《漢書(shū)·禮樂(lè)志》曰：“順時(shí)施宜,，有所損益,，即民之心，稍稍制作,，至太平而大備,�,！�
IPO改革的相關(guān)思路和方案據(jù)說(shuō)正在論證中。而說(shuō)到IPO改革的損益分配取向,，就不能不說(shuō)一說(shuō)曾短期實(shí)行過(guò)的按市值配售新股的興廢是非,。
市值配售的壽終正寢，表面的理由是似乎因?yàn)槿魍�,，在大小非都逐步解禁之后,，還有流通市值和非流通市值之分嗎？這個(gè)理由其實(shí)是不成立的,。真實(shí)的原因,，是一向把一級(jí)市場(chǎng)當(dāng)成資金蓄水池的場(chǎng)外資金不樂(lè)意，他們一向習(xí)慣了壟斷新股認(rèn)購(gòu)然后一上市就拋售套現(xiàn),，市值配售卻令手頭不持有二級(jí)市場(chǎng)流通股的就不行了,；機(jī)構(gòu)由于受到配售上限的約束，也很不樂(lè)意。感到滿意的是中小股東,，但他們?cè)陉P(guān)于新股改革方案的討論中,，卻始終沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)，所以市值配售盡管得到他們的支持,，最終還是不得不被叫停,。
沒(méi)有了市值配售，接下來(lái)的IPO改革,，一言以蔽之,，除了“重融資而輕回報(bào)”，客觀效果是損不足而益有余,，也就是人們通常所說(shuō)的“二八”定律,，即重“二”而輕“八”，損“八”而益“二”,，最終表現(xiàn)為超過(guò)八成的投資人大虧特虧,。
李瑞環(huán)最近出版的新書(shū)《看法與說(shuō)法》中，收錄了他1999年的一篇講話,。他說(shuō)：“我們的改革要堅(jiān)持多數(shù)人受益,，少數(shù)人過(guò)得去的原則”�,！岸恕倍�,，在管理學(xué)中也許不失為一種優(yōu)選法，但用之于利益分配上,，則顯失公平,，違背了“多數(shù)人受益，少數(shù)人過(guò)得去”的原則,。以往的多次IPO改革,，之所以始終沒(méi)能取得預(yù)想中的顯著效果，在某種意義上,，筆者疑問(wèn),，跟“二八”定律的誤導(dǎo),，也是分不開(kāi)的,。
目前滬深股市IPO問(wèn)題的癥結(jié)，套用一句老祖宗的話來(lái)說(shuō),，“非患寡而患不均也”,。燃眉之急，與其說(shuō)是IPO暫停所引起融資功能缺失,，不如說(shuō)是利益分配的嚴(yán)重不均所引起的信心喪失,。無(wú)論如何，最大限度地向市場(chǎng)的大多數(shù)人釋放改革紅利，應(yīng)該是未來(lái)IPO改革最重要的目標(biāo),。就此而論,，筆者以為，重新恢復(fù)市值配售,，可能不失為一種既體現(xiàn)了優(yōu)先讓二級(jí)市場(chǎng)投資者享受新股發(fā)行紅利,，又有利于更多地吸引存量資金增量資金支持一級(jí)市場(chǎng)新股發(fā)行的一石二鳥(niǎo)之計(jì)。
一個(gè)市場(chǎng)當(dāng)然不能長(zhǎng)期缺失融資功能,，從這個(gè)角度來(lái)看,，滬深股市二十多年來(lái)IPO被迫暫停達(dá)八次之多，甚至至今還在為何時(shí)重啟和如何重啟而煩惱,，確實(shí)有點(diǎn)不可思議,。而更讓投資人擔(dān)憂的是，如果這次依然不能痛下革舊鼎新的決心,，
IPO改革還是像以往那樣偏重于“關(guān)鍵的少數(shù)”,，而不去研究和解決如何切實(shí)回報(bào)投資者的問(wèn)題，那么,，這樣的IPO一重啟,，就等于重大利空的重新開(kāi)閘。
對(duì)于滬深股市來(lái)說(shuō),，回報(bào)投資者的關(guān)鍵在于全然改變“重融資輕回報(bào)”的市場(chǎng)定位,，也就是說(shuō)，更多地取決于IPO本身的損益分配取向,，而并不僅僅是一項(xiàng)所謂的“分紅新政”所能獨(dú)力解決得了問(wèn)題的,。因?yàn)樵谝环旨t就被除權(quán)除息的條件下，投資人即使只是指望賺一點(diǎn)一二級(jí)市場(chǎng)的交易差價(jià),，也要被視為投機(jī)而備受打擊,。如此容不得投資者略有寸進(jìn)的監(jiān)管理念和交易機(jī)制一日不改變，滬深股市的賺錢(qián)效應(yīng)從何而來(lái),？又如何能讓投資者安下心來(lái)長(zhǎng)期投資,？
市值配售，并不只是IPO引頸待發(fā)時(shí)期的權(quán)益之計(jì),，其意義不僅在于給融資功能的恢復(fù)以借力,，更重要的還在還投資者以賺一點(diǎn)交易差價(jià)的基本權(quán)利。只有當(dāng)IPO不僅可以滿足發(fā)行人之融資需求,，而且也將成為廣大投資者獲取正�,；貓�(bào)的重要途徑，IPO改革才有可能更好地為資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定和持續(xù)發(fā)展添磚加瓦,。換言之,，對(duì)于IPO改革而言，市值配售也是正能量。
維護(hù)投資者利益,，不妨從市值配售開(kāi)始如何,？