國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的中國(guó)3月CPI同比回落至2.1%,，大幅低于2月的3.2%,。通脹回落主要受到節(jié)后食品需求降低,、天氣轉(zhuǎn)好與流通環(huán)節(jié)恢復(fù)的影響。3月食品價(jià)格同比上漲2.7%,，影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲約0.88個(gè)百分點(diǎn)，低于2月的1.98個(gè)百分點(diǎn),。
具體來(lái)看,，食品價(jià)格的回落是普遍的,。其中，鮮菜,、蛋類回落明顯,，環(huán)比分別下跌了13.4%和6.7%，分別影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平環(huán)比下降約0.49和0.06個(gè)百分點(diǎn),。豬肉價(jià)格環(huán)比下降9.1%,，影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平環(huán)比下降約0.31個(gè)百分點(diǎn)。
1月份以來(lái),，由于全國(guó)生豬價(jià)格出現(xiàn)明顯回落,，目前豬糧比價(jià)已連續(xù)4周處于盈虧平衡點(diǎn)以下，國(guó)家發(fā)改委已啟動(dòng)預(yù)案,，開(kāi)展凍豬肉收儲(chǔ),，會(huì)對(duì)未來(lái)生豬市場(chǎng)價(jià)格起到一定的穩(wěn)定作用。但豬流感和禽流感疫情對(duì)肉制品價(jià)格的影響卻是負(fù)面的,。
然而,，3月居住價(jià)格同比增長(zhǎng)2.9%，高于2月2.8%的漲幅,，漲幅有所擴(kuò)大,。我們認(rèn)為，盡管3月初宣布了更為嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策,，但受到“恐漲效應(yīng)”的影響,，3月房?jī)r(jià)仍舊維持上漲局面。當(dāng)然,，伴隨著更多調(diào)控政策的出臺(tái),，一線城市房?jī)r(jià)暴漲的局面不可持續(xù)。
從公布的數(shù)據(jù)來(lái)看,，3月PPI同比增長(zhǎng)從2月的-1.6%繼續(xù)降至-1.9%,。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格的下降是主要原因,，例如,，采掘工業(yè)價(jià)格下降5.6%，原材料工業(yè)價(jià)格下降3.2%,。同時(shí),，工業(yè)品購(gòu)進(jìn)價(jià)格通縮也從2月的-1.9%降至-2%。
PPI通縮加劇與早前PMI購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)大幅回落相互印證,。上游產(chǎn)品價(jià)格上漲動(dòng)能減弱,，從另一個(gè)側(cè)面驗(yàn)證了當(dāng)前依舊疲軟的需求端。早前公布的數(shù)據(jù)顯示,，3月原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為50.6%,，比上月大幅回落4.9個(gè)百分點(diǎn),。而來(lái)自上游的通脹壓力減輕也將降低終端消費(fèi)品價(jià)格的傳導(dǎo)。
展望未來(lái),，我們認(rèn)為,，雖然今年全球量化寬松加大了輸入性通脹壓力，去年影子銀行體系的擴(kuò)張導(dǎo)致國(guó)內(nèi)流動(dòng)性充足,，以及工資成本的上升,，這些使得中國(guó)存在潛在的通脹壓力。但由于當(dāng)前需求疲軟與產(chǎn)能過(guò)剩,、較低的基數(shù)效應(yīng)以及食品價(jià)格的疲軟走勢(shì),，預(yù)計(jì)今年CPI或?qū)?%，明顯低于3.5%的政策調(diào)控目標(biāo)與普遍預(yù)期,。而二三季度則是年中高峰,。
而在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，雖然中國(guó)目前處于復(fù)蘇之中,，但其實(shí)基礎(chǔ)并不牢固,。3月官方與民間兩大PMI指數(shù)的回升幅度均低于往年，顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)全面復(fù)蘇,，而還是主要得益于基礎(chǔ)建設(shè)投資,。另外，我們預(yù)計(jì)即將公布的一季度GDP數(shù)據(jù)也將低于預(yù)期,。
這樣來(lái)看,，今年穩(wěn)增長(zhǎng)較控通脹更為重要。盡管當(dāng)前央行仍舊擔(dān)心通脹壓力,，貨幣政策也比去年下半年明顯收緊,，但在未來(lái)通脹與增長(zhǎng)之間權(quán)衡考慮，預(yù)計(jì)貨幣政策收緊的必要性已大大降低,。同時(shí),，由于當(dāng)前決策層正在規(guī)范影子銀行體系，預(yù)計(jì)3月貸款可能大幅增加,，以維持相對(duì)中性與連續(xù)的貨幣政策,。