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近年來金融市場的發(fā)展歷程，最引人注目的事實(shí)之一便是債券市場的飛躍發(fā)展,。債券市場開啟了我國金融市場新的紀(jì)元,，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮了重要作用。但也應(yīng)當(dāng)承認(rèn),，債券市場的發(fā)展非一蹴而就,，發(fā)展之路漫漫，還須廣大市場參與者上下求索,，推動市場的發(fā)展和成熟,。
2012年全年,，中國債券市場凈融資額為4.6萬億元，其中為非金融企業(yè)提供凈融資2.5萬億元,。目前,，能源、交通,、金屬,、電信、制造,、農(nóng)業(yè),、汽車等關(guān)系國計民生的基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)均已通過債券市場進(jìn)行融資，有效地支持了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與升級,。此外,，為推進(jìn)城鎮(zhèn)化建設(shè)，2012年企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模超過萬億元,。
通過大力發(fā)展債券市場,，我國融資結(jié)構(gòu)過度依賴貸款的狀況得以改善。2012年企業(yè)債券融資總額為22498億元,，占社會融資總量的14.3%,，較2002年提升了近13個百分點(diǎn)。
債券市場的發(fā)展使得風(fēng)險與收益的對接更直接,，有利于優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境,，提高資源配置的效率。從宏觀調(diào)控的角度看,，債券市場體現(xiàn)出了更為直接和精確的調(diào)控效果,，在盡可能較少影響新增貨幣量的同時激發(fā)存量貨幣的效能，有效配合貨幣政策實(shí)現(xiàn)了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和管理通脹之間的平衡,。
經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的戰(zhàn)略重點(diǎn)和主攻方向,。近年來，交易商協(xié)會繼續(xù)貫徹落實(shí)國家各項(xiàng)產(chǎn)業(yè)政策,，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,。一方面，以優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為重點(diǎn),，大力支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),、文化產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè),、“三農(nóng)”企業(yè)的發(fā)展,，保障重點(diǎn)投資領(lǐng)域、重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)業(yè)的配套資金，在支持大中型企業(yè)發(fā)展的同時,，提升對小微企業(yè)的服務(wù)水平,。另一方面，依照法律法規(guī)要求,，嚴(yán)格產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向,，對產(chǎn)能過剩等不符合國家產(chǎn)業(yè)政策的行業(yè)的融資需求進(jìn)行限制，推動淘汰落后產(chǎn)能,，促進(jìn)提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。
我們看到,，銀行間債券市場從無到有,、從小到大，離不開制度法規(guī),、運(yùn)行機(jī)制以及基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善,，創(chuàng)新、規(guī)范,、市場化,、投資者多元化是市場發(fā)展過程中的突出特點(diǎn)。
為促進(jìn)銀行間市場的健康發(fā)展,，交易商協(xié)會制定了包含非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行,、交易、信息披露,、自律處分等一系列自律規(guī)則,，建立起較為全面的自律規(guī)范體系，有助于形成一個監(jiān)管制度更加健全,、運(yùn)行機(jī)制更加規(guī)范的銀行間債券市場,。
債券市場的跨越式發(fā)展得益于市場化改革的選擇。2012年,，在“注冊制”的基礎(chǔ)之上,，交易商協(xié)會推出了“非金融企業(yè)債務(wù)融資工具注冊信息系統(tǒng)”，進(jìn)一步提升非金融企業(yè)債務(wù)融資工具注冊工作的透明度,，更好體現(xiàn)“公平,、公正、公開”的三公精神,，推動金融市場管理模式向市場化方向轉(zhuǎn)變,。
債券市場的發(fā)展并非一蹴而就，免不了波瀾起伏,。未來,，我們認(rèn)為，債券市場還將秉持市場化發(fā)展道路，不斷健全完善規(guī)章制度和機(jī)制規(guī)范,，繼續(xù)發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的積極作用,，實(shí)現(xiàn)債券市場創(chuàng)新與規(guī)范的協(xié)調(diào)發(fā)展。
第一,，債券市場要繼續(xù)發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),、支持城鎮(zhèn)化建設(shè)的積極作用。隨著定向工具,、資產(chǎn)支持票據(jù)等產(chǎn)品逐步成熟,，以及固定收益類基金、銀行理財?shù)雀黝愘Y產(chǎn)管理資金規(guī)模擴(kuò)大,，債券市場具備繼續(xù)快速發(fā)展的基礎(chǔ),，有望保持規(guī)模穩(wěn)步增長。
第二,，繼續(xù)改善社會融資結(jié)構(gòu),，推動直接融資和間接融資的協(xié)調(diào)發(fā)展。
盡管我國債券市場存量以及企業(yè)債券存量已位列世界前茅,，但這并不意味著改善社會融資結(jié)構(gòu)的任務(wù)已經(jīng)完成,。相反，與成熟經(jīng)濟(jì)體相比,，我國直接融資占比依然較低,。以國際清算銀行公布的最新數(shù)據(jù)為例：債券市場存量與GDP之比，美國為174.46%,、日本為248.03%,、德國為76.19%、法國為127.93%,，而我國僅為45.28%,；企業(yè)債券存量與GDP之比，美國為21.61%,、日本為15.66%,、德國為10.29%、法國為10.64%,，我國僅為8.93%,。考慮到德國和法國同樣是銀行主導(dǎo)型的金融體系,，我國企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模的確與自身經(jīng)濟(jì)規(guī)模不相匹配,，提高直接融資比重、優(yōu)化社會融資結(jié)構(gòu),，依然是我們的一項(xiàng)重要任務(wù),。
第三,，債券市場創(chuàng)新機(jī)制將向著市場化、內(nèi)生性方向轉(zhuǎn)變,。近年來,，債券市場快速發(fā)展，取得了矚目成績,，但仍存在發(fā)展不平衡,、投資品種類型單一、風(fēng)險定價機(jī)制不夠成熟等問題,，需要通過繼續(xù)“創(chuàng)新”來推動發(fā)展,。下一階段，隨著市場的不斷發(fā)展,、參與者的逐漸成熟,，債券市場的創(chuàng)新機(jī)制也應(yīng)當(dāng)逐步調(diào)整，由行政主導(dǎo)轉(zhuǎn)向市場主體自發(fā),，促進(jìn)市場內(nèi)生性創(chuàng)新,。
第四,，債券市場將實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的規(guī)范化管理,。制度方面，繼續(xù)強(qiáng)化信披制度建設(shè),，提高信披的及時性,、連續(xù)性、全面性,；完善市場風(fēng)險分散分擔(dān)機(jī)制,，推動信用風(fēng)險緩釋工具市場深化發(fā)展。管理方面,，堅(jiān)持政府監(jiān)管與自律管理相結(jié)合的管理模式,，加強(qiáng)對違規(guī)行為的懲戒。
第五,，不斷深化改革以抵御我國金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險,。風(fēng)險事前預(yù)警較事后處理更為重要，對比全球主要國家次貸危機(jī)后的監(jiān)管方式,，圍繞央行建立起宏觀審慎監(jiān)管框架已成為主流,，這也應(yīng)當(dāng)是未來我國不斷深化債券市場、金融市場乃至金融制度改革以抵御系統(tǒng)性風(fēng)險的關(guān)鍵所在,。
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