在國際貨幣基金組織(IMF)和世界銀行春季會議期間,，知名學者和財經(jīng)高官探討的一個前沿議題是在危機后反思宏觀經(jīng)濟政策。此輪金融危機和歐債危機的烈度史無前例,，也給宏觀經(jīng)濟政策制定者的傳統(tǒng)思維框架帶來了前所未有的沖擊,。
首先，財政風險和金融風險的交叉?zhèn)魅荆拐弋斁中璺此脊芾韮深愶L險各自為戰(zhàn)的傳統(tǒng)做法,，跨界思維提上日程,。此外，居民資產(chǎn)負債表和公共資產(chǎn)負債表的聯(lián)系程度也在加深,。金融危機后,，美國成立的跨部門金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機構(gòu)“金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會”(FSOC)就由美國財長擔任“班長”，修復美國居民在危機中受損的資產(chǎn)負債表是經(jīng)濟新復蘇的前提,。
在美歐,，“大而不能倒”的金融機構(gòu)造成的系統(tǒng)金融風險，最終都與財政風險交叉?zhèn)魅�,。政府直接和隱性的救市計劃使得公共財政資產(chǎn)負債表質(zhì)量下降。部分發(fā)達國家的高公共債務風險和過分依靠市場融資的局面,，又與金融市場波動形成負反饋循環(huán),。
其次，貨幣政策工具的功能和邊界引發(fā)熱議,，但IMF總裁拉加德認為這種爭議尚無定論,。在發(fā)達國家債務高攀和財政政策空間局促的背景下，貨幣政策工具在美,、英,、日成為重炮手，當傳統(tǒng)的利率政策已經(jīng)觸及零邊界之后,，大規(guī)模購買國債等資產(chǎn)的量化寬松貨幣政策頻繁使用,，將貨幣政策帶入拉加德所說的“未知海域”。專家認為,，當量化寬松政策已滿“四周歲”之后,，其潛在的破壞效應顯現(xiàn)，財政債務貨幣化的傾向使得發(fā)達國家央行獨立性備受質(zhì)疑,。
IMF首席經(jīng)濟學家布朗夏爾強調(diào)日本等國的量化寬松政策是別無選擇的政策工具,，但艾倫·梅爾策(Allan
Meltzer)等學者則針鋒相對地批評量化寬松正在扭曲市場機制。IMF的最新研究顯示,，量化寬松的風險主要不是通過傳統(tǒng)的通脹領(lǐng)域得以體現(xiàn),。但是，學界對通脹的影響并未將資本市場的價格泡沫計入其中,。連量化寬松的“主戰(zhàn)派”美聯(lián)儲副主席耶倫也警告需關(guān)注它給金融系統(tǒng)穩(wěn)定帶來的威脅,。
第三，金融危機和歐債危機的肇源地都是傳統(tǒng)的高福利國家,。福利支出多年來高攀造成財政赤字增加,，削減福利的棘輪效應和危機期間失業(yè)救濟金等政府轉(zhuǎn)移支付增多疊加，使得危機后公共財政壓力陡增。老年化的人口趨勢進一步加劇了這種壓力,，財政壓力又使得政府難以放手幫助培育新經(jīng)濟增長點和打建中長期增長戰(zhàn)略,，新興經(jīng)濟體如何避免落入傳統(tǒng)高福利國家的財政陷阱值得警惕。