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日本央行于4月3日至4日召開的首次貨幣政策會(huì)議,，出臺(tái)了遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的量化寬松措施,，日元匯率大幅走軟進(jìn)一步強(qiáng)化。其實(shí),，日元早已步入了“貶值通道”,，自去年11月日元開始連續(xù)大幅貶值以來(lái),，日本股市以及債市都似吃了“興奮劑”一樣得到強(qiáng)力提振。但是日本目前經(jīng)濟(jì)低迷,，長(zhǎng)期通縮,，股市債市表現(xiàn)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫節(jié)嚴(yán)重。如果日元繼續(xù)過(guò)快貶值,，會(huì)繼續(xù)加大與經(jīng)濟(jì)基本面的脫節(jié),，加劇不確定性風(fēng)險(xiǎn)，甚至有可能引發(fā)資產(chǎn)泡沫破裂,。貨幣貶值“興奮劑”可能帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)后遺癥值得警惕,。
對(duì)日本國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)，日元貶值難以徹底扭轉(zhuǎn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)以及對(duì)外貿(mào)易的窘境,。從進(jìn)出口數(shù)據(jù)來(lái)看,，截至今年2月份，日本已經(jīng)連續(xù)8個(gè)月出現(xiàn)貿(mào)易逆差,，特別是在今年1月份創(chuàng)下貿(mào)易逆差額的歷史紀(jì)錄,。在日元貶值還未對(duì)汽車等支柱產(chǎn)業(yè)帶來(lái)明顯利好之時(shí)，卻大大提高了日本對(duì)于原油,、液化天然氣等所倚重的重要原材料的進(jìn)口成本,。另外，日元貶值還會(huì)加大日本企業(yè)在海外的投資成本,。
在日元大幅走軟,、日股表現(xiàn)極為強(qiáng)勁的去年第四季度，日本經(jīng)濟(jì)卻沒交出與之相稱的“答卷”,。該季度GDP初值一度顯示同比萎縮0.4%,，加之去年第二、三季度,，已連續(xù)三個(gè)季度出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)萎縮,。盡管近日該值被上調(diào)至同比微增0.2%，但可見僅憑借貨幣政策刺激日元走軟難以“根治”日本經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性矛盾,，諸多固有風(fēng)險(xiǎn)今年仍將繼續(xù)困擾日本經(jīng)濟(jì),。
盡管日本政府一向視通縮為首要大患，但實(shí)際上日本政府的負(fù)債規(guī)模,、日元升值以及通縮狀態(tài)在過(guò)去十年間卻實(shí)現(xiàn)了一種平衡,。如今日元主動(dòng)地、快速地走入下行通道正是要將這種平衡打破,。不論是通縮還是通脹,，就業(yè)的穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性才是對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)最為重要的。市場(chǎng)擔(dān)心日本通縮的最主要原因是,，通縮將會(huì)限制企業(yè)投資意愿,，使得投資負(fù)擔(dān)全壓在政府“肩上”,，從而進(jìn)一步加劇日本政府負(fù)債。但是日元升值以及日本的通縮也使得日本居民的資產(chǎn)有了提升,，對(duì)國(guó)內(nèi)的個(gè)人消費(fèi)也起到支撐作用,。在通縮的環(huán)境下，日本也實(shí)現(xiàn)了就業(yè)市場(chǎng)的平衡,。
目前在日本企業(yè)自身競(jìng)爭(zhēng)力下滑的大背景下,，日元貶值所能帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)刺激作用較為有限，日元貶值可能和政策制定者們?cè)O(shè)計(jì)的刺激經(jīng)濟(jì)的功效漸行漸遠(yuǎn),，并有可能將上述的平衡打破,，所以其蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)絕不容忽視。
另外值得注意的是,，此前主要由日本國(guó)內(nèi)投資者持有的日本國(guó)債，在2008年金融危機(jī)以后,，被視為安全資產(chǎn)開始得到海外投資者的增持,。如果日元貶值過(guò)快，與經(jīng)濟(jì)基本面脫節(jié)程度更大,，不排除會(huì)造成日本國(guó)債遭到拋售,、宏觀經(jīng)濟(jì)震蕩波動(dòng)等難以預(yù)料的情況。日元貶值還會(huì)加劇全球金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),，全球各主要央行或追隨日本腳步,，競(jìng)相“開閘放水”以壓低本幣匯率，新一輪匯率戰(zhàn)或?qū)?zhàn)火重燃,。
在日本政府的支持下,，日本央行一改過(guò)去的保守形象。但日本經(jīng)濟(jì)能否轉(zhuǎn)為溫和通脹,，其中長(zhǎng)期利率能否得到有效掌控,，市場(chǎng)需求和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)能否得到刺激，還需要拭目以待,。
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