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黃金在上周上演了一出震驚市場(chǎng)的戲碼，4月15,、16兩日斷崖式的下跌,，創(chuàng)下33年來(lái)國(guó)際黃金期貨的單日最大跌幅，每盎司由1550上方重挫200美元,，一度跌至1320美元,，較2011年9月所觸及的歷史高點(diǎn)1920美元，猛跌了約30%,。在塞浦路斯可能賣金的傳聞,，加上各家投行紛紛下調(diào)原物料（包含黃金在內(nèi)）的目標(biāo)價(jià)，市場(chǎng)甚至傳言有投行在黃金關(guān)鍵技術(shù)面位置大力賣出打壓金價(jià)連擊下,，一場(chǎng)金價(jià)風(fēng)暴來(lái)得又急又快,。
據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的統(tǒng)計(jì)，塞浦路斯目前有13.9公噸黃金,。如果塞政府情急之下賣黃金籌款,，將會(huì)是這次歐債危機(jī)的沖擊下第一個(gè)出售黃金的國(guó)家,。市場(chǎng)在擔(dān)憂，假如意大利與西班牙也要賣黃金籌錢,，對(duì)金價(jià)的沖擊會(huì)怎么樣,？世界黃金協(xié)會(huì)的全球央行黃金庫(kù)存統(tǒng)計(jì)顯示，意大利有2451公噸黃金庫(kù)存,，是全球第四大黃金存量國(guó),，西班牙有281公噸黃金，希臘也有112公噸黃金,。如果塞浦路斯賣金渡難關(guān)成為慣例,，未來(lái)歐盟與IMF也可能要求其他有債務(wù)危機(jī)的國(guó)家效仿。如此一來(lái),，這些歐洲國(guó)家央行若把大量黃金拿出來(lái)賣,，金價(jià)焉能不垮？
除了歐元區(qū)相關(guān)債務(wù)危機(jī)國(guó)家央行售金的壓力,、投行的看空以及技術(shù)面上的劣勢(shì),，近期還有以下三點(diǎn)原因讓金價(jià)呈現(xiàn)疲弱。首先,，各國(guó)投資人相信經(jīng)濟(jì)慢慢在復(fù)蘇,，過(guò)去幾年各國(guó)政府為挽救經(jīng)濟(jì)危機(jī)的許多作為，正逐漸改變投資人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂情緒,，此一樂(lè)觀心態(tài)也在壓抑黃金的避險(xiǎn)功能,。第二，通貨膨脹幾率下降,，美國(guó)近期抗通脹債券報(bào)酬率不佳,，顯示市場(chǎng)并不如以往般擔(dān)心通脹壓力上揚(yáng)。第三,，投資者急于尋找能帶來(lái)回報(bào)率的資產(chǎn)（如股票分紅,、債券利息收入等），而不是像黃金這樣的零收益甚至是負(fù)收益的資產(chǎn),。
那么,，黃金會(huì)真如一些空頭者所估計(jì)的那樣將邁入十年熊市嗎？筆者的判斷是,，這樣的估計(jì)有些過(guò)度悲觀,。
審視黃金的基本面，全球央行常規(guī)與非常規(guī)的貨幣政策營(yíng)造出的低利率,、高流動(dòng)性的現(xiàn)狀短期并不會(huì)改變,，甚至日本央行4月初才剛出臺(tái)新一輪量化寬松貨幣政策后，韓國(guó)也在G20財(cái)長(zhǎng)會(huì)議上提出韓元也可能會(huì)跟隨貶值，而英國(guó)在卡尼7月新任央行行長(zhǎng)后,，一般估計(jì)也有很大機(jī)會(huì)跟進(jìn),。另外，歐洲央行已經(jīng)做好了降息準(zhǔn)備,。美國(guó)失業(yè)率仍在7.6%高點(diǎn),，較美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的降至6.5%再退出QE的目標(biāo)還相去甚遠(yuǎn)。因此,，在全球貨幣供給持續(xù)大幅增加下,，黃金的實(shí)體貨幣功能雖難重回金本位時(shí)代，但個(gè)人,、央行仍將把黃金視為對(duì)抗通脹風(fēng)險(xiǎn),，避免全球經(jīng)濟(jì)崩潰的避險(xiǎn)通道。結(jié)合上述的利空因素,，市場(chǎng)上短線雖有賣壓,，但資金未來(lái)還有可能持續(xù)回流，尤其是新興國(guó)家央行坐擁大量外匯儲(chǔ)備,，在發(fā)達(dá)國(guó)家政府債臺(tái)高筑,、償債能力存疑的情況下,，分散部分外匯儲(chǔ)備至黃金乃是理所當(dāng)然,。
其次，目前黃金平均的開采成本約在每盎司1300美元左右,，而隨著未來(lái)金礦的位置更深,，采掘起來(lái)更費(fèi)力，成本還將繼續(xù)上漲,，就會(huì)讓黃金制造商將成本轉(zhuǎn)嫁需求端,，供需的平衡就有可能會(huì)被再次打破，金價(jià)上漲的可能性很大,。
從需求層面而言,，市場(chǎng)似忘記了黃金最主要的需求來(lái)源乃與珠寶相關(guān)，用于鑄造飾金的黃金總體占比達(dá)到60%以上,。如果全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)佳,，那么珠寶需求也將隨之上漲�,？磮�(bào)道,，近日金價(jià)的下跌似乎刺激了不僅是中國(guó)、印度等傳統(tǒng)購(gòu)金大國(guó),，連美國(guó)金幣銷售量都有增加的趨勢(shì),。去年全球黃金產(chǎn)量的75%被兩個(gè)國(guó)家所持有，印度和中國(guó)仍是黃金需求大國(guó)，而這兩個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都還處于穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì),，未來(lái)購(gòu)金的能力不容小覷,。另外，目前匯率可能貶值的國(guó)家包含日本,、英國(guó),，由于貨幣貶值幅度可能大于金價(jià)下跌幅度，投資者若持有黃金仍有望獲利,，這也會(huì)吸引部分資金流入金市,。
多重變局之下，未來(lái)黃金如何操作,？先看技術(shù)面,，金價(jià)短線或在每盎司1300美元附近初步止跌，但國(guó)際金價(jià)經(jīng)過(guò)連續(xù)十二年的多頭行情,，每盎司價(jià)格從低點(diǎn)的250美元一度漲至1920美元,，本來(lái)就面臨價(jià)格漲多后的回檔。嚴(yán)格來(lái)說(shuō),，這一次應(yīng)視為修正,。這一次在跌破1550美元支撐位后，短線滿足點(diǎn)應(yīng)在1300美元左右,，除非黃金有能力快速站回1550以上,，否則未來(lái)金價(jià)可能至少要在1300至1550美元整理一段時(shí)間。以此推論,，未來(lái)金價(jià)上檔最大壓力將是這兩波的起跌點(diǎn),，分別是1800美元和1550美元。
依據(jù)上述基本判斷,，筆者建議投資人投資黃金應(yīng)以黃金類股或基金為主,，因?yàn)榻鸬V類股票跌幅高達(dá)50%以上，大于黃金現(xiàn)貨30%的跌幅,。而過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)顯示,，金礦類股波動(dòng)率通常較現(xiàn)貨黃金更大，反彈過(guò)程中潛在報(bào)酬也會(huì)更高,；多數(shù)金礦公司目前仍有盈利,，投資其股票不但可享有資本利得，還能參與公司分紅,。
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