一連串經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性矛盾,，在倒逼中國經(jīng)濟加緊轉(zhuǎn)型,，打造中國經(jīng)濟“升級版”,，再不能遇到問題繞著走了,。不然，經(jīng)濟復(fù)蘇就很難步入正常軌道,，即便勉強復(fù)蘇,，也會造成更大的矛盾。
進入4月后,，緣起于國際評級機構(gòu)惠譽,、穆迪紛紛下調(diào)中國評級，中國地方債問題再度升溫�,；葑u評級（FITCH
RATINGS）4月9日宣布將中國的信用評級從“AA－（第4等級）”下調(diào)1個級別至“A＋”,；一周后，另一家評級機構(gòu)穆迪（MOODY’S）將中國的國債評級展望從此前的
“正面”下調(diào)至“穩(wěn)定”,。
兩大評級機構(gòu)下調(diào)的理由都差不多,，主要原因是中國地方債風(fēng)險和影子銀行。據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）統(tǒng)計顯示,，截至去年底,，中國主權(quán)債務(wù)占
GDP比例為22％，但惠譽認(rèn)為,，如果加上地方融資平臺的債務(wù),，中國實際主權(quán)債務(wù)占GDP比例“將達(dá)到74％”。穆迪則在報告中稱,，中國對地方政府債務(wù)的控制低于預(yù)期，且信貸擴張過快,，或有負(fù)債可能影響中國政府的資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量,，妨礙經(jīng)濟向更平衡和更穩(wěn)定的增長方式轉(zhuǎn)變。
央行的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，3月人民幣貸款增加1．06萬億,，同比多增515億，截至3月末,，中國廣義貨幣供應(yīng)量（M2）余額首次突破100萬億大關(guān),，達(dá)103．61萬億元，同比增長15．7％,。透過廣義貨幣供應(yīng)余額過百萬億以及3月信貸余額超市場預(yù)期的增速現(xiàn)象,，凸顯的是目前國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的結(jié)構(gòu)性矛盾，比如對未來物價管理的難度,，有可能導(dǎo)致人民幣單邊升值,、進而帶來國際熱錢的流入等等。
與今年政府將M2預(yù)期增長目標(biāo)擬定為13％左右相比,，廣義貨幣供應(yīng)量持續(xù)超市場預(yù)期增長將使控制今年信貸投放量及貨幣供應(yīng)增速的難度加大,，對于央行的通脹管理也將帶來巨大挑戰(zhàn)。更始料不及的是,，信貸數(shù)據(jù)以及貨幣供應(yīng)量增速保持快速增長,，也在不斷地加重人們對于通脹、政府債務(wù)及影子銀行的擔(dān)憂,。中國領(lǐng)先的會計師事務(wù)所信永中和（SHINEWING）董事長張克日前表示,，地方政府債務(wù)已經(jīng)“失控”，可能引發(fā)比美國住宅市場崩潰更大的金融危機。
事實上,，在此前的博鰲亞洲論壇上,，中國政府債務(wù)的規(guī)模問題便再度成為各方爭論的焦點。前財政部長項懷誠認(rèn)為,，中國的政府債務(wù)可能達(dá)30萬億,。有經(jīng)濟學(xué)家隨即回應(yīng)，30萬億只是狹義的,，如果加上政策性商業(yè)銀行,、央行當(dāng)年利用再貸款清理金融機構(gòu)壞賬、四大資產(chǎn)管理公司債券,、中投公司債務(wù)和匯金公司債等
“表外負(fù)債”,，2012年底政府債務(wù)規(guī)模可能高達(dá)43萬億,，占GDP的比重為82％,。
中國過去依靠投資和信貸驅(qū)動經(jīng)濟，導(dǎo)致金融風(fēng)險累積,，如今需要約束貨幣擴張,，通過供給改革來提高經(jīng)濟增長質(zhì)量和效率，債務(wù)規(guī)模擴大肯定要面對很大的風(fēng)險,。不過,，也有一些經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，僅由貨幣占GDP比重偏高就得出貨幣超發(fā)的結(jié)論沒有根據(jù),，而房價上漲的因素極為復(fù)雜,，與國民投資渠道狹窄、社會分配不公,、海外熱錢流入等均有關(guān)系,，貨幣亦非唯一推手。
值得注意的是,，近期人民幣升值預(yù)期持續(xù)加強使得外匯占款持續(xù)增長,，從而進一步推動央行貨幣及信貸供應(yīng)增長較快。數(shù)據(jù)顯示,，2月末金融機構(gòu)外匯占款余額為268324．33億元,，當(dāng)月新增外匯占款2954．26億元，月度增幅有所回落,，但仍連續(xù)第三個月增加,。此外，2月末財政性存款余額為27968．20億元,，當(dāng)月增加243．11億元,。兩項扣減，2月市場新增流動性2711．15億元。
與此相對應(yīng)的是,，在全球央行寬松貨幣政策背景下,，國際熱錢加速流入國內(nèi)的動向明顯，尤其是通過我國香港市場以虛假貿(mào)易手段逃避監(jiān)管的現(xiàn)象在增多,。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示,，中國3月出口較去年同期增長了
10％，進口同比增長了14．1％,。進口超預(yù)期的強勁回升以及出口增速大幅回落,，致使3月呈現(xiàn)8．8億的小額貿(mào)易逆差。不過,，最近市場針對中國外貿(mào)數(shù)據(jù)中的水分的質(zhì)疑增多,。有研究人士以我國香港為觀察窗口，發(fā)現(xiàn)有兩項數(shù)據(jù)需要引起高度警惕：一是一季度內(nèi)地和香港雙邊貿(mào)易總值為1098．8億美元,，大幅增長了71．2％,，占內(nèi)地外貿(mào)總值的11．3％；二是一季度的海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)的貨物貿(mào)易量達(dá)到1146億美元,，增長了1．3倍,。從過往的數(shù)據(jù)監(jiān)測來看，內(nèi)地和香港雙邊貨物貿(mào)易并無如此規(guī)模的進出量,。對此海關(guān)曾稱海關(guān)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)是建立在企業(yè)向海關(guān)實際申報的保管單數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上的，海關(guān)公布的進出口貨物統(tǒng)計數(shù)據(jù)中的每一美元都可以找到一張實際存在的報關(guān)單與之對應(yīng),�,？梢姾ｊP(guān)的解釋是可信的，其中的問題并不在報關(guān)單數(shù)據(jù)上,，而在于虛報出口價格上,。廣東省佛山市一家出口公司的主管就稱，出口數(shù)據(jù)造假現(xiàn)象很猖獗,。浙江省一位海關(guān)人員也表示,，國內(nèi)虛報出口很容易。類似虛報出口價格的事,，海關(guān)很難查出來,。
通過相應(yīng)的對比應(yīng)該注意到，中國外貿(mào)數(shù)據(jù)的波動與近期人民幣升值的趨勢倒是能相互印證的,。根據(jù)分析,，可能有大量熱錢通過虛假貿(mào)易渠道進入，借人民幣來套利,，這必然會造成人民幣的升值,。一般而言，熱錢進入中國有經(jīng)常項目、資本項目和地下錢莊三大類渠道,，其中,，經(jīng)常項目是一條重要的渠道。在市場上,，虛報價格,、虛假合同、預(yù)收和延付貨款等隱秘方式早已“運作”得十分順暢,。而據(jù)商務(wù)部研究院的研究顯示,，在中國的外商投資企業(yè)的進出口，也是境外熱錢進出的重要渠道,，熱錢進入中國最常見的方式是轉(zhuǎn)移定價,，這常常發(fā)生在跨國公司內(nèi)部，對這部分隱形熱錢很難全面監(jiān)管,。熱錢既可以通過虛增出口商品價格流入,，同樣也可以通過虛增進口商品價格的方式流出。
2012年,，中國外商投資企業(yè)進出口18940億美元,，增長1．8％，占我外貿(mào)總值的49％,。如此大的進出口規(guī)模,，其中隱藏的熱錢流動難以監(jiān)控。實際上,，涉及外貿(mào)的企業(yè),，不管是外企還是國內(nèi)企業(yè)，都有一些企業(yè)參與過熱錢的流動,。德意志銀行曾做過一個調(diào)查,，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，內(nèi)資企業(yè)有18％選擇進出口貿(mào)易作為轉(zhuǎn)移熱錢的途徑,；而外資企業(yè)的相關(guān)比例則占到23％,。
一連串經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性矛盾，在倒逼中國經(jīng)濟加緊轉(zhuǎn)型,，打造中國經(jīng)濟“升級版”,，再不能遇到問題繞著走了。不然,，經(jīng)濟復(fù)蘇就很難步入正常軌道,，即便勉強復(fù)蘇，也會造成更大的矛盾,。