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某滬深300ETF基金在2月25日至3月11日集中申購份額發(fā)售期間接手了大量處于停牌狀態(tài)的永泰能源股票,，而該股復(fù)牌后連續(xù)跌停,，該300ETF基金卻甘愿讓客戶以永泰能源2月19日收盤價(jià)12.14元這個(gè)歷史價(jià)格來換購基金的做法，令人生疑,。
永泰能源2月20日起因公布以非公開發(fā)行股票購買煤業(yè)資產(chǎn)事宜而停牌,，此次非公開發(fā)行資產(chǎn)收購P/E為11.8倍，不少投行認(rèn)為太貴,，且在2月20日永泰能源停牌至3月14日正式換購?fù)瓿善陂g,，永泰能源所屬SAC采礦指數(shù)已下跌6.14%，而再翻看該股K線圖,，由2008年的低位幾乎單邊持續(xù)上升達(dá)10多倍,，換購時(shí)基本是歷史最高位，而2月19日為跌停收盤,，顯示市場(chǎng)已看空,，該300ETF基金逆勢(shì)將永泰能源攬入懷中，有定向利益輸送之嫌,。股票停牌期間不確定性太多,，審慎的基金公司一般會(huì)拒絕客戶在此期間以股票換購基金。比如在1月底超日太陽停牌期間,，南方中證500ETF,、嘉實(shí)中證500ETF就明確拒絕接受超日太陽換購申請(qǐng)。
ETF投資組合完全復(fù)制標(biāo)的指數(shù),，該300ETF基金復(fù)制的是滬深300指數(shù),，一般ETF使用一籃子指數(shù)成分股申購贖回基金份額。為了促進(jìn)ETF基金的銷售,，以股票換購ETF基金成為近年來行業(yè)發(fā)行ETF基金時(shí)的重要銷售手段,。目前該300ETF通過換購已持永泰能源1609.6萬股，占基金資產(chǎn)凈值比5.14%,；據(jù)該基金募集時(shí)公布的投資組合,，永泰能源應(yīng)有的自然權(quán)重應(yīng)在0.5%左右，現(xiàn)在等于該股持倉超過了原定目標(biāo)的10倍以上,。如此建倉很難復(fù)制指數(shù),，要縮小與指數(shù)的跟蹤誤差,，就只能花較大成本接著調(diào)倉。
從這個(gè)案例可以看出,，ETF基金或有走偏跡象,，需要盡快通過完善制度予以糾偏。
當(dāng)前,，大小非,、大小限主要通過二級(jí)市場(chǎng)、大宗交易平臺(tái),、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式減持，隨著ETF基金的發(fā)展,，大小非,、大小限多了一個(gè)減持通道，其股票持倉可兌換為ETF基金,，盡管兌換后所持基金也還包含少量原有股票,，但多數(shù)資產(chǎn)等于兌換成為ETF基金追蹤的其他指數(shù)成分股，而且大小非,、大小限可隨時(shí)將兌換到手的ETF基金拋售變成現(xiàn)金,。為此，應(yīng)將大小非,、大小限換購ETF基金行為視為減持或轉(zhuǎn)讓行為,。
證監(jiān)會(huì)針對(duì)“大小限”和“大小非”減持行為出臺(tái)的《上市公司解除限售存量股轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》，并沒有太多關(guān)注換購ETF基金這種變相減持行為,，理應(yīng)盡快將其納入制度規(guī)范,。比如其中有條規(guī)定“持有解除限售存量股份的股東預(yù)計(jì)未來一個(gè)月內(nèi)公開出售解除限售存量股份的數(shù)量超過該公司股份總數(shù)1%的，應(yīng)當(dāng)通過交易所大宗交易平臺(tái)轉(zhuǎn)讓”,，既如此,，那還應(yīng)規(guī)定大小限和大小非最多只能將公司股份總數(shù)1%以下的持股換購ETF基金，超過這個(gè)比例,，就必須經(jīng)過大宗交易平臺(tái)轉(zhuǎn)讓,。
此外，還需嚴(yán)格控制ETF基金公司和基金經(jīng)理在操作中的自由裁量權(quán),。自由裁量權(quán)越大,，可能的利益輸送的權(quán)利也就越大。即使允許客戶以一籃子股票換購ETF,，也應(yīng)規(guī)定,，換購后個(gè)股占基金的比重不能超過其自然權(quán)重的兩倍；同時(shí)對(duì)換購價(jià)格作出明確規(guī)定,，以限制利益輸送,。
還有,，應(yīng)考慮盡快為每個(gè)基金設(shè)立一個(gè)份額持有人大會(huì)的日常機(jī)構(gòu)。新《基金法》將從6月1日起施行,，其中最大亮點(diǎn)莫過于第四十九條,，“基金份額持有人大會(huì)可以設(shè)立日常機(jī)構(gòu)，行使監(jiān)督基金管理人的投資運(yùn)作,、基金托管人的托管活動(dòng),，提請(qǐng)更換基金管理人、基金托管人,，等等職責(zé)”,；建立這個(gè)“日常機(jī)構(gòu)”可說是個(gè)創(chuàng)舉，這解決了之前契約性基金治理平臺(tái)缺失的問題,。但這條并非強(qiáng)制,，希望有關(guān)各方提前謀劃，盡快引導(dǎo)每個(gè)基金都設(shè)立份額持有人大會(huì)日常機(jī)構(gòu),，以實(shí)現(xiàn)對(duì)基金管理人的有效約束,。
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