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與國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇高度同步的進(jìn)程相比,，目前美日歐三大經(jīng)濟(jì)體正趨于走上不同的復(fù)蘇進(jìn)程：美國(guó)的虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)都較為穩(wěn)健,；日本因?qū)嵤鞍脖督?jīng)濟(jì)學(xué)”,，虛擬經(jīng)濟(jì)開始回升，但能否拉動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是未知數(shù),；歐元區(qū)尚未擺脫主權(quán)債務(wù)危機(jī)，無論是虛擬經(jīng)濟(jì)還是實(shí)體經(jīng)濟(jì)都尚未展現(xiàn)復(fù)蘇跡象,�,？紤]到過去一年多新興市場(chǎng)大國(guó)增速放緩，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的格局正在發(fā)生重要變化,。
展望世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景,，首先需要判斷我們所處經(jīng)濟(jì)周期的階段。如果說國(guó)際金融危機(jī)在爆發(fā)后的最初3年表現(xiàn)為私人債務(wù)危機(jī)的話,，那么從2011年下半年開始,，金融危機(jī)已經(jīng)進(jìn)入主權(quán)債務(wù)危機(jī)階段，這是各國(guó)政府大規(guī)模干預(yù)的結(jié)果,。因而,，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景將在很大程度上取決于發(fā)達(dá)國(guó)家應(yīng)對(duì)主權(quán)債務(wù)問題的措施。迄今為止,，美日歐先后推出程度不同的量化寬松政策：美國(guó)的量化寬松政策時(shí)間最長(zhǎng),，規(guī)模最大；日本的量化寬松政策推出時(shí)間晚于美國(guó),，但規(guī)模甚至超過美國(guó),；歐元區(qū)在量化寬松政策方面最為保守,，這主要受制于德國(guó)的政策理念。
然而,，在經(jīng)濟(jì)全球化背景下,，量化寬松政策的風(fēng)險(xiǎn)也是非常明顯的。一方面,，量化寬松政策對(duì)內(nèi)有可能在拉動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之前吹大資產(chǎn)泡沫,。比如，過去4個(gè)月間,，日經(jīng)指數(shù)升幅已超過40%,；美國(guó)股市更是創(chuàng)下危機(jī)爆發(fā)以來的最高點(diǎn)；公司債市場(chǎng)繁榮沒有有效拉動(dòng)投資,，而是推動(dòng)了企業(yè)并購(gòu),。如果量化寬松政策不能拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，滯脹就會(huì)成為不可避免的結(jié)果,。另一方面,，量化寬松政策對(duì)外注定要引發(fā)本幣匯率貶值，這不僅會(huì)給貿(mào)易伙伴帶來負(fù)溢出效應(yīng),，而且還會(huì)直接損害外國(guó)債權(quán)人的利益,，尤其是對(duì)美國(guó)這樣近一半主權(quán)債務(wù)由外國(guó)投資者持有的國(guó)家。近期,，日元匯率大幅貶值已經(jīng)遭到主要貿(mào)易伙伴的質(zhì)疑,。
目前，美日采取量化寬松政策的趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn),，歐洲央行是否跟進(jìn)還存在不確定性,。即便歐洲央行在外部壓力下選擇跟進(jìn)，美日歐都實(shí)施量化寬松政策,，其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)效果也還是未知數(shù),，將取決于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制的改革能否配套。
如果說發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的難題在財(cái)政領(lǐng)域,，那么新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)難題則集中在金融領(lǐng)域,。從2011年下半年開始的經(jīng)濟(jì)增速放緩看起來主要是受到歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的沖擊，但實(shí)際上可能是新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的轉(zhuǎn)折,。國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)前的10年是新興市場(chǎng)國(guó)家增長(zhǎng)的黃金時(shí)期,。這一方面源于良好的外部增長(zhǎng)環(huán)境，更重要的是這種高速增長(zhǎng)建立在大規(guī)模信貸投放基礎(chǔ)之上,。而在危機(jī)階段,，不同于發(fā)達(dá)國(guó)家，其金融泡沫沒有得到有效釋放。由此形成了目前經(jīng)濟(jì)政策選擇的兩難境地：面對(duì)外部負(fù)面沖擊,，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放慢,，卻因擔(dān)心通脹而不能實(shí)施大規(guī)模經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張政策。
各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的選擇及其效果都有很大的差別,，因而短期內(nèi)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程將趨于多元化,。
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