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黃金在上周上演了一出震驚市場的戲碼，4月15,、16兩日斷崖式的下跌,，創(chuàng)下33年來國際黃金期貨的單日最大跌幅，每盎司由1550上方重挫200美元,，一度跌至1320美元,，較2011年9月所觸及的歷史高點(diǎn)1920美元，猛跌了約30%,。在塞浦路斯可能賣金的傳聞,，加上各家投行紛紛下調(diào)原物料（包含黃金在內(nèi)）的目標(biāo)價，市場甚至傳言有投行在黃金關(guān)鍵技術(shù)面位置大力賣出打壓金價連擊下,，一場金價風(fēng)暴來得又急又快。
據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）的統(tǒng)計(jì),，塞浦路斯目前有13.9公噸黃金,。如果塞政府情急之下賣黃金籌款，將會是這次歐債危機(jī)的沖擊下第一個出售黃金的國家。市場在擔(dān)憂,，假如意大利與西班牙也要賣黃金籌錢,，對金價的沖擊會怎么樣？世界黃金協(xié)會的全球央行黃金庫存統(tǒng)計(jì)顯示,，意大利有2451公噸黃金庫存,，是全球第四大黃金存量國，西班牙有281公噸黃金,，希臘也有112公噸黃金,。如果塞浦路斯賣金渡難關(guān)成為慣例，未來歐盟與IMF也可能要求其他有債務(wù)危機(jī)的國家效仿,。如此一來,，這些歐洲國家央行若把大量黃金拿出來賣，金價焉能不垮,？
除了歐元區(qū)相關(guān)債務(wù)危機(jī)國家央行售金的壓力,、投行的看空以及技術(shù)面上的劣勢，近期還有以下三點(diǎn)原因讓金價呈現(xiàn)疲弱,。首先,，各國投資人相信經(jīng)濟(jì)慢慢在復(fù)蘇，過去幾年各國政府為挽救經(jīng)濟(jì)危機(jī)的許多作為,，正逐漸改變投資人們對風(fēng)險的擔(dān)憂情緒,，此一樂觀心態(tài)也在壓抑黃金的避險功能。第二,，通貨膨脹幾率下降,，美國近期抗通脹債券報酬率不佳，顯示市場并不如以往般擔(dān)心通脹壓力上揚(yáng),。第三,，投資者急于尋找能帶來回報率的資產(chǎn)（如股票分紅、債券利息收入等）,，而不是像黃金這樣的零收益甚至是負(fù)收益的資產(chǎn),。
那么，黃金會真如一些空頭者所估計(jì)的那樣將邁入十年熊市嗎,？筆者的判斷是,，這樣的估計(jì)有些過度悲觀。
審視黃金的基本面,，全球央行常規(guī)與非常規(guī)的貨幣政策營造出的低利率,、高流動性的現(xiàn)狀短期并不會改變，甚至日本央行4月初才剛出臺新一輪量化寬松貨幣政策后,，韓國也在G20財(cái)長會議上提出韓元也可能會跟隨貶值,，而英國在卡尼7月新任央行行長后，一般估計(jì)也有很大機(jī)會跟進(jìn)。另外,，歐洲央行已經(jīng)做好了降息準(zhǔn)備,。美國失業(yè)率仍在7.6%高點(diǎn)，較美聯(lián)儲設(shè)定的降至6.5%再退出QE的目標(biāo)還相去甚遠(yuǎn),。因此,，在全球貨幣供給持續(xù)大幅增加下，黃金的實(shí)體貨幣功能雖難重回金本位時代,，但個人,、央行仍將把黃金視為對抗通脹風(fēng)險，避免全球經(jīng)濟(jì)崩潰的避險通道,。結(jié)合上述的利空因素,，市場上短線雖有賣壓，但資金未來還有可能持續(xù)回流,，尤其是新興國家央行坐擁大量外匯儲備,，在發(fā)達(dá)國家政府債臺高筑、償債能力存疑的情況下,，分散部分外匯儲備至黃金乃是理所當(dāng)然,。
其次，目前黃金平均的開采成本約在每盎司1300美元左右,，而隨著未來金礦的位置更深,，采掘起來更費(fèi)力，成本還將繼續(xù)上漲,，就會讓黃金制造商將成本轉(zhuǎn)嫁需求端,，供需的平衡就有可能會被再次打破，金價上漲的可能性很大,。
從需求層面而言,，市場似忘記了黃金最主要的需求來源乃與珠寶相關(guān)，用于鑄造飾金的黃金總體占比達(dá)到60%以上,。如果全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)佳,，那么珠寶需求也將隨之上漲�,？磮蟮�,，近日金價的下跌似乎刺激了不僅是中國、印度等傳統(tǒng)購金大國,，連美國金幣銷售量都有增加的趨勢,。去年全球黃金產(chǎn)量的75%被兩個國家所持有，印度和中國仍是黃金需求大國,，而這兩個國家經(jīng)濟(jì)增長都還處于穩(wěn)步增長的態(tài)勢,，未來購金的能力不容小覷,。另外,，目前匯率可能貶值的國家包含日本,、英國，由于貨幣貶值幅度可能大于金價下跌幅度,，投資者若持有黃金仍有望獲利,，這也會吸引部分資金流入金市。
多重變局之下,，未來黃金如何操作,？先看技術(shù)面，金價短線或在每盎司1300美元附近初步止跌,，但國際金價經(jīng)過連續(xù)十二年的多頭行情,，每盎司價格從低點(diǎn)的250美元一度漲至1920美元，本來就面臨價格漲多后的回檔,。嚴(yán)格來說,，這一次應(yīng)視為修正。這一次在跌破1550美元支撐位后,，短線滿足點(diǎn)應(yīng)在1300美元左右,，除非黃金有能力快速站回1550以上，否則未來金價可能至少要在1300至1550美元整理一段時間,。以此推論,，未來金價上檔最大壓力將是這兩波的起跌點(diǎn)，分別是1800美元和1550美元,。
依據(jù)上述基本判斷,，筆者建議投資人投資黃金應(yīng)以黃金類股或基金為主，因?yàn)榻鸬V類股票跌幅高達(dá)50%以上,，大于黃金現(xiàn)貨30%的跌幅,。而過去的經(jīng)驗(yàn)顯示，金礦類股波動率通常較現(xiàn)貨黃金更大,，反彈過程中潛在報酬也會更高,；多數(shù)金礦公司目前仍有盈利，投資其股票不但可享有資本利得,，還能參與公司分紅,。
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