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半年多前,，中集集團啟動了B股轉(zhuǎn)H股的操作,，開啟了滬深B股市場實質(zhì)性改革的大門。打這以后,，相繼有一批公司跟進,，比如萬科就模仿了中集集團的B轉(zhuǎn)H模式,；而上柴股份則決定大量回購發(fā)行在外的B股；東南電力則將B股改革與集團公司的整體上市結(jié)合起來,，提出了B股換A股的思路,。一時間，B股市場勁吹改革之風,，行情也活躍了起來,。在去年改革啟動前，上證B股指數(shù)曾探低至195點,，而到了今年的2月,，則摸高到了288點，7個來月最大漲幅超過了48%,。
不過,，近一段時間來，B股改革的動靜似乎小了很多,，已有數(shù)月不曾見到新的B股公司改革方案了,，有關(guān)B股改革的討論也變得冷清起來。這也難怪,，因為那些相對比較容易推進改革的公司,，都已在實施改革了，而剩下的一些公司,，多數(shù)改革難度比較大,，在沒有政策推動的情況下，很難有所作為,。
時下B股改革大致有三種模式,，一種是B股轉(zhuǎn)H股，其前提是這些B股是以港幣計價的,，同時公司業(yè)績比較好,，符合在香港上市的要求，并且所屬行業(yè)也能得到香港市場投資者的基本認同,。顯然,，真正符合這些條件的公司數(shù)量并不多，而且由于滬市B股以美元計價，在現(xiàn)行條件下采取這樣的改革模式就幾無可能,，這也是現(xiàn)在提出B股轉(zhuǎn)H股方案的全部是深市公司的緣故,。在滬市B股改革方案中，有的是比較傳統(tǒng)的,，即上市公司回購,。應該說這還不能從根本上解決B股問題，只是朝這個方向走出了一步,。但回購需要花錢,，而絕大多數(shù)B股公司都缺乏資金，如果在融資上不能給予有效支持,，這種模式也就難以大量實施。還有就是東南電力借B股改革實現(xiàn)整體上市的方案,，其特點是大股東浙能電力發(fā)行A股,，換購控股公司東南電力的B股，從而完成自身上市,。在本質(zhì)上,，這是借B股之殼實現(xiàn)A股上市，這個方案比較有創(chuàng)新意義,，但在現(xiàn)有的B股公司中,，真正有條件實現(xiàn)整體上市的寥寥無幾，所以也很難具有被廣泛推廣的可能性,。
這就是B股改革最令人遺憾的地方,，已推出的改革模式，對絕大多數(shù)公司不適用,，換言之,，如果這項改革要深入下去，就非得突破現(xiàn)有的框架不可,，而這需要突破原有條條框框的制約,，并且得到相關(guān)政策的支持。舉例來說,，滬市B股能否轉(zhuǎn)為H股呢,？這里的難點在于不同結(jié)算幣種的兌換，這需要外匯制度的創(chuàng)新,；再有,，B股能否轉(zhuǎn)為A股呢？如果轉(zhuǎn),，怎樣不影響原有A股股東的權(quán)益,，該由哪一方來為其支付對價呢？顯然這只能通過改革，實行制度傾斜來實現(xiàn),；還有,，B股能否融入未來的國際板中去呢？盡管國際板現(xiàn)在事實上被擱置了,，但從發(fā)展的角度來看,，遲早還是要開的，在國際板中為B股留下一點生存的空間,，使之在一個新交易平臺中恢復必要的流動性乃至再融資的能力,，應該說也是可以考慮的選項。無疑,，B股的改革模式應該是多元化的,，并且能夠因地制宜，形成一個個的個性化解決的思路,。在此,，關(guān)鍵在于改革創(chuàng)新，而這需要頂層設計,，需要得到相關(guān)各方的大力支持,，協(xié)助，以及管理層的協(xié)調(diào),。如果不是這樣,，那么進入深水區(qū)的B股改革，恐怕就無法再推進了,。以現(xiàn)有的方案,，恐怕解決不了十分之一的B股公司的問題。
從1999年發(fā)行最后一個B股到今天,，B股市場已經(jīng)歷了將近14年的停滯,，改革的呼聲也隨著時間的推移越來越高。現(xiàn)在,，終于有公司在這方面先行一步了,。但改革不能僅僅到此為止，還要進一步推進,。否則,，留下來的問題會更加嚴重。證券市場發(fā)展的核心在于不斷創(chuàng)新,，現(xiàn)在各種各樣的創(chuàng)新業(yè)務確實不少,，大家現(xiàn)在特別希望管理層鼓勵創(chuàng)新的宗旨以及各券商、上市公司的創(chuàng)新精神也能惠及B股,，以盡快真正解決這個滬深股市歷史上最后的遺留問題,。
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