誰(shuí)也沒(méi)有想到，金融市場(chǎng)的捕鼠行動(dòng)，首先在債市刮起風(fēng)暴,。
據(jù)新華社報(bào)道，一場(chǎng)席卷固定收益圈的債市監(jiān)管風(fēng)暴正在持續(xù)發(fā)酵,，繼萬(wàn)家基金鄒昱、中信證券楊輝,、齊魯銀行徐大祝等被公安部門(mén)調(diào)查之后,，易方達(dá)基金經(jīng)理馬喜德也被提起公訴。
這一場(chǎng)風(fēng)暴在情理之中,，債券市場(chǎng)未來(lái)的規(guī)模將在股票市場(chǎng)之上,，不掃清債券市場(chǎng)的碩鼠，不建立債券市場(chǎng)相對(duì)公平透明的基礎(chǔ)制度,，股票市場(chǎng)的今天就是債券市場(chǎng)的明天,，所謂發(fā)展債券衍生產(chǎn)品更是無(wú)本之木、無(wú)源之水,。
債市碩鼠斂財(cái)?shù)谋举|(zhì)與股票市場(chǎng)相似,，利用人脈進(jìn)行利益輸送,。最典型的包括,，利用關(guān)系得到好券賣給下家而后獲得中間收益；通過(guò)代持獲得最高達(dá)到10倍的杠桿,；通過(guò)非公眾公司的丙類賬戶向特定個(gè)人進(jìn)行利益輸送,。
這些債券市場(chǎng)的大佬們有共同的特點(diǎn)，有巨大的人脈可以在一級(jí)市場(chǎng)得到好券,，有巨大的能量可以游走于銀行,、券商之間，可以通過(guò)上下游輕易操縱部分價(jià)格,，考慮到26萬(wàn)億的債券市場(chǎng)規(guī)模,，以行業(yè)潛規(guī)則而言，3年期以下品種平均浮動(dòng)30個(gè)基點(diǎn)，3年期以上品種浮動(dòng)150個(gè)基點(diǎn),，2012年2.66萬(wàn)億的發(fā)行量,，有250億元進(jìn)入個(gè)人腰包，灰色利益不容忽視,。只要幾十個(gè)基點(diǎn)幾十億規(guī)模,，個(gè)人可以在幾天時(shí)間內(nèi)輕松笑納上百萬(wàn)的真金白銀。
另?yè)?jù)《證券時(shí)報(bào)》報(bào)道,，“行情好的時(shí)候,，一、二級(jí)市場(chǎng)之間的人為利差可達(dá)1至2個(gè)百分點(diǎn),，意味著10億元新發(fā)額度中有1000萬(wàn)至2000萬(wàn)元灰色利潤(rùn),，瞬間就分散到各利益群體手中”。
看來(lái),，笑傲財(cái)富江湖也不難,。
債券市場(chǎng)之所以出現(xiàn)如此亂象，主因是定價(jià)不準(zhǔn)確,，過(guò)程不透明,，碩鼠們把定價(jià)市場(chǎng)的差價(jià)當(dāng)作了牟取私利的機(jī)會(huì)。另一方面,，形同虛設(shè)的信用控制體系,，放大杠桿的同時(shí)也放大了收益。
我國(guó)的債券市場(chǎng)天然缺少信用控制體系,，這為高風(fēng)險(xiǎn),、放大杠桿的做法提供了沃土，多數(shù)債券都是最高級(jí),，背后有地方政府隱性擔(dān)保,，真正違約的品種一個(gè)也沒(méi)出現(xiàn)。如果持券者5倍的杠桿率,，如果債券收益率上升,、債券價(jià)格下跌20％以上，就會(huì)出現(xiàn)爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn),。
這樣的風(fēng)險(xiǎn)在2011年城投債市場(chǎng)曾經(jīng)出現(xiàn),，因?yàn)樵颇下吠杜c云投債事件，拖累債券市場(chǎng)急速下行,。據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》披露,，深圳多家公司的固定收益類產(chǎn)品，因較高的杠桿比例和收益率波動(dòng)造成了較大虧損,。亦有放大債券杠桿,，導(dǎo)致國(guó)債欠庫(kù)的情況,，一度給機(jī)構(gòu)帶來(lái)了結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)年,，有公司固定收益部門(mén)一度造成虧損上億元,。幸虧騰挪有術(shù)，又有當(dāng)?shù)卣畵窝�,，此事安然而過(guò),，城投債在次年迎來(lái)了又一波高峰。經(jīng)過(guò)幾次有驚無(wú)險(xiǎn)的遭遇,，多數(shù)債券持有人膽子越來(lái)越大,，胃口也越來(lái)越大，最終坊間傳出,，易方達(dá)債券基金經(jīng)理馬喜德涉嫌在銀行任職時(shí)和同伙挪用35億元,，被懷疑控制丙類賬戶獲利4900萬(wàn)元，有沒(méi)有膽子更大的碩鼠,？很可能有,。
發(fā)行過(guò)程的不公平不透明難辭其咎。
我國(guó)現(xiàn)階段的債券發(fā)行,，根據(jù)品種,、規(guī)模等不同，一般會(huì)采用公開(kāi)招標(biāo)和簿記建檔兩種方式,。前者是面對(duì)所有合格投資者,，根據(jù)利率區(qū)間進(jìn)行公開(kāi)招標(biāo)，透明程度更高,，但易于出現(xiàn)流標(biāo)等情況,；后者是以主承銷商為橋梁，在債券發(fā)行人與投資人之間進(jìn)行詢價(jià)和詢量,。一般可以實(shí)現(xiàn)足額發(fā)行,，但招標(biāo)過(guò)程和結(jié)果不公開(kāi)，極易滋生尋租及利益輸送,。
簿記建檔發(fā)行方式并不少見(jiàn),，《證券時(shí)報(bào)》稱美國(guó)市場(chǎng)債券發(fā)行超過(guò)90%是采用簿記建檔方式，通常公開(kāi)招標(biāo)方式適用于發(fā)行規(guī)模大,、流動(dòng)性強(qiáng)的利率品種,，如國(guó)債,、金融債等,；融資占比更高的企業(yè)債等信用品種，多數(shù)均為簿記建檔發(fā)行,。
如果我國(guó)的債券市場(chǎng)有政府背書(shū),，違約率低流通性高,，大可全部通過(guò)招標(biāo)發(fā)行，而簿記發(fā)行專門(mén)針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的公司債等品種,，以免低風(fēng)險(xiǎn)高收益?zhèn)荒硯讉�(gè)大機(jī)構(gòu)把持,。
如果堅(jiān)持使用簿記方式，也簡(jiǎn)單,，政府避免為債券背書(shū),，風(fēng)險(xiǎn)由承銷商與持有人共擔(dān)，有高收益當(dāng)然應(yīng)該承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn),�,；蛘撸瑢W(xué)習(xí)美國(guó)抓偷漏稅的方法,，由被抓獲的碩鼠們賠償出隱含的所有灰色利益,，如此一來(lái)，偷漏稅將成為極個(gè)別現(xiàn)象,。