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最近中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人就各界關(guān)注的萬(wàn)福生科違法違規(guī)行為表示，證監(jiān)會(huì)將優(yōu)化監(jiān)管機(jī)制,，提高執(zhí)法效率，對(duì)資本市場(chǎng)的各類違法違規(guī)行為,，對(duì)上市公司的信息虛假披露案件和欺詐上市案件的打擊力度將會(huì)不斷加大,，“增強(qiáng)上市公司信息披露透明度，給投資者一個(gè)真實(shí)的上市公司”,。
信用秩序作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ),，也是資本市場(chǎng)“三公”的基礎(chǔ)，其中核心含義就是要求資本市場(chǎng)各參與者履行“真實(shí)”義務(wù),�,！敖o投資者一個(gè)真實(shí)的上市公司”一語(yǔ)道破，是管理層監(jiān)管的核心內(nèi)容,。保持上市公司的“真實(shí)性”是資本市場(chǎng)健康發(fā)展的基礎(chǔ)工程和前提條件,，也與當(dāng)前監(jiān)管層著力推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)相輔相成。
多層次資本市場(chǎng)體系旨在給各類企業(yè)提供不同的融資通道,，使處于不同產(chǎn)業(yè)周期和產(chǎn)品周期的,、大小不一的企業(yè)有更多機(jī)會(huì)尋找到適宜的融資渠道，從而避免和消解“千軍萬(wàn)馬擠獨(dú)木橋”的上市沖動(dòng),；同時(shí)也方便企業(yè)根據(jù)發(fā)展需要在不同市場(chǎng)層次中轉(zhuǎn)換,，促進(jìn)資源的最優(yōu)化配置和企業(yè)效率最大化。尤其在資本市場(chǎng)越來(lái)越強(qiáng)調(diào)投資者回報(bào)的文化下（股市再也不應(yīng)該是免費(fèi)“圈錢”的地方了）,，這樣多層次資本市場(chǎng)體系能更有利于把符合IPO標(biāo)準(zhǔn)的,、富有成長(zhǎng)性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)挑選出來(lái)，從源頭把握好上市公司的質(zhì)量關(guān),。
另一方面,，為了保證上市公司的“真實(shí)性”，無(wú)疑需要監(jiān)管層不斷改進(jìn)上市公司監(jiān)管體系,、加強(qiáng)監(jiān)測(cè)預(yù)警和有效執(zhí)法,，加大造假企業(yè)及個(gè)人的違法成本，這將特別有利于資本市場(chǎng)“誠(chéng)信”文化的培養(yǎng),，從而讓各類企業(yè)能依據(jù)自身真實(shí)條件自我定位合適的融資渠道,，進(jìn)而促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)建設(shè),。
股市回報(bào)的終極源泉只能來(lái)自上市公司的盈利能力，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及政策對(duì)市場(chǎng)的影響最終也是通過改變微觀企業(yè)的盈利預(yù)期產(chǎn)生作用,。只有保持上市公司的真實(shí)性,，才能讓投資者正確甄別投資機(jī)會(huì)，才能有效實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的資源優(yōu)化和財(cái)富創(chuàng)造功能,。只有這樣的市場(chǎng),，才能真正談得上投資回報(bào)和健康發(fā)展。其它任何刺激性政策,，只要不能對(duì)上市公司的盈利產(chǎn)生真正有效的正面影響,，就很容易變成一種短期的炒作游戲。
自證券行業(yè)大規(guī)模推出創(chuàng)新新政以來(lái),，監(jiān)管層大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者,，包括持續(xù)的QFII擴(kuò)容和提高投資額度，但卻沒有出現(xiàn)良好行情的“配合”,，原因是多方面的,，但根本原因恐怕還是投資者其實(shí)對(duì)當(dāng)前估值水平并不認(rèn)可。被公認(rèn)為“理性投資”代名詞的機(jī)構(gòu)投資者,，又有幾個(gè)是真正價(jià)值投資者呢？筆者曾參加深圳一老十家基金公司的招募路演,，該公司負(fù)責(zé)人就直言,，當(dāng)前價(jià)值投資在中國(guó)仍然更多是口號(hào)而已，他甚至說,，目前價(jià)值投資都是“扯淡”,，哄哄人而已，我們自己心里最清楚,。
如果上市公司缺乏“真實(shí)性”,，投資者就無(wú)法從公開信息給一家上市公司準(zhǔn)確估值，價(jià)值投資就永遠(yuǎn)不可能實(shí)現(xiàn),。這種環(huán)境下,，投資者要么利用內(nèi)幕信息獲得不正當(dāng)利益；要么炒作投機(jī)盛行,，玩“擊鼓傳花”的游戲,。這樣的資本市場(chǎng)未來(lái)可想而知。較長(zhǎng)一段時(shí)間以來(lái),，中國(guó)股市低迷,，與經(jīng)濟(jì)基本面相背離，不能不說與中國(guó)上市公司“真實(shí)性”不夠,、投資者尤其廣大中小投資者“用腳投票”有關(guān),。
“給投資者一個(gè)真實(shí)的上市公司”,，不僅要求已上市公司及時(shí)完整履行各項(xiàng)義務(wù)和承諾，同樣需要股票發(fā)行過程中相關(guān)各方真正歸位盡責(zé),，要改進(jìn)完善詢價(jià)機(jī)制,。其中，尤其要強(qiáng)化保薦機(jī)構(gòu)的責(zé)任,，細(xì)化處罰規(guī)則,，加大處罰力度，真正建立起使保薦機(jī)構(gòu)著眼于自身長(zhǎng)期利益勝過單個(gè)項(xiàng)目的短期利益,、提高保薦項(xiàng)目質(zhì)量等方面的評(píng)價(jià)機(jī)制,，引導(dǎo)保薦機(jī)構(gòu)主觀上追求自身長(zhǎng)期利益、客觀上促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展,。
“給投資者一個(gè)真實(shí)的上市公司”,，除了要把控好上市公司“內(nèi)在”質(zhì)量關(guān)，還要對(duì)外部的違法違規(guī)行為加強(qiáng)監(jiān)測(cè)和執(zhí)法力度,。證監(jiān)會(huì)日前再次表示,，將基于云計(jì)算等技術(shù)建立全面的虛假信息監(jiān)測(cè)網(wǎng)絡(luò)和多軌并行監(jiān)測(cè)機(jī)制，加快推進(jìn)行情異動(dòng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)研發(fā),，對(duì)網(wǎng)絡(luò)虛假信息欺詐及操縱股價(jià)的問題實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)打擊,。
筆者認(rèn)為，“給投資者一個(gè)真實(shí)的上市公司”正是當(dāng)前資本市場(chǎng)牽一發(fā)而動(dòng)全身的事,，關(guān)系到發(fā)行人,、中介機(jī)構(gòu)和投資主體等各方面的健康發(fā)展。既然已經(jīng)找到了“牛鼻子”,，問題關(guān)鍵還是扎扎實(shí)實(shí)執(zhí)行,。
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