從政策推動(dòng)型增長(zhǎng)到內(nèi)生性增長(zhǎng)，這也許是今年或者未來幾年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的新特點(diǎn),。筆者認(rèn)為，未來幾個(gè)季度經(jīng)濟(jì)仍然處于溫和復(fù)蘇的徘徊期,�,？紤]到去年二季度7.6%的基數(shù)較低因素，今年二季度經(jīng)濟(jì)可能不如預(yù)期的反彈力度大,。全年總體經(jīng)濟(jì)增速應(yīng)該在8.0%左右,，波動(dòng)幅度比較小，溫和復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)不會(huì)改變,。
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供給改革實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性增長(zhǎng) |
中央多次強(qiáng)調(diào)提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量,，擠掉經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水分。習(xí)近平主席也在博鰲亞洲論壇上指出,，“超高水平就不會(huì)保持了,，也沒必要保持，也不能保持,，但是較高的水平還是可以保持的”,，“速度再快一點(diǎn)，非不能也,，而不為也”,。可見領(lǐng)導(dǎo)人已經(jīng)接受潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下臺(tái)階的現(xiàn)實(shí),，并試圖改變經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可持續(xù)的問題,。這種思路的轉(zhuǎn)變意味著領(lǐng)導(dǎo)人可能并不是特別在意短期的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，不愿意在經(jīng)濟(jì)略有下滑時(shí)就匆忙出臺(tái)刺激政策,，而是希望經(jīng)濟(jì)能夠依靠自身的調(diào)整和恢復(fù)實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性增長(zhǎng),。經(jīng)濟(jì)略有下滑，反而是解決產(chǎn)能過剩,，促進(jìn)企業(yè)兼并重組,，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的良好契機(jī)。
去年以來的經(jīng)濟(jì)反彈,，屬于政策推動(dòng)型,。目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于政策推動(dòng)效力耗盡，新的動(dòng)力沒有形成階段,，宏觀指標(biāo)和微觀數(shù)據(jù)脫節(jié)的特點(diǎn)進(jìn)一步凸顯,。從政策推動(dòng)型增長(zhǎng)到內(nèi)生性增長(zhǎng),，這也許是今年或者未來幾年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的新特點(diǎn),。
實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性增長(zhǎng),，需要采取切實(shí)有力的供給改革，包括財(cái)稅價(jià)費(fèi)聯(lián)動(dòng)改革,、分稅制的調(diào)整,、國(guó)有部門（主要是國(guó)有銀行和國(guó)有企業(yè)）改革、農(nóng)村土地確權(quán),、戶籍制度改革等估計(jì)會(huì)陸續(xù)推開,。但需要明確的是，這些改革都不是短期內(nèi)可以完成的,，因此它對(duì)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期影響只能逐步顯現(xiàn),。在短期內(nèi)，由于制造業(yè)處于痛苦的轉(zhuǎn)型期,，制造業(yè)投資增速能維持18%已經(jīng)很不錯(cuò),，于是基建投資和房地產(chǎn)投資的增速就顯得特別重要。但是根據(jù)以往的思路,，希望政府主動(dòng)去推動(dòng)基建和房地產(chǎn)投資恐怕也不現(xiàn)實(shí),。
去年年底，按照慣常思路,，很多人認(rèn)為政府換屆完成后,，地方投資沖動(dòng)必然會(huì)表現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上,，今年二季度經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)到8.1%,。這種邏輯沒有被顛覆，但出現(xiàn)一些新情況,。即便考慮到去年二季度經(jīng)濟(jì)增速為7.6%的基數(shù)較低因素,，今年二季度經(jīng)濟(jì)可能不如預(yù)期的反彈力度大。如果一季度經(jīng)濟(jì)增速在7.9%的水平,，那么二季度很可能與一季度持平,。全年總體經(jīng)濟(jì)增速應(yīng)該在8.0%左右，波動(dòng)幅度比較小,，溫和復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)不會(huì)改變,。這種經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)對(duì)市場(chǎng)是一個(gè)挑戰(zhàn)，缺乏彈性,，機(jī)會(huì)不多,。
首先是消費(fèi)下滑明顯。中央的“八項(xiàng)規(guī)定”發(fā)布后立竿見影,，高端消費(fèi),、奢侈品消費(fèi),、餐飲消費(fèi)受到很大影響。從調(diào)研的情況來看也是如此,，中低端消費(fèi)甚至都受到不同程度的影響,。再加上禽流感疫情爆發(fā)，對(duì)消費(fèi)造成進(jìn)一步打擊,。盡管這次H7N9型禽流感可能不如SARS的影響那么大,，但對(duì)消費(fèi)的影響還是會(huì)體現(xiàn)。特別是不同于2003年經(jīng)濟(jì)處于上行周期,，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)非常羸弱,，H7N9型禽流感的影響反而更大。預(yù)計(jì)二季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)12.2%,，全年增長(zhǎng)13%,，低于年初預(yù)期。
其次是投資受換屆,、調(diào)控和監(jiān)管影響較大,。目前中央政府完成換屆，但大部制改革還在持續(xù),，地方領(lǐng)導(dǎo)還在調(diào)整中,，投資項(xiàng)目大規(guī)模啟動(dòng)還需要一段時(shí)間。對(duì)于“新國(guó)五條”的實(shí)施,，除北京出臺(tái)相對(duì)較嚴(yán)格的細(xì)則之外,，各地方政府基本上按照所預(yù)期的“淡化”處理，但影響已經(jīng)造成,，房地產(chǎn)投資不會(huì)如預(yù)想的高,。財(cái)政部463號(hào)文，銀監(jiān)會(huì)8號(hào)文,、71號(hào)文對(duì)于基建投資的融資渠道產(chǎn)生一定約束,，可能倒逼地方政府通過資產(chǎn)證券化等方式進(jìn)行多元化融資，二季度投資累計(jì)增速預(yù)計(jì)達(dá)到21.6%,。當(dāng)然,，財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)等各項(xiàng)文件抑制地方政府大干快上的沖動(dòng),，但是不意味著要讓基建投資的增長(zhǎng)停滯,。作為“十二五”的關(guān)鍵一年，從經(jīng)驗(yàn)上看,，地方政府和國(guó)有企業(yè)一定會(huì)加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的推進(jìn),，而三、四季度投資可能進(jìn)一步回升,，預(yù)計(jì)全年固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)22%,。
再次是出口可能會(huì)受到日元貶值影響,。今年世界經(jīng)濟(jì)總體略好于去年，我國(guó)出口增速有望高于去年7.9%的水平,，估計(jì)在9%左右,。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)出現(xiàn)緩和，盡管從塞浦路斯銀行業(yè)危機(jī)來看,，歐債問題難言根本性解除,，但再度爆發(fā)大規(guī)模危機(jī)的可能性很小 。2012年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速下降0.5%,，估計(jì)2013年為零增長(zhǎng),。美國(guó)經(jīng)濟(jì)受財(cái)政支出緊縮影響，導(dǎo)致復(fù)蘇放緩,，3月份制造業(yè)和就業(yè)數(shù)據(jù)弱于預(yù)期,，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程并沒有中斷。日本經(jīng)濟(jì)方面,，日元貶值和激進(jìn)的定量寬松貨幣政策將有助于日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,。需要關(guān)注的是，日元貶值導(dǎo)致韓元,、東南亞國(guó)家貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值的可能性增大,。本輪日元相對(duì)美元已貶值21.8%（1995-1998年那一輪日元貶值幅度為41.9%）。如果亞洲貨幣出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)性貶值,，并且人民幣匯率繼續(xù)盯住美元,，那么我國(guó)出口將面臨巨大壓力。從出口增速的走勢(shì)來看,，由于一季度我國(guó)出口虛高,，二季度出口增速可能出現(xiàn)回落。進(jìn)口方面,，內(nèi)需不旺導(dǎo)致進(jìn)口低位增長(zhǎng),，預(yù)計(jì)全年進(jìn)口增長(zhǎng)7.2%。