在金融危機(jī)陰影未散,、世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的大環(huán)境下，2012年中國(guó)企業(yè)在國(guó)內(nèi)外的并購(gòu)市場(chǎng)活動(dòng)依然保持了一定的活力,，甚至在境外并購(gòu)中奮勇搏擊,，業(yè)績(jī)斐然。中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)堪稱是全球并購(gòu)市場(chǎng)中的一大亮點(diǎn),，并預(yù)示著未來(lái)歲月中這一亮點(diǎn)將繼續(xù)光大,。
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境外并購(gòu)：全球并購(gòu)市場(chǎng)低迷中逆勢(shì)上揚(yáng) |
盡管2012年全球并購(gòu)市場(chǎng)持續(xù)低迷，按照湯姆森公司的統(tǒng)計(jì),，全球并購(gòu)活動(dòng)減少2.8%,，交易規(guī)模為2010年以來(lái)最低水平。但作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體,，中國(guó)海外并購(gòu)搞得卻是風(fēng)生水起,，逆勢(shì)上揚(yáng),，對(duì)外并購(gòu)總量增加了28%,。
目前中國(guó)海外并購(gòu)活動(dòng)不僅極為活躍，而且頻頻出現(xiàn)上億美元的交易,，這是十多年前所無(wú)法比擬的,。2012年1-11月，我國(guó)實(shí)現(xiàn)非金融類對(duì)外直接投資625.3億美元,，同比增長(zhǎng)25%,。因此，當(dāng)回顧2012年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的時(shí)候,，我們必須承認(rèn),，為了獲取能源,、技術(shù)、品牌和市場(chǎng),，在各級(jí)政府的鼓勵(lì)和支持下,，海外并購(gòu)對(duì)中國(guó)企業(yè)具有巨大的吸引力。而逐年增長(zhǎng)的對(duì)外直接投資對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響,。
1.能源：中國(guó)海外投資永恒的主題
進(jìn)入21世紀(jì)后,，中國(guó)能源資源類企業(yè)的海外投資活動(dòng)引起了非常廣泛的國(guó)際關(guān)注。三大石油公司頻繁出現(xiàn)在國(guó)際石油市場(chǎng)并購(gòu)項(xiàng)目的大名單中,，參與并購(gòu)的資金數(shù)量也逐年放大,。其實(shí)，無(wú)論是出于滿足國(guó)內(nèi)能源需求和維護(hù)能源安全的角度,，還是從獲取國(guó)際市場(chǎng)商業(yè)利益的角度,，有越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)正在進(jìn)行資源尋求型海外直接投資�,？梢哉f(shuō),，無(wú)論是從何種角度出發(fā)，投資海外能源將成為未來(lái)中國(guó)對(duì)外直接投資不變的一大主題,。正因如此,，作為一種常態(tài)，今后在這一領(lǐng)域中國(guó)的海外并購(gòu)無(wú)論有多么的活躍,、交易規(guī)模有多大,，都將是不足為奇的事情。而最令我們關(guān)注的,，則是中國(guó)能源企業(yè)如何突破海外投資面臨的國(guó)際政治阻力,。中海油成功地并購(gòu)加拿大尼克森石油公司，我們希望不是特例,。
中海油并購(gòu)尼克森一案中有三個(gè)亮點(diǎn)值得關(guān)注：一是151億美元的收購(gòu)額創(chuàng)造了中國(guó)海外投資交易規(guī)模的歷史之最,；二是該項(xiàng)交易最終消除了來(lái)自加拿大國(guó)內(nèi)外的種種政治阻力，沒(méi)有重蹈2005年中海油并購(gòu)美國(guó)優(yōu)尼科失敗的覆轍,，化解了國(guó)內(nèi)關(guān)注此案的人們的擔(dān)心,，并為中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)又增添了一個(gè)可供借鑒的重要案例；三是中海油收購(gòu)尼克森也成為加拿大近年來(lái)引進(jìn)的最大一筆外國(guó)投資,，反映出一些西方國(guó)家面對(duì)中國(guó)的投資是可以擯棄政治偏見(jiàn)而秉持市場(chǎng)原則的,。
其實(shí)，除中海油并購(gòu)尼克森一案外,，還有一些值得關(guān)注的能源及電力領(lǐng)域的海外并購(gòu)案,，例如，五礦集團(tuán)公司所屬五礦資源有限公司收購(gòu)在加拿大,、澳大利亞兩地上市的Anvil礦業(yè)公司,、中石化以24.4億美元完成對(duì)戴文能源(DevonEn-ergyCorporation,；簡(jiǎn)稱DVN)在美國(guó)部分頁(yè)巖資產(chǎn)的收購(gòu)，以及國(guó)家電網(wǎng)先后與葡萄牙,、西班牙和澳大利亞簽署的投資協(xié)議,，等等。應(yīng)當(dāng)注意到的是,，中國(guó)企業(yè)在能源及電力領(lǐng)域的海外投資已經(jīng)發(fā)生這樣一種變化,，即：它們從初期的以簡(jiǎn)單的獲取海外資源為目的，開(kāi)始向具有投資屬性的大型跨國(guó)公司方向轉(zhuǎn)變,。尋求良好的投資收益率,，同樣是促使這些能源企業(yè)“走出去”的重要?jiǎng)右颉＠�,，受�?guó)內(nèi)電價(jià)管制等因素的影響,，電力海外項(xiàng)目的凈資產(chǎn)回報(bào)率往往遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)投資。
2.制造業(yè)：海外投資最具潛力的領(lǐng)域
如果說(shuō)推動(dòng)能源領(lǐng)域海外投資的主要?jiǎng)右蛑皇菫榱司S護(hù)國(guó)家能源安全,，那么,，作為“世界生產(chǎn)車間”的制造業(yè)大國(guó)，制造企業(yè)“走出去”的動(dòng)因就較為復(fù)雜了,。我們欣喜地看到,，大量的國(guó)內(nèi)制造領(lǐng)域企業(yè)到國(guó)際市場(chǎng)并購(gòu)的最主要目的，是為了獲取包括技術(shù),、品牌,、服務(wù)及市場(chǎng)在內(nèi)的全面升級(jí)的產(chǎn)業(yè)鏈的高端，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值鏈的延伸,。海爾,、聯(lián)想、三一重工,、萬(wàn)向,、中聯(lián)重科等無(wú)疑都是其中的佼佼者，而其他大量的中國(guó)制造企業(yè)則緊隨其后,。
2012年初,，三一重工宣布以3.24億歐元(約4.2億美元)收購(gòu)德國(guó)普茨邁斯特(Putzmeister)全部股權(quán)。相似的案例還包括這一年山東重工集團(tuán)成功收購(gòu)德國(guó)凱傲(KION)集團(tuán)股份以及萬(wàn)向集團(tuán)在美國(guó)的投資,，等等,。一般說(shuō)來(lái),，制造業(yè)的收購(gòu)交易規(guī)模,，是無(wú)法與能源領(lǐng)域動(dòng)輒上百億美元相比的，但三一重工的這項(xiàng)并購(gòu)足以反映出中國(guó)企業(yè)對(duì)德國(guó)優(yōu)秀制造業(yè)的特別青睞,，他們希望通過(guò)此項(xiàng)并購(gòu),，達(dá)到獲得德國(guó)技術(shù)與品牌乃至企業(yè)管理與營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)等多重目的,。
三一重工、山東重工,、萬(wàn)向都是國(guó)內(nèi)大型企業(yè),。其實(shí)，根據(jù)筆者調(diào)研,，在世界經(jīng)濟(jì)低迷,、歐債危機(jī)陰霾的影響下，很多歐洲制造企業(yè)面臨困境,，資產(chǎn)價(jià)值大幅縮水,，于是，有越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)制造業(yè)中小企業(yè)利用這一機(jī)遇前往那里尋找投資機(jī)會(huì),。
3.金融業(yè)：伺機(jī)而動(dòng)的領(lǐng)域
簡(jiǎn)而言之,，金融業(yè)從事海外投資的原因無(wú)非就是兩個(gè)方面，一方面,，非金融企業(yè)進(jìn)行海外投資需要獲得銀行業(yè)的金融支持與配合,；另一方面，由于金融企業(yè)的實(shí)力增強(qiáng),，也迫切需要實(shí)施國(guó)際化經(jīng)營(yíng),，從而加大了自身在海外投資的需求。作為國(guó)際涉水程度尚不太深的中國(guó)金融企業(yè),，通過(guò)尋找合適的海外伙伴來(lái)搭建覆蓋全球的經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò),，往往是它們國(guó)際化戰(zhàn)略的首選方針。中信證券采用的就是這樣一種戰(zhàn)略,，作為中國(guó)企業(yè)收購(gòu)?fù)鈬?guó)經(jīng)紀(jì)公司的第一單,，其以12.5億美元收購(gòu)里昂證券的過(guò)程充分地反映了這一點(diǎn)。
相比于能源和制造業(yè),，中國(guó)金融業(yè)的海外投資歷史無(wú)疑要更短一些,，更是處于初級(jí)階段。按照湯姆森公司的統(tǒng)計(jì),，在2002-2011年的十年期間,，中資銀行總計(jì)完成了38項(xiàng)海外并購(gòu)，金額達(dá)到201.6億美元,。并購(gòu)數(shù)量和金額在2006-2007年期間達(dá)到頂峰狀態(tài),。由于2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)加上歐債危機(jī)的影響，中國(guó)金融業(yè)“走出去”的步伐表現(xiàn)出明顯的謹(jǐn)慎,。但是,，可以相信，伴隨著國(guó)內(nèi)金融改革的深化,，本土金融企業(yè)對(duì)外投資正在蓄勢(shì)爆發(fā),，并將在推動(dòng)中國(guó)企業(yè)在全球并購(gòu)活動(dòng)中發(fā)揮越來(lái)越突出的作用和影響,。
4.民營(yíng)企業(yè)：突破投資政治障礙的主力軍
2012年中國(guó)海外并購(gòu)還有一大關(guān)注熱點(diǎn)，即美國(guó)對(duì)華為投資的阻撓,。按照某些美國(guó)政客的說(shuō)辭,，具有政府背景的華為和中興通訊，它們的投資將會(huì)危及美國(guó)的國(guó)家安全,。其實(shí),，這種刁難與無(wú)理阻撓背后的實(shí)質(zhì)，是美國(guó)對(duì)外國(guó)投資者奉行雙重標(biāo)準(zhǔn)的政策,。盡管如此,，我們必須承認(rèn)，很多國(guó)家對(duì)他國(guó)國(guó)營(yíng)企業(yè)的投資,，往往都會(huì)抱有某種懷疑態(tài)度,，相對(duì)而言，它們更歡迎私人企業(yè)的投資,。據(jù)統(tǒng)計(jì),，在2005-2012年間，如果國(guó)企能夠更好地應(yīng)對(duì)海外投資遇到的阻力,，可能會(huì)使中國(guó)增加2000億美元的對(duì)外直接投資金額,。
應(yīng)當(dāng)說(shuō)，中國(guó)也在積極應(yīng)對(duì)這一局面,，鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)海外投資的政策越來(lái)越明確,，相關(guān)的措施制定得越來(lái)越細(xì)致。
2012年是民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)極為活躍的一年,。除了前面提到的三一重工和萬(wàn)向集團(tuán)外,，大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)也以蛇吞象的氣勢(shì)，出資26億美元收購(gòu)了美國(guó)第二大院線集團(tuán)AMC娛樂(lè)控股公司100%的股權(quán),。這是中國(guó)迄今最大的海外文化領(lǐng)域并購(gòu)交易,，它也標(biāo)志著中國(guó)企業(yè)海外投資正在從以能源、金融,、制造業(yè)等傳統(tǒng)領(lǐng)域?yàn)橹飨蚝w文化等更加廣泛的領(lǐng)域發(fā)展,，而這種轉(zhuǎn)變正是由萬(wàn)達(dá)集團(tuán)這樣的巨型民營(yíng)企業(yè)帶動(dòng)的，它凸顯了民營(yíng)企業(yè)家們的膽識(shí)與氣魄,。
目前,，對(duì)比國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)海外投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)，很難說(shuō)哪個(gè)多哪個(gè)少,。民營(yíng)企業(yè)特別是那些整體實(shí)力比較小的民營(yíng)企業(yè),，它們的抗風(fēng)險(xiǎn)能力比較低。但僅就國(guó)外“政審”這道阻力而言，國(guó)有企業(yè)顯然面臨更大的障礙,。為了讓更多的民營(yíng)企業(yè)做大做強(qiáng)，成功拓展海外市場(chǎng),，我們應(yīng)當(dāng)做的是,，在鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)“走出去”的同時(shí)，要盡可能地幫助它們降低投資風(fēng)險(xiǎn),，包括將國(guó)有企業(yè)具有的外交和信息資源優(yōu)勢(shì)同樣賦予在民營(yíng)企業(yè)身上,。
在政府推動(dòng)和市場(chǎng)效應(yīng)的雙重作用下，中國(guó)對(duì)外直接投資的快速發(fā)展是今后一段時(shí)期的必然趨勢(shì),。2013年中國(guó)的境外并購(gòu)無(wú)論是數(shù)量還是總交易規(guī)模都將繼續(xù)維持增長(zhǎng)勢(shì)頭,，能源、制造業(yè),、金融服務(wù)等行業(yè)依然是并購(gòu)的亮點(diǎn)領(lǐng)域,，年對(duì)外直接投資規(guī)模有望突破千億美元。
我們?cè)跒橹袊?guó)海外并購(gòu)取得的成績(jī)而歡欣鼓舞之時(shí),，也要清醒地認(rèn)識(shí)到：各級(jí)政府及本土企業(yè)對(duì)海外并購(gòu)要切切保持應(yīng)有的冷靜態(tài)度,，認(rèn)真防范投資風(fēng)險(xiǎn)�,；诮谥袊�(guó)企業(yè)海外并購(gòu)實(shí)踐,，筆者建議：
1.各級(jí)政府不僅要鼓勵(lì)，更要加強(qiáng)服務(wù)
通過(guò)媒體報(bào)道和我們的實(shí)際調(diào)研,，可以看到,，越來(lái)越多的地方各級(jí)政府都在積極鼓勵(lì)本地企業(yè)“走出去”，并將此上升到地方經(jīng)濟(jì)重要發(fā)展戰(zhàn)略的高度,，其重要意義已經(jīng)成為共識(shí),。因此，可以說(shuō),，“政府要鼓勵(lì)企業(yè)‘走出去’”的提法在很大程度上已經(jīng)過(guò)時(shí)了,，現(xiàn)在對(duì)于從中央到地方的各級(jí)政府而言，最大的問(wèn)題是如何真正的加強(qiáng)服務(wù),。實(shí)際上,，在稅收、外匯管理,、項(xiàng)目審批,、投資保險(xiǎn)以及信息服務(wù)等諸多方面，各級(jí)政府仍有許多迫切需要改革的空間,。
2.組織力量長(zhǎng)期不懈地及時(shí)總結(jié)海外并購(gòu)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)
與西方發(fā)達(dá)國(guó)家甚至一些新興經(jīng)濟(jì)體相比,，中國(guó)海外投資歷史頗為短暫，而且由于我們自身的特殊國(guó)情，很多國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)又往往不足為鑒,，因此,，中國(guó)企業(yè)自身的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)更是顯得稀缺寶貴。要組織力量長(zhǎng)期地,、及時(shí)地收集相關(guān)信息,，包括鼓勵(lì)相關(guān)企業(yè)提供商業(yè)機(jī)密以外的并購(gòu)信息，這一工作尤為重要,。因?yàn)閷⑦@些寶貴的信息加以總結(jié)分析,，哪怕是交易規(guī)模再小的并購(gòu)案例分析，其研究成果供政府和企業(yè)共享,，這對(duì)于改善國(guó)內(nèi)政府服務(wù),、幫助企業(yè)海外投資規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，最終達(dá)到減少損失提高投資收益的目的,，均是善莫大焉的事情,。
3.學(xué)習(xí)中海油的一些成功經(jīng)驗(yàn)
在過(guò)去數(shù)年中，一方面,，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)無(wú)論數(shù)量還是交易金額都迭創(chuàng)新高,；另一方面，海外并購(gòu)過(guò)程中失敗的案例也在逐年增加,，經(jīng)濟(jì)損失觸目驚心,。更何況，即使達(dá)成并購(gòu)交易,，以后企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),、政治風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn),，等等,，都可能使中方投資者折戟沉沙，損失慘重,。在去年中海油并購(gòu)尼克森案件中,，我們注意到，相比于2005年并購(gòu)美國(guó)優(yōu)尼科公司,，中海油在這次并購(gòu)活動(dòng)中顯得更加的沉穩(wěn)與老道,。究其原因，一是其在2005年以后更加注重加強(qiáng)熟悉并購(gòu)業(yè)務(wù)的人才隊(duì)伍建設(shè),；二是更加認(rèn)真學(xué)習(xí)海外并購(gòu)的法律,、財(cái)務(wù)等各方面知識(shí)；三是在收購(gòu)優(yōu)尼科受挫后繼續(xù)在北美地區(qū)積累并購(gòu)經(jīng)驗(yàn),，其在加拿大以21億美元并購(gòu)油砂生產(chǎn)商OPTI公司等行為,，對(duì)其將尼克森最終攬于麾下無(wú)疑形成很大助益,。
進(jìn)一步深入總結(jié)中海油上述經(jīng)驗(yàn)這一做法本身，就是在為推動(dòng)中國(guó)海外投資事業(yè)順利發(fā)展做腳踏實(shí)地的服務(wù),。
4.慎言并購(gòu)成敗
對(duì)于企業(yè)并購(gòu)成敗標(biāo)準(zhǔn),，一直莫衷一是。這是因?yàn)椴①?gòu)動(dòng)機(jī)多種多樣,，并購(gòu)交易背后的企業(yè)行為很多又屬商業(yè)機(jī)密,，非外界所能得知。并購(gòu)得與失,，又往往并非是利潤(rùn)單一指標(biāo)可以衡量的,。因此可以說(shuō),，并購(gòu)成敗企業(yè)自知,，很多非外界可以簡(jiǎn)單斷定。
仍以中海油并購(gòu)尼克森為例,，在國(guó)內(nèi)為中海油達(dá)成并購(gòu)尼克森交易而高興的同時(shí),，還應(yīng)對(duì)其未來(lái)在并購(gòu)后的企業(yè)整合、債務(wù)解決等諸多問(wèn)題保持冷靜觀察,。交易成功并不等于并購(gòu)成功,，即使要評(píng)價(jià)中海油此并購(gòu)之最終所得所失，也是要假以時(shí)日的,。