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一季度中國GDP增速為低于預(yù)期的7.7%，且經(jīng)濟結(jié)構(gòu)明顯失衡,，中長期結(jié)構(gòu)問題對短期增長的制約作用越來越明顯,。在增長弱反彈、通脹溫和的背景下,，政策將繼續(xù)“寬財政,、穩(wěn)貨幣”組合，但財政政策需在支持短期復(fù)蘇與弱化大中小型企業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾之間,，貨幣政策需在扶持總需求與避免刺激房地產(chǎn)泡沫之間,，尋求到新的平衡。
一季度數(shù)據(jù)出來之后,，我們看到,，經(jīng)濟增長低于預(yù)期，自主增長動能疲弱,。
從主要指標來看,，除了政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施投資以及房地產(chǎn)銷售增長較快，其余的經(jīng)濟活動增速普遍較低,，長期的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡問題已經(jīng)影響到了短期增長速度,。受“反腐”及居民收入增速下滑的影響，一季度最終消費對GDP的拉動較去年同期減少1.9個百分點,。一季度出口增速雖大幅上升,，但主要是基數(shù)較低的作用，未來將難以維持,。同時,，一季度PPI的回升乏力也顯示出企業(yè)再庫存力度偏弱。
同時,，CPI走勢溫和,。首先,，在今年總需求弱復(fù)蘇的態(tài)勢下，通脹大幅反彈的概率小,。其次，春節(jié)后食品價格回落的幅度超過往年的季節(jié)性特征,，全年食品價格大幅上升的可能性小,。從豬肉價格來看，豬價大跌對生豬供給構(gòu)成威脅,。盡管當前生豬存欄量已經(jīng)明顯下降,，但能繁母豬存欄量仍在高位，短期內(nèi)豬肉的供給沒有大的問題,。
PPI則回升乏力,，反映當前工業(yè)品需求偏弱。PPI的低迷,，不僅抑制CPI的漲幅,，而且意味著企業(yè)的實際貸款利率（名義貸款利率減去PPI預(yù)期）仍將位于相對較高水平，不利于企業(yè)的固定資產(chǎn)投資增長和庫存積累,。
在總需求擴張存在結(jié)構(gòu)不平衡,、經(jīng)濟自主擴張的動能偏弱且通脹壓力不大的背景下，我們預(yù)計今年宏觀政策的總量調(diào)控將保持中性,，既不會大力度擴張,，更無緊縮的必要。同時,，宏觀調(diào)控中的結(jié)構(gòu)調(diào)整政策值得期待,。
積極財政政策的落實要“穩(wěn)增長”與“調(diào)結(jié)構(gòu)”并舉。由于經(jīng)濟自主增長的動能偏弱,，積極的財政政策仍將承擔穩(wěn)增長的主要任務(wù),，這主要體現(xiàn)在兩個方面：財政赤字的擴大和政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施投資的較快增長，同時,，政府仍將繼續(xù)通過基礎(chǔ)設(shè)施投資擴張來支持經(jīng)濟增長,。財政政策不僅可以調(diào)控總量，也可以調(diào)節(jié)結(jié)構(gòu),，如進一步推廣結(jié)構(gòu)性減稅,，完善“營改增”政策，適當推進部分城投債發(fā)債權(quán)下放給地方政府的改革,，以及出臺財產(chǎn)性稅收等更廣義的稅制改革,，均有利于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
貨幣政策將轉(zhuǎn)至中性,。兩會的政府報告公布了2013年M2增長13%的初步預(yù)期,，這一預(yù)期增速比去年略低,，也低于去年的實際增速，顯示貨幣政策總體上偏謹慎,。但是,，如前所述，由于總需求自主擴張動力仍弱,，通脹壓力不大,，央行也沒有收緊貨幣政策的壓力。
我們認為,，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改革的迫切性正在加大,。
我們看到，大型企業(yè)可能對中小企業(yè)形成擠壓,。雖然財政政策可以調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu),，但是政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施投資增速加快，勢必增加政府占用的資源,，有利于國有大中型企業(yè)的擴張,，而轉(zhuǎn)向中性的貨幣政策可能收緊中小企業(yè)的融資條件。
在此,，我們認為決策者可能會采取以下措施加以應(yīng)對：
一是加快推動要素價格改革,。二季度開始政府可能會抓住通脹壓力有所減緩的時機，啟動新一輪勞動力,、資源,、土地等要素價格改革。勞動力價格改革著眼于縮小城鄉(xiāng)居民收入差距,，提高低收入群體工資水平,。資源要素改革則重在依據(jù)資源稀缺程度對各類資源進行合理定價，使勞動生產(chǎn)率與全要素生產(chǎn)率較高的企業(yè)能夠真正受益,。土地價格改革短期集中于農(nóng)村土地確權(quán),，以期解決土地流轉(zhuǎn)過程中的價格錯位。
二是促進民間投資穩(wěn)步增長,。李克強總理在兩會記者會上強調(diào)要把錯裝在政府身上的手還給市場,，這意味著進一步推動破除壟斷和鼓勵民營企業(yè)發(fā)展的政策。因此,，新“非公36條”和與之相配套的42項細則的貫徹落實力度可能加大,。
三是加快收入分配改革，支持消費穩(wěn)定增長,。去年底《關(guān)于深化收入分配制度改革的若干意見》出臺,，今年政府工作的重點將是在初次分配、再分配,、農(nóng)民增收和分配秩序等多個方面,，具體落實意見所提出的30多條政策措施,。
而短期內(nèi)主要的風險，則包括淘汰過剩產(chǎn)能可能導(dǎo)致部分行業(yè)投資和生產(chǎn)下降,，以及H7N9禽流感未得到較好控制可能導(dǎo)致經(jīng)濟增速放緩等,。
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