡沫破裂損害經濟增長的風險非常巨大,。1990年前后，日本房地產市場和股市泡沫相繼破滅,，引發(fā)了日本經濟長達近二十年的停滯,。2007年,，在美聯(lián)儲連續(xù)提高聯(lián)邦基金利率的政策作用下，美國房地產市場泡沫破滅,，引發(fā)了次貸危機和隨后席卷全球的金融危機,。
超發(fā)的貨幣引發(fā)的結構性物價上漲,，表現(xiàn)為在居民消費價格統(tǒng)計中除食品類漲幅較大外,，八大類商品中其他類別價格只是略微上漲或基本持平。除流入資產和金融市場外,，一部分超發(fā)貨幣還會流向供給彈性相對較低的能源資源等初級產品和農產品,。能源資源類初級產品以及農產品等由于供給彈性較低，需求的小幅變動就可能引發(fā)價格的大起大落,，有利于投機獲利,。例如，金融危機以來,，美國前后共實施了四輪量化寬松貨幣政策,，增加了全球范圍的美元供應量，每次都引發(fā)了國際大宗商品價格的上漲,。在結構性物價上漲階段,，往往伴隨著部分農產品的投機泡沫。
超發(fā)的貨幣還會進一步蔓延至一般性商品,，引起全面的物價上漲,，也即通脹。如果貨幣超發(fā)的程度較為嚴重,，且持續(xù)期較長,，則可能引發(fā)較為嚴重的通脹。物價快速上漲擾亂市場價格體系,，影響市場預期,，危害經濟增長，此時甚至有可能出現(xiàn)“滯脹”,，即經濟增長停滯而物價飛漲,。當然，如果能在超發(fā)貨幣蔓延至一般商品之前采取緊縮性措施收回超發(fā)的貨幣,，或者通過采取促進經濟增長,、發(fā)展金融市場等措施，擴大實體經濟和虛擬經濟規(guī)模來吸收超發(fā)貨幣,，則有可能避免統(tǒng)計意義上的通貨膨脹,。
從國際看，貨幣超發(fā)加大了本幣貶值風險,。
在一個高度開放的經濟體,，國內貨幣超發(fā)會導致國際市場上本國貨幣供應的增加,，以外幣計價的本幣價格就會下降，出現(xiàn)匯率貶值,。需要特別指出的是,，影響一國貨幣匯率的因素眾多，包括國與國之間的相對通貨膨脹水平,、相對生產力增速等,，這里假定在其他因素不變時，貨幣超發(fā)對匯率的影響,。在其他因素不變時,，匯率貶值的程度取決于貨幣超發(fā)的程度。
匯率貶值的直接后果是引發(fā)輸入性通脹,，導致以本幣計價的進口商品價格上漲,，在開放程度較高的經濟體中，進口商品是居民消費籃子中的重要組成部分,，進口商品價格上漲引起居民消費價格相應上漲,。此外，在我國進口商品中,，相當一部分為石油,、鐵礦石等基礎性產品，這些產品與生產生活密切相關,，貫穿衣食住行的方方面面,，其價格上漲將傳遞至多種產品。
對正在經濟轉型的我國來說,，匯率貶值還將干擾人民幣的國際化,，阻礙本土企業(yè)“走出去”的步伐。情況嚴重時,，甚至可能引發(fā)大規(guī)模資本外逃和以貨幣急劇貶值為特征的貨幣危機,。
國際金融危機以來，國際貨幣體系陷入混亂,，而中國的經濟實力,、國際地位和影響力越來越大，人民幣國際化面臨著難得的機遇,，但人民幣能否成為國際貨幣的關鍵,，在于國際市場對人民幣接受程度。若匯率貶值,，勢必大大影響國際社會對人民幣的信心,。中國礦產、能源等資源相對貧乏,，快速經濟增長導致能源資源的外貿依存度持續(xù)上升,。海外投資和并購特別是對能源,、礦產資源類企業(yè)的投資和收購活動，有利于保障我國原材料供應,、降低生產成本,、促進經濟增長。而匯率貶值將使得這些活動變得更困難,。
鑒于城市化的提速還將繼續(xù)刺激貨幣存量規(guī)模的壯大,，盡力減弱貨幣超發(fā)的風險事實上已成了宏觀經濟調控的當務之急。
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