過去數(shù)年,，中國(guó)貨幣投放經(jīng)歷了持續(xù)快速增長(zhǎng)的過程，中國(guó)的貨幣深化程度迅速提高,，并躍居世界前列。2008年,，中國(guó)的貨幣深化指標(biāo)（M2/GDP）為150%,。2012年，這一指標(biāo)上升到了190%,，而同期美,、歐主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣深化指標(biāo)略超60%，陷入流動(dòng)性陷阱30余年的日本為110%,。幸運(yùn)的是,，中國(guó)快速增長(zhǎng)的貨幣并沒有造成現(xiàn)實(shí)的價(jià)格壓力。雖然貨幣持續(xù)寬裕的情況,，造成了中國(guó)強(qiáng)烈的通貨膨脹預(yù)期,，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高通貨膨脹現(xiàn)象并未真正出現(xiàn)，除了經(jīng)歷個(gè)別年份的溫和通脹時(shí)期外,，中國(guó)物價(jià)水平整體上成功地保持在低水平平穩(wěn)運(yùn)行,。貨幣的快速增長(zhǎng)，并沒有在商品世界造成價(jià)格暴漲現(xiàn)象。
從貨幣體系自身運(yùn)轉(zhuǎn)情況看,，中國(guó)貨幣規(guī)模近幾年的快速上升,，并沒有在國(guó)內(nèi)造成貨幣流通速度的下降。貨幣流通速度無論從長(zhǎng)期還是短期看,，都是緊密跟隨經(jīng)濟(jì)狀況變化的,，即經(jīng)濟(jì)繁榮和上升時(shí)期，貨幣流速提高,；經(jīng)濟(jì)下降和低迷時(shí)期,，貨幣流速減少。衡量貨幣流通速度的貨幣乘數(shù),，在2008至2012年間一直處在3.7至4.4之間,，雖然比之前有所下降（2001至2007年間平均約為4.3），但仍屬正常區(qū)間范圍,。從商品交易規(guī)模上看,，社會(huì)零售名義交易總額增長(zhǎng)和M2增長(zhǎng)基本一致�,？梢�,，中國(guó)這幾年快速增加的貨幣并沒有閑置下來。
貨幣在快速上升的同時(shí),，并沒有閑置下來,，而商品價(jià)格上漲又相對(duì)溫和，這說明中國(guó)過去快速增長(zhǎng)的貨幣在非商品世界里找到了出口,。在經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中,，與商品世界并列的是資產(chǎn)部門，可見中國(guó)過去快速增加的貨幣大都擁到了資產(chǎn)世界里,；而對(duì)中國(guó)來說,，資產(chǎn)世界最重要的組成部門是房地產(chǎn)。與商品世界里過多貨幣追逐過少商品必然造成商品價(jià)格上漲一樣,，過多的貨幣集中在資產(chǎn)領(lǐng)域也必然推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格的上漲,。由于資產(chǎn)天然具有的金融屬性和投資屬性，貨幣寬裕對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的推動(dòng)作用尤其明顯,，中國(guó)房?jī)r(jià)屢調(diào)屢漲的歷史事實(shí)多次證明——貨幣不收,，房?jī)r(jià)難降！
持續(xù)快速的貨幣增長(zhǎng),，使樓市長(zhǎng)期浸淫在一個(gè)寬裕的貨幣環(huán)境中,。即便在信貸渠道受到行政控制，憑借信托,、理財(cái)?shù)缺硗馇�,，房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的資金面也從未受到過根本性沖擊,；除了增加融資操作的復(fù)雜性和資金成本外，資金面持續(xù)緊張局面從未出現(xiàn)過,。在充裕的資金環(huán)境下,，資產(chǎn)泡沫具有自我強(qiáng)化機(jī)制，除非貨幣增長(zhǎng)出現(xiàn)拐點(diǎn),，泡沫不會(huì)破裂,。因此，如能在貨幣仍處上升期或平穩(wěn)時(shí)期,，強(qiáng)行將資金從泡沫資產(chǎn)中擠出,，那么中國(guó)經(jīng)濟(jì)前途中的一個(gè)大風(fēng)險(xiǎn)隱患就能得以排除了。
在持續(xù)的樓市調(diào)控政策影響下,，資金流向房產(chǎn)領(lǐng)域的進(jìn)程,，發(fā)生了由減速到停止的轉(zhuǎn)變。從2010年4月“雙限”（限購(gòu),、限貸）的出臺(tái)開始,，樓市的資金流入多次被踩剎車，資金進(jìn)入樓市速度明顯下降,；2013年3月“國(guó)五條”出臺(tái)后,，不僅讓樓市外猶豫不決的資金放棄了進(jìn)入的念頭，而且還對(duì)原本已處樓市中的資金產(chǎn)生了明顯的“逼擠”效應(yīng),。從現(xiàn)象上看,，樓市尤其是二手樓市場(chǎng)成交旺盛，但接盤者已基本為剛需,，投機(jī)者已很少,。筆者認(rèn)為，目前貨幣已經(jīng)開始從樓市流出,。
從樓市流出的資金會(huì)流到何方,，是我們更為關(guān)心的問題。從樓市流出的資金到何處去,，其實(shí)和這些資金從哪里來有關(guān),。一般說來,，流入樓市的資金主要有兩大來源：專業(yè)投資資金和實(shí)業(yè)轉(zhuǎn)移資金,。專業(yè)投資資金是指原先就流通在資產(chǎn)領(lǐng)域里的資金，如各種在股票等資本市場(chǎng),、私募股權(quán)市場(chǎng)等投資領(lǐng)域騰挪的資金,，這些資金流動(dòng)性極強(qiáng)，是推高樓市等資產(chǎn)價(jià)格的主力,，流動(dòng)最為活躍,，對(duì)各種影響因素的敏感性也最高,。樓市受限后，這類資金會(huì)很快撤退,，但仍會(huì)在其他投資領(lǐng)域流動(dòng),，部分會(huì)進(jìn)入股市。實(shí)業(yè)轉(zhuǎn)移資金是指那些因前幾年實(shí)業(yè)難做,、經(jīng)營(yíng)環(huán)境變差,，而為樓市投資的高收益所吸引的資金。這類資金的未來流向深受宏觀環(huán)境影響,，如果未來實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境好轉(zhuǎn),，大部分還是會(huì)回流到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中。少部分來自儲(chǔ)蓄的資金在樓市投資機(jī)會(huì)不再有吸引力的情況下,，會(huì)回到銀行體系,。
綜合而言，無論是流入股市還是流入實(shí)業(yè)和銀行系統(tǒng),，為樓市持續(xù)調(diào)控政策所逼出的資金,，前者會(huì)因有利于直接融資發(fā)展改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融環(huán)境，后者則會(huì)直接或間接地回流到實(shí)體經(jīng)濟(jì),，從而提高了中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定運(yùn)行的基礎(chǔ),。