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自1970年代初,，金本位制的破裂帶來貨幣概念的徹底改變,，現(xiàn)代信用貨幣出現(xiàn)。布雷頓森林體系的破產(chǎn),，使得以美元貨幣計(jì)價(jià)的黃金包括石油均出現(xiàn)暴漲現(xiàn)象,。這實(shí)際上是對(duì)現(xiàn)代信用貨幣缺乏信任而抬高黃金價(jià)格。
黃金在過去12年上漲6倍以上,，而其計(jì)價(jià)貨幣美元從最高到最低貶值不過40%,。唯一的解釋就是黃金價(jià)格高估即投資催生了泡沫。換一種表述,，黃金的避險(xiǎn)資產(chǎn)屬性已被異化為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),。
黃金投資泡沫出現(xiàn)，筆者認(rèn)為至少有三大因素推動(dòng),。第一,，自然是其計(jì)價(jià)貨幣美元的不斷貶值，推動(dòng)黃金上漲,。
第二,，緣于富人對(duì)投資回報(bào)及全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)貪婪和恐懼之間的來回?fù)u擺。而這種來回?fù)u擺,，始終把黃金當(dāng)作最好的避險(xiǎn)產(chǎn)品但又是投資產(chǎn)品。
導(dǎo)致金價(jià)上漲的另一個(gè)因素是投資方便性,。這可歸因于以黃金所有權(quán)為載體的有價(jià)證券的誕生,，其中黃金ETF基金的出現(xiàn)功不可沒。由于這些新出現(xiàn)的低成本投資渠道,，需求曲線出現(xiàn)了暫時(shí)性的變化,，進(jìn)而導(dǎo)致以美元定價(jià)的黃金價(jià)格出現(xiàn)上漲,。
第三，來自黃金的實(shí)際需求暴漲,。中國和印度經(jīng)濟(jì)快速增長帶來黃金特殊偏好上升。各國央行不斷增加的黃金儲(chǔ)備是另一個(gè)需求來源,。
事實(shí)上,，黃金泡沫破裂早已顯露跡象。除了美元開始走強(qiáng)以外,，根本緣于泡沫破滅是其內(nèi)生的,。
首先，考察黃金生產(chǎn)的邊際成本,。根據(jù)全球最大和第二的黃金生產(chǎn)商,，巴里克和加拿大黃金公司的最新財(cái)務(wù)報(bào)告測(cè)算,，前者生產(chǎn)每盎司黃金的總現(xiàn)金成本介于610和660美元之間,。后者每盎司黃金的現(xiàn)金成本為638美元。
其次,，黃金自高點(diǎn)1920美元以來，已經(jīng)回落到1600美元以下,，最低見1540美元,，跌幅超過20%。黃金ETF統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示,，投資者開始撤離黃金市場(chǎng),。
第三，如果查看大型金礦類股票,，所有金礦公司的股價(jià)全部下跌，今年以來這批股票的累計(jì)跌幅介于15%與25%之間,。
第四,，黃金實(shí)物需求開始下降。2月14日,，世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的2012年度數(shù)據(jù)顯示,，盡管2012年世界黃金需求量創(chuàng)紀(jì)錄地達(dá)到2364億美元，但以實(shí)物計(jì)算的世界黃金需求量卻同比下降了4%,，至4405噸,。
最后，喬治·索羅斯在2009年就發(fā)表了
“黃金將是這個(gè)世界的最后一個(gè)資產(chǎn)泡沫”的預(yù)言。在2011年底再次宣告,，黃金的熊市即將來臨,。
實(shí)際上,，黃金泡沫破滅的另一面,，全球“資產(chǎn)大轉(zhuǎn)換”正在發(fā)生。這也即美國資本市場(chǎng)正在出現(xiàn)
“債轉(zhuǎn)股”趨勢(shì),。
全球“資產(chǎn)大轉(zhuǎn)換”意味著財(cái)富載體正在發(fā)生趨勢(shì)性變化,。從過去10年以上牛市周期的債券、黃金和大宗商品資產(chǎn)轉(zhuǎn)向美股和美國房產(chǎn),。黃金在大宗商品中具有同質(zhì)性,，因此，大宗商品泡沫同樣存在,。
資產(chǎn)大轉(zhuǎn)換對(duì)全球經(jīng)濟(jì)而言是好現(xiàn)象,。但黃金多頭不會(huì)就此認(rèn)輸，還會(huì)掙扎任何機(jī)會(huì)都會(huì)反攻倒算的,，尤其是全球風(fēng)險(xiǎn)突增時(shí),。對(duì)于中國投資者而言，黃金和大宗商品投資宜有全球視野,，不可拘泥于國內(nèi)變化,，更不要與趨勢(shì)蠻干。
全球和中國經(jīng)濟(jì)都進(jìn)入了一個(gè)泡沫時(shí)代,，從開始破裂的泡沫資產(chǎn)轉(zhuǎn)向正在生成的泡沫資產(chǎn),，是不得不思考的一個(gè)投資和回避風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略問題。
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