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短期債務比例過高及其逐年上升的勢頭是不健康的，說明債務期限比例的匹配失調(diào),，顯示目前國內(nèi)企業(yè)在生產(chǎn)方面偏向于短期,，缺乏長期的發(fā)展布局。而隨著人民幣單邊升值的趨勢再次形成,，國際短期資金進入我國市場的動力在加強,。對于這種可能出現(xiàn)的風險，我們需保持高度警惕,。
國家外匯管理局上周公布的數(shù)據(jù)顯示,，截至去年12月末，我國外債余額為7369.86億美元(不包括港澳臺地區(qū)的對外負債),。其中登記外債余額4454.86億美元,，企業(yè)間貿(mào)易信貸余額為2915億美元；而短期債務占比高達73.4%,，登記債務余額中,，美元債務占77.83%。
外債余額比2011年增加近420億美元,，主要是企業(yè)間貿(mào)易信貸余額的增長,。去年短期債務增量占對外債務余額總增量的95.3%。雖然對外債務的負債率,、債務率和償債率均呈小幅下降趨勢,，但外債的結構失衡風險正成為我國經(jīng)濟發(fā)展的重大風險。
對比2001年以來的外債數(shù)據(jù),，短期外債占比除2008年略有下降外,，其他年份均逐年攀升。去年末短期外債余額為5409.29億美元,，比2011年末增加了400.28億美元,，占外債余額總增量的95.3%，對外債務余額的73.4%,。就債務結構而言,，短期債務比例過高和逐年上升的勢頭是不健康的，說明債務期限比例的匹配失調(diào),，不能不引起人們高度關注,。這也顯示目前國內(nèi)企業(yè)在生產(chǎn)方面偏向于短期，缺乏長期的發(fā)展布局,；而另一方面,，隨著人民幣單邊升值的趨勢再次形成,，國際短期資金通過我國香港進入內(nèi)地市場的動力在加強。
更值得警惕的是,，與短期對外負債的結構性風險以及美元債務比重過高相比,，外商投資積累的利潤隱形債務風險帶來的償還壓力更加突出。因此,，對于中國而言,，債務風險這根弦已經(jīng)繃得很緊了。
根據(jù)國家外匯管理局公布的數(shù)據(jù),，截至去年9月末,，我國對外金融資產(chǎn)50430億美元，對外金融負債32224億美元,，對外金融凈資產(chǎn)18206億美元,。在對外金融負債中，外國來華直接投資19543億美元,，占對外金融負債的61%,。這意味著我國對外金融資產(chǎn)逾七成集中于低收益的儲備資產(chǎn)。而在對外負債中,，高收益的FDI則占了逾六成,。更重要的是，國際通行的對外直接投資（FDI）統(tǒng)計法是按照市場價值法,，但由于中國的外商直接投資企業(yè)大多未上市,，還沒有據(jù)以計算的市場價值標準，所以一直采用歷史成本法統(tǒng)計,，這又忽略了巨大的增值部分,，進而低估了我國的海外負債，并高估了我國的對外凈資產(chǎn),。
而私人部門的資產(chǎn)配置失衡也帶來一個長期的問題：由于私人部門的債務風險過于集中,，企業(yè)大量的對外負債并沒有相應的對外資產(chǎn)相匹配,，資產(chǎn)負債表依然比較脆弱,，并沒有脫離傳統(tǒng)意義上的外債風險。迄今為止,，F(xiàn)DI已積累了大量的未分配利潤,。來自央行此前的研究顯示，從1998年到2005年,，在華外資企業(yè)利潤有了迅猛增長,。1998年外資利潤為52.3億美元，到了2005年這一數(shù)字已飆升為517.6億美元,。
在2005年新的匯率改革之后,，靠著低利率,、寬貨幣的背景，中國企業(yè)規(guī)模迅速膨脹,，房地產(chǎn)價格暴漲,，外商對華投資的資產(chǎn)市值也隨之迅猛增長。截至2010年底,，外商在華資產(chǎn)按成本價格計算約1.5萬億美元,，而2008年和2005年底分別為9200億和4700億美元�,？紤]到中國近年來資產(chǎn)價格膨脹的速度,，按市值計算，外商在華資產(chǎn)價格有可能已達到3萬億美元,。按此估計,，外商在華資產(chǎn)與中國外匯儲備規(guī)模孰高孰低一時難以定論，中國對外到底是凈資產(chǎn)還是凈負債,，尚需細察,。但有一點可以肯定，流入的外國資本不僅賺取了人民幣升值的收益,，還獲得了中國資產(chǎn)價格膨脹的增值,。
而隨著中國資本市場的進一步開放，未來中國經(jīng)濟進入中速增長階段,，對人民幣資產(chǎn)回報率預期將顯著下降,，人民幣貶值的壓力加劇，而隨著新一輪的城鎮(zhèn)化發(fā)展,，地方政府的借債沖動又會進一步給地方債務帶來巨大的償還壓力,。對于這種可能出現(xiàn)的風險，我們需保持高度警惕,。
看全球形勢,，美日歐寬松的貨幣政策還將持續(xù)維持，尤其是日本央行的寬松計劃,，給全球經(jīng)濟帶來巨大不確定沖擊以及近期塞浦路斯的金融動蕩,，給全球的債務經(jīng)濟提出了巨大的挑戰(zhàn)。為緩解債務風險壓力,，各國政府都在尋找新的解決辦法,。來自國際貨幣基金組織的一份報告指出，在應對資本流入時,，可考慮對于外匯借款征收無息外匯準備金,，對短期外債征收流入稅，對于短期套利交易征收交易稅,，對于外資流入規(guī)定最短停留期等等,。從國際多邊角度看,，適度的資本管制有助于減少熱錢流動，降低負債風險,，有利于調(diào)整全球性金融失衡和促進系統(tǒng)穩(wěn)定,。
與我國對外資產(chǎn)和負債結構失衡相伴隨的是，對外資產(chǎn)的低回報和對外負債的高收益率,。因此,，為規(guī)避中國式對外資產(chǎn)負債結構性風險，必須積極調(diào)整對外資產(chǎn)配置結構,，降低儲備資產(chǎn)比重,，逐步調(diào)整由政府主導持有對外資產(chǎn)的格局，促使私人部門從凈負債狀態(tài)轉變?yōu)榛酒胶獾馁Y產(chǎn)狀態(tài),。應以擴大居民個人用匯自主權為著力點,，逐步實現(xiàn)藏匯于民，進一步放松個人資本項目跨境交易,，如允許境內(nèi)居民個人境外投資,，包括境外實業(yè)投資和證券投資等，進而從根本上扭轉中國對外資產(chǎn)負債嚴重失衡的現(xiàn)狀,。
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