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如果不是牽扯到公募基金,，打擊債市黑幕可能還只在小圈子內(nèi)流傳,；如果不是高層震怒，債市黑幕的打擊力度或許僅停留在幾個(gè)孤立的案件上,。因?yàn)槠毓庥诠娭�,，且有高層的明確批示，債券市場(chǎng)的秩序整飭很有可能成為一場(chǎng)風(fēng)暴,。
債券市場(chǎng)參與者眾,、交易量大，卻是個(gè)封閉且小眾的市場(chǎng),，普通投資者沒(méi)有能力也沒(méi)有興趣關(guān)注,。當(dāng)這個(gè)市場(chǎng)充斥“碩鼠”、黑幕頻出的時(shí)候,，便與整個(gè)金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)防控以及投資者合法權(quán)益關(guān)系密切,。此次債市整飭，有幾個(gè)詞匯出現(xiàn)頻率較高——代持,、養(yǎng)券,、倒券，這幾個(gè)近似“黑話”的專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ),，包含了債市違法違規(guī)行為的所有秘密,，也是亡羊補(bǔ)牢的著力點(diǎn)。
據(jù)中國(guó)上市公司輿情中心了解，代持是兩個(gè)交易對(duì)手之間達(dá)成私下協(xié)議,，受托方為委托方持有某個(gè)債券品種,，到期后委托方按約定價(jià)格回購(gòu)債券。養(yǎng)券其實(shí)是長(zhǎng)期的代持,，委托方將某個(gè)債券長(zhǎng)期委托其他方代為持有,，不斷地滾動(dòng)操作。在債券市場(chǎng),，代持和養(yǎng)券是司空見(jiàn)慣的行為,，業(yè)內(nèi)人士見(jiàn)怪不怪，機(jī)構(gòu)選擇代持或者養(yǎng)券很多情況下是為了規(guī)避監(jiān)管或者獲取更多利益,，不一定會(huì)涉及到利益輸送,。不過(guò)，代持的過(guò)程中存在著市場(chǎng)和合規(guī)等風(fēng)險(xiǎn),，一旦市場(chǎng)劇烈波動(dòng),，很容易給各自機(jī)構(gòu)及其客戶帶來(lái)利益損失并引起機(jī)構(gòu)間的糾紛。
倒券是比代持更為惡劣的違法違規(guī)行為,，通俗來(lái)講就是債市的老鼠倉(cāng),。債市中人通過(guò)與自己相關(guān)的丙類(lèi)賬戶，可以實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)利益或投資者利益向自己輸送的目的,。據(jù)媒體報(bào)道,，其操作大致分為兩種類(lèi)型，一是機(jī)構(gòu)券種低價(jià)賣(mài)給丙類(lèi)賬戶,，丙類(lèi)賬戶然后再高價(jià)賣(mài)出,，差價(jià)歸個(gè)人所有；二是手眼通天的丙類(lèi)賬戶在一級(jí)半市場(chǎng)擔(dān)當(dāng)二道販子,，從發(fā)行人及承銷(xiāo)商處低價(jià)獲得債券,，再加價(jià)賣(mài)給渴求這類(lèi)券種的機(jī)構(gòu)。
債券市場(chǎng)集合了銀行,、券商,、基金、發(fā)行企業(yè)和政府等各類(lèi)主體,，代持,、養(yǎng)券和倒券等行為牽扯到這些主體內(nèi)的多個(gè)層面的人員，規(guī)范和監(jiān)管非常復(fù)雜,，不同的問(wèn)題需要不同的解決辦法,，多方合力方能收到監(jiān)管之效。
無(wú)論是代持,、養(yǎng)券還是倒券,，丙類(lèi)賬戶都是重要的通道,，因此，要想治理債券市場(chǎng)亂象,，首先需要對(duì)丙類(lèi)賬戶進(jìn)行嚴(yán)格管理,。丙類(lèi)賬戶設(shè)立的初衷是為欠缺流動(dòng)性的債券市場(chǎng)增加活力，但在增加債券市場(chǎng)活躍度的同時(shí)卻帶來(lái)一系列的問(wèn)題,，2011年下半年相關(guān)部門(mén)開(kāi)始對(duì)丙類(lèi)賬戶加強(qiáng)管理,，包括由備案制轉(zhuǎn)向嚴(yán)格審批、提高注冊(cè)資金的標(biāo)準(zhǔn)等等,，未來(lái)還需要繼續(xù)加強(qiáng)管理,，有一些業(yè)內(nèi)人士建議直接取消丙類(lèi)賬戶。
債券市場(chǎng)各類(lèi)參與主體特別是規(guī)模較大的參與主體,，急需提高內(nèi)部控制水平,。富滇銀行的債市窩案中，涉案人員便是利用內(nèi)部流程的漏洞,，在外部設(shè)立丙類(lèi)賬戶,，在銀行和丙類(lèi)賬戶之間進(jìn)行利益輸送。債市中,，出現(xiàn)問(wèn)題的多是內(nèi)控有欠完備的中小機(jī)構(gòu)，下一階段監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)建立完善的內(nèi)控機(jī)制,。
鑒于中國(guó)債券市場(chǎng)擴(kuò)張較快,，從業(yè)人員魚(yú)龍混雜，機(jī)構(gòu)對(duì)其員工的管理水平參差不一,，對(duì)債市從業(yè)人員,，應(yīng)該比照公募基金從業(yè)人員的管理方法，以彌補(bǔ)機(jī)構(gòu)內(nèi)控能力較弱的缺陷,。債市從業(yè)人員自身行為要進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管,，比如上報(bào)個(gè)人信息、交易記錄留痕,、嚴(yán)格行業(yè)準(zhǔn)入和違規(guī)者市場(chǎng)禁入等等,。
一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)巨大的價(jià)差，為一級(jí)半市場(chǎng)套利者創(chuàng)造了豐厚的利潤(rùn)空間,，其背后的癥結(jié)在于一些優(yōu)質(zhì)債券品種的審批制度和發(fā)行環(huán)節(jié)的腐敗行為,。審批制度意味著債券品種的有限供給，很容易給審批人,、發(fā)行人和承銷(xiāo)商留下尋租空間,，一些丙類(lèi)賬戶便有機(jī)會(huì)參與其中，上下其手謀取不當(dāng)利益,。所以,，推動(dòng)債券發(fā)行機(jī)制的市場(chǎng)化，也是滌蕩債市的重要抓手。
另外,，我國(guó)債券市場(chǎng)的割裂局面也需要早日解決,，各個(gè)市場(chǎng)都有各自的監(jiān)管者，監(jiān)管機(jī)構(gòu)各自為政會(huì)留下監(jiān)管空白,，必須盡快完善管理債券市場(chǎng)的協(xié)調(diào)機(jī)制,，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管方法的統(tǒng)一。
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