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鄂武商,、中百集團(tuán)、漢商集團(tuán)股權(quán)之爭(zhēng)死結(jié)難解之際,，三特索道又成爭(zhēng)奪焦點(diǎn),。湖北這4家有股權(quán)之爭(zhēng)的公司，表現(xiàn)出的都是二股東在二級(jí)市場(chǎng)不斷增持，以資金實(shí)力向控股股東逼宮,，表現(xiàn)出典型的“市場(chǎng)化競(jìng)購(gòu)買殼”特征,。但是不管過(guò)程多么熱鬧，喧嘩熱鬧的背后,，卻很難看到任何買殼成功的可能性�,，F(xiàn)階段下，“市場(chǎng)化競(jìng)購(gòu)買殼”與其實(shí)際訴求相距甚遠(yuǎn),，以股權(quán)之爭(zhēng)為名行財(cái)務(wù)獲利之實(shí),，仍然是不可回避的現(xiàn)實(shí)。
湖北僅有80余家上市公司,，目前卻有4家公司處于股權(quán)相爭(zhēng)之中,，占比之高，在國(guó)內(nèi)無(wú)出其右,。觀察被舉牌的4家公司,，其共同特征是舉牌前公司實(shí)際價(jià)值低估、控股股東持股比例偏低,，4個(gè)舉牌方都表現(xiàn)出以市場(chǎng)化手段追求控股訴求的堅(jiān)韌姿態(tài),，4個(gè)控股方卻沒(méi)有一個(gè)不是予以堅(jiān)定的反擊。而從對(duì)未來(lái)趨勢(shì)的判斷來(lái)看,，鄂武商目前的二股東被迫戰(zhàn)略性退卻,，或是目前局面尚不明朗的中百集團(tuán)、漢商集團(tuán)和三特索道的競(jìng)購(gòu)者們未來(lái)可能性最大的選擇,。
國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)并不具備純粹的市場(chǎng)化競(jìng)購(gòu)買殼的土壤,。
首先，國(guó)內(nèi)資本殼資源緊俏的現(xiàn)實(shí)仍然十分明顯,，控股方輕易放棄控股地位的概率過(guò)低,，這是目前的所有舉牌都會(huì)遭到控股方堅(jiān)決抵制的根本原因。特別是控股股東為國(guó)有背景的情況下,，其強(qiáng)大的資源調(diào)動(dòng)能力是競(jìng)購(gòu)者幾乎不可逾越的障礙,。
其次，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的上市公司股權(quán)分散度并不夠,。在西方資本市場(chǎng)中較多存在的相對(duì)第一大股東僅幾個(gè)或十幾個(gè)百分點(diǎn)持股現(xiàn)象在國(guó)內(nèi)并不普遍,，而且即使有一些控股股東持股不超過(guò)20%，其前幾大股東特別是發(fā)起人股東中也大多存在多年的默契,，很容易形成共同的價(jià)值取向,。
事實(shí)上，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)仍然是一個(gè)散戶為主體的市場(chǎng),，中小股東參與公司決策的比例常常很低,，通常有30%以上的股東聽(tīng)任其他股東關(guān)乎公司命運(yùn)的決定,。那么，舉牌方和控股方一旦合計(jì)持股接近或超過(guò)50%,，便幾乎沒(méi)辦法取得壓倒性的股權(quán)優(yōu)勢(shì)或投票權(quán),。鄂武商在控股權(quán)之爭(zhēng)達(dá)到雙方均持股接近30%之際，不計(jì)成本地發(fā)起部分要約收購(gòu),，徹底斷絕了銀泰方面的控股圖謀,。在中百集團(tuán)和漢商集團(tuán)，國(guó)資亦表達(dá)了非常明確的決心,。而目前三特索道的股東中,，雖然目前國(guó)資持股不足15%，但考慮到發(fā)起人股東中的當(dāng)代集團(tuán)和武漢恒健通與國(guó)資關(guān)系密切,，這些發(fā)起人股東如果在反對(duì)舉牌方的取向上有所一致,，在不增持的情況下合計(jì)已超過(guò)22%，湘鄂情的孟凱要獲得明顯的股權(quán)優(yōu)勢(shì)的可能性即使存在,，也還有很長(zhǎng)的路要走,。
第三，筆者統(tǒng)計(jì)了湖北4家被舉牌上市公司管理層核心人員的任職年限,，其任職時(shí)間大多在十幾年甚至更長(zhǎng),。這些公司的管理團(tuán)隊(duì)非常穩(wěn)定，這本身是公司具有價(jià)值的表現(xiàn)之一,，同時(shí)也意味著這些管理層團(tuán)隊(duì)對(duì)公司有強(qiáng)大的實(shí)際控制能力,。如果沒(méi)有良好的溝通與協(xié)作，純粹的市場(chǎng)化競(jìng)購(gòu)只會(huì)把這些管理層推向反面,。
后股權(quán)分置時(shí)代,，舉牌收購(gòu)這種形式將越來(lái)越多地出現(xiàn)在資本市場(chǎng)。股權(quán)相對(duì)分散又具價(jià)值發(fā)現(xiàn)潛力,，被舉牌正是資本逐利本性的體現(xiàn),。股權(quán)之爭(zhēng)，舉牌人不斷進(jìn)取,、控股方誓死捍衛(wèi),，說(shuō)到底都表明一件事，雙方都認(rèn)同標(biāo)的公司的未來(lái)價(jià)值,。理論上這是對(duì)公司其他股東發(fā)現(xiàn)公司價(jià)值的一個(gè)提醒,，這正是一旦有股權(quán)之爭(zhēng)公司股價(jià)必隨之大漲的原因所在。
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