繼歐洲央行無上限購債援助、美聯(lián)儲QE4之后,近期日本央行也開閘放水,,宣布將用兩年左右時間實現(xiàn)2%通脹目標,,扭轉(zhuǎn)長達15年的通貨緊縮局面。日本央行主要手段是將基礎(chǔ)貨幣量擴大一倍,,到2014年底達到270萬億日元(約合2.83萬億美元),同時擴大購買更長期限的國債和風(fēng)險資產(chǎn)。
日本央行此次開閘放水,,其貨幣寬松力度前所未有,遠超歐元區(qū)與美國同行,。按照境外機構(gòu)(巴克萊銀行)測算,,新政策下日本央行每月資產(chǎn)購買額相當(dāng)于日本國內(nèi)生產(chǎn)總值的1%,而美聯(lián)儲現(xiàn)階段每月資產(chǎn)購買額僅相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值的0.54%,,這意味著日本央行的資產(chǎn)擴充速度高出美聯(lián)儲近1倍,。
日本央行開閘放水得到了部分西方國家的默認與支持,,幾乎聽不到批評之聲,包括在前不久召開的二十國集團(G20)會議之上,。國家貨幣基金組織(IMF)總裁對此也表示歡迎,,認為這是為促進全球增長邁出的受歡迎的一步。
西方國家這么做的主要原因在于:極度量化寬松是西方發(fā)達國家主流貨幣政策,,反對日本就是否定自己,;如果此項非常措施能夠幫助日本擺脫經(jīng)濟疲軟,也會有利于全球增長,,大家都可從中獲得好處,。還有一點最為重要,即決策者們認為經(jīng)濟增長,、擴大就業(yè)遠比控制物價更為重要,,況且通貨膨脹并非眼前威脅。
日本開閘放水勢必導(dǎo)致日元迅速貶值,。在日本央行公布消息當(dāng)日,,美元兌日元狂飆3.52%,此后持續(xù)上揚,,居高不下,。到4月上旬,已逼近99關(guān)口,,
比較2011年10月匯率水平,,累計漲幅在30%左右。與此同時,,人民幣兌日元也大幅揚升,,其中
4月8日人民幣兌日元一天就升值5%,4月16日人民幣兌日元中間價又大幅升值1069點,。對于日元后市,,很多觀點持看空態(tài)度。
日元大幅貶值,,當(dāng)然有利于日本出口,,增加就業(yè),但卻會引發(fā)其他國家貨幣相對升值,,損害對外貿(mào)易,,對此,其他國家政府不會無動于衷,,勢必加入本幣貶值隊伍中來,。預(yù)計歐洲央行會積極跟進,以更寬松貨幣政策應(yīng)對,,比如下階段降息,、啟動購債計劃等,。
美聯(lián)儲雖然可以容忍日元、歐元一段時間內(nèi)的貶值,,甚至是較大幅度貶值,。
因為這有利于增強美元避險功能,為今后更大規(guī)模的美國印鈔與出售國債提供有利環(huán)境,,但也只是暫時的,。因為美元的持續(xù)升值勢必損害美國長遠經(jīng)濟戰(zhàn)略利益,抑制出口,、就業(yè)和經(jīng)濟復(fù)蘇,。
因此一段時期后,美聯(lián)儲一定會以更大規(guī)模印鈔來應(yīng)對,,由此出現(xiàn)世界各國央行競相注入流動性,、競相貨幣貶值局面,有人因此將其比喻為貨幣戰(zhàn)爭�,,F(xiàn)今這種局面已經(jīng)難以避免,,即使信誓旦旦也無濟于事。
發(fā)達國家政府競相印鈔,、貶值本幣的做法,,雖然因為彼此匯率對沖抵消,在擴大出口方面不一定會獲得多少實際好處,,但卻可以借此大規(guī)模稀釋既有債務(wù)含金量,,以另類方式徹底解決沉重債務(wù)包袱,為啟動消費,,推動經(jīng)濟增長創(chuàng)造有利環(huán)境,。這才是發(fā)達國家政府的最主要目的。
目前來看,,沉重債務(wù)已經(jīng)成為阻礙全球經(jīng)濟,,尤其是發(fā)達國家經(jīng)濟增長的最主要障礙。
現(xiàn)今世界各國都被沉重債務(wù)壓得喘不過氣來,,從政府到家庭都要考慮削減赤字,,存錢還債,,致使當(dāng)期需求嚴重不足,,經(jīng)濟引擎有氣無力。為此,,世界經(jīng)濟發(fā)動機重新轟鳴的必要條件,,必須甩掉沉重債務(wù)包袱。
另一方面,,相關(guān)國家累積欠下的債務(wù)實在是太多了,。據(jù)有關(guān)資料,,美聯(lián)儲、歐洲央行和日本央行的資產(chǎn)負債表規(guī)模,,自2007年全球金融危機爆發(fā)以來擴大了一倍多,,總計增長4.7萬億美元,日本央行此次開閘放水表明,,今后各國央行的資產(chǎn)負債表規(guī)模還會大幅攀升,。如果加上地方政府債務(wù)、企業(yè)債務(wù)與家庭債務(wù),,其總債務(wù)在一些國家早已超出了年度GDP總值,,甚至超出了該國資產(chǎn)總值。
多年累積下來的天文數(shù)字債務(wù)如何償還,?如果按照常規(guī)方式,,全體國民不吃不喝,全部國民收入都用來還本付息,,勢必導(dǎo)致即期消費極度萎縮,,由此陷入惡性循環(huán),引發(fā)全球經(jīng)濟前所未有大蕭條,,世界經(jīng)濟將會因此崩潰毀滅,。
為了卸下沉重債務(wù)包袱?2008年金融危機以后,,人們嘗試了多種辦法,,主要可以歸納為三類:一是美國式“溫水煮青蛙”,即通過大規(guī)模印鈔,,貨幣持續(xù)貶值方式,,實現(xiàn)債務(wù)削減;一種是希臘式“債務(wù)減紀”,,債權(quán)人與債務(wù)國雙方協(xié)商,,100元債務(wù)只償還70元、50元,,甚至更少,,希臘政府因此賴掉了75%的主權(quán)債務(wù);再有一種是塞浦路斯式的“存款收稅”,,即所有銀行存款均按一定比例收歸政府財政,,存款越多稅率越高。
上述三種削減債務(wù)方式中,,后兩種屬于硬性賴賬或掠奪方式,,社會震蕩很大,并且“自絕發(fā)債后路”,不會成為發(fā)達國家主要減債方式,,比如塞浦路斯政府的“收稅方式”,,就因為各方面強烈抗議而夭折。而美國的“溫水煮青蛙”方式,,減債于不知不覺之中,,因此將成為世界各國,尤其是本幣為世界主要儲備貨幣國家的最主要債務(wù)解決方式,,其實這也是世界經(jīng)濟自救,,避免前所未有大蕭條,“害處”最小的唯一選擇,。
自2008年世界金融危機以來,,世界各國紛紛祭出極度寬松貨幣政策,避免了前所未有經(jīng)濟大蕭條,。比如中國也是依靠4萬億投資,,實現(xiàn)了國民經(jīng)濟持續(xù)較快增長。否則,,現(xiàn)今經(jīng)濟狀況要糟糕許多,。因此極度寬松貨幣政策也是有成效的。
在世界各國極度寬松貨幣政策中,,美聯(lián)儲寬松力度較大,,反應(yīng)較快,因此效果最好,。這個世界金融危機始作俑者,,其股市最先從低迷中擺脫出來,以“牛冠全球”佳績,,引發(fā)全球艷羨,。不僅如此,美國經(jīng)濟還因為強勁的汽車銷售,、就業(yè)形勢改善以及持續(xù)的房地產(chǎn)復(fù)蘇,,實現(xiàn)今年1季度經(jīng)濟的持續(xù)增長。與之相比,,歐元區(qū)由于意見紛紜,,遲疑不決,缺乏力度,,至今還沒有從疲軟泥沼中擺脫出來,,成為全球經(jīng)濟增長最大掣肘。
正是上述正反兩個方面榜樣,,使得日本政府放手一搏,,企圖以極端手段刺激需求,將日本經(jīng)濟從增長乏力,、通貨緊縮的困局中擺脫出來,。
正是因為世界發(fā)達國家實施極為寬松貨幣政策,大量印鈔注入流動性,;正是因為世界發(fā)達國家將本國經(jīng)濟增長,、增加就業(yè)擺放倒最優(yōu)先位置,暫不理會未來物價上漲問題,,尤其是否會向新興經(jīng)濟體輸出通脹,;正是因為世界發(fā)達國家將本幣貶值作為減債推動經(jīng)濟增長的最主要手段;也正是因為印鈔貶值,,削減債務(wù)是避免世界經(jīng)濟崩潰的主要選擇,,因此未來全球大宗商品市場勢必遭遇前所未有的通貨膨脹沖擊。因為市場上商品只有那么多,,可是同時間內(nèi)涌進到這個市場中的貨幣量卻是源源不斷,,越來越多。
雖然近期內(nèi)因為日元開閘放水,,因為歐元區(qū)違約麻煩不斷,,美元避險功能增強,美元因此升值而暫時壓制商品價格,,也包括黃金價格暴跌,,但終會因為美聯(lián)儲繼續(xù)大規(guī)模印鈔,因為世界幾乎所有國家的競相大規(guī)模印鈔,,全球大宗商品一定會出現(xiàn)“錢比貨多”,,而且多得多的嚴峻局面。對此,,世界各國均有憂慮,。
為了對抗美聯(lián)儲的無止境印鈔,盡可能地減少損失,,全球一些主要貿(mào)易大國開始實施本幣直接交易,,或者是貨幣互換,這在一定程度上扭轉(zhuǎn)商品貿(mào)易美元交易量的同時,,也使得進入國際市場交易的貨幣品種與貨幣量明顯增多,,加大各國流動性注入政策對于大宗商品、對于所有商品價格的上漲影響,。
世界各國集體極度貨幣寬松,,對于全球大宗商品價格的推高性影響,不僅表現(xiàn)為上述所說的通貨膨脹,,還在于寬松貨幣政策終將刺激經(jīng)濟復(fù)蘇,,重新回歸到正常增長軌道上來,由此增加大宗商品實體經(jīng)濟需求,改觀供求關(guān)系,。如果說,,以往流動性泛濫所以未能馬上導(dǎo)致大宗商品價格普遍飆升,主要印鈔國家物價上漲并不明顯,,石油等原材料價格有時還會大幅下降,,主要抑制因素在于全球?qū)嶓w經(jīng)濟需求乏力,在于投資者,、生產(chǎn)者與消費者對于世界經(jīng)濟二次衰退的恐懼和疑慮,。那么,隨著今后世界經(jīng)濟進入較強復(fù)蘇,,實體經(jīng)濟需求增加,,其流動性泛濫對于大宗商品的推動性影響,將會逐步顯現(xiàn)出來,,不可能無聲無息地消失,。
這里所講的存“物”,是一個廣義概念,,即包括黃金,、石油、礦石,、金屬,、橡膠、谷物,、棉花等商品,,也涵蓋上述商品的境外產(chǎn)能及權(quán)益。
既然全球債務(wù)最終會以多種方式“一風(fēng)吹”,,而且嚴重通貨膨脹會成為最主要的債務(wù)化解途徑,,由此推動未來商品價格大幅飆升。那么在這種情形之下,,確實存錢不如存物,。因為物資不能隨意印刷,具有強大保值功能,,并能在嚴重通貨膨脹環(huán)境中實現(xiàn)相對升值,。
當(dāng)然“存物”也有一定風(fēng)險,比如自然損耗,、倉儲費用,、占用資金利息等,但比較當(dāng)今形勢下龐大外匯儲備(現(xiàn)金,、債券)的含金量持續(xù)下降,,其實永遠不能使用,,永遠難以兌現(xiàn),最終血本無歸的“存錢”,,其風(fēng)險要小得多,。所以我們不能因為龐大外匯儲備賬面收益的增加而沾沾自喜。目前中國數(shù)萬億美元外匯儲備,,從其“含金量”,,即所能購買的黃金與農(nóng)礦產(chǎn)品實物數(shù)量,,其實與十幾年前差不多,,可能還會更少,即使加上很可觀的賬面利息也是如此,。因此必須高度重視,,尋找新的途徑,全方位構(gòu)筑中國巨額外匯儲備的安全壁壘,,譬如中國外匯儲備的適度實物化,。
現(xiàn)在全球大宗商品價格因為世界經(jīng)濟不太景氣,消費需求乏力而暫時低迷,,同時供應(yīng)量有較多增加,,石油、鐵礦石,、有色金屬,、天然橡膠以及一些重要農(nóng)產(chǎn)品等,都比前期高位有較大幅度跌落,,譬如石油價格回落到100美元/桶以下,,鐵礦石比距離200美元/噸歷史高位還有很大距離,精煉銅與天然膠價跌落都已超過3成,。我們要抓住這個有利時機,,出臺鼓勵措施,加大國家(包括企業(yè))購買與儲備力度,,穩(wěn)步地將其龐大的外匯現(xiàn)金,、債券儲備,部分地轉(zhuǎn)化為大宗商品實物儲備和境外權(quán)益產(chǎn)能儲備,。
實現(xiàn)中國外匯儲備的適度實物化,,應(yīng)當(dāng)是一個較長時期過程,不可一蹴而就,。要統(tǒng)籌規(guī)劃,,穩(wěn)步推進,每年買一點兒,,積少成多,。如果我們能夠通過5年,、10年,甚至20年的時間,,將其數(shù)萬億美元的外匯儲備的一半左右,,或者是三分之一,轉(zhuǎn)換成石油,、鐵礦石,、有色金屬等實物儲備和境外權(quán)益產(chǎn)能儲備,一些重要商品儲備可以滿足我國半年,、一年,、數(shù)年的使用量,屆時將為全體國民積攢起一筆真正的巨大財富,,進而大大提高中國的綜合經(jīng)濟實力,,提高我們的全球商品價格話語權(quán)。