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近日，在中央企業(yè)產(chǎn)權管理工作會議上,，國資委副主任黃丹華指出要借助股票市場,，推進上市公司資產(chǎn)重組和有條件的企業(yè)整體上市。這無疑是改進中央企業(yè)產(chǎn)權管理的有效途徑,，但在執(zhí)行過程中,，需要切實注重保護投資者利益。
中央企業(yè)所有者缺位問題歷來備受關注,。國資委成立后,，代表國家行使出資人權利，這比過去要好很多,。因為中央企業(yè)的經(jīng)營有了外部監(jiān)督與約束,，如果沒有完成相應的經(jīng)濟指標和任務，那么中央企業(yè)負責人的薪水和員工福利也會受到較大影響,。但是,，僅僅通過國資委的行政管理，仍存在監(jiān)督效率低下,、外部經(jīng)營約束不緊的現(xiàn)實難題,。
借助股票市場，引入不同類型投資者,，一方面可以實現(xiàn)部分國有產(chǎn)權退出,，以彌補社會保險資金不足；另一方面也可加強外部投資者監(jiān)督,。股票價格漲跌不僅會給央企施加外部市場壓力,，同時也會減輕國資委管理壓力，促進央企產(chǎn)權管理效率整體提升,。
筆者以為,，在此過程中，應該特別注意保護投資者利益,。最近上市公司年報陸續(xù)出臺,，比較引人注目的是中國遠洋，因為2012年公司巨虧95.6億元被打上ST的標志,。中國遠洋上市時,，發(fā)行價格為每股8.48元，最終募集資金150億元,。股票上市后明顯受到炒作,，最高價格曾達到70元。當然,，上市后企業(yè)經(jīng)營急劇惡化,，與上市行為并無關系,。雖然航運業(yè)受國際金融危機沖擊巨大，但同期航運業(yè)巨頭馬士基仍能錄得4%的經(jīng)營利潤,，而同為航運業(yè)巨頭的中國遠洋虧損額如此之高,，這不能不讓人懷疑公司經(jīng)營決策能力。在中央企業(yè)一股獨大的股權結(jié)構(gòu)約束下,，股民無法通過更換管理層動議來主張自身利益,。這說明，中央企業(yè)上市如果僅僅從自身考慮,，不顧及廣大股民的切身利益,，那么事實上也無法實現(xiàn)通過市場向上市公司施加外部壓力。中央企業(yè)規(guī)模龐大,，而經(jīng)營管理層通過行政任命,，發(fā)生經(jīng)營決策失誤，對經(jīng)營管理層來說損失的或是幾百萬元的年薪,，而全體股民就可能是幾十億或上百億的損失,。
年初以來，A股市場波動運行,，仍然擺脫不了低迷的運行態(tài)勢,。國際金融危機后，主要國家的股指均有回升,，美國股市回升至國際金融危機前。我國股票指數(shù)與經(jīng)濟運行全球首屈一指的表現(xiàn)明顯相背離,。出現(xiàn)這種情況,，有很多深層次原因，但企業(yè)上市圈錢的貽害也是一個重要原因,。只要年頭長一些的老股民都會記得藍田股份和銀廣廈的彌天大謊,。此外，上市公司分紅比例過低,，客觀上也助長了投資者的炒作,，這也是A股市場難以真正健康穩(wěn)定發(fā)展的內(nèi)在原因。
有好的愿望未必可以促成好的結(jié)果,，其中涉及太多的利益關系處理,。但無論如何，既然是國家所有企業(yè),，就應該在上市公司中發(fā)揮模范和引領作用,，要把真正優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)注入上市公司，要將最具經(jīng)驗和能力的管理人員配置到上市公司,，要把實現(xiàn)出資者利益最大化和充分保護廣大投資者利益作為經(jīng)營的唯一目標,，還要切實提高分紅比例,，這樣才能真正實現(xiàn)提高中央企業(yè)產(chǎn)權管理效率和價值的目的。
這個政策還會加劇歐洲的分化,，德國這樣在危機中表現(xiàn)不錯的國家會吸引大量貨幣資本流入,，能夠取得比歐盟其他國家更大的發(fā)展優(yōu)勢，等于是別人緊縮德國寬松的差別化對待,，但對于歐洲的“五豬”國家來說,，現(xiàn)金貨幣會大量流出，造成這些國家的資產(chǎn)價格降低,，未來資產(chǎn)重組也有利于國際資本進去漁利,。因此，這個政策背后引發(fā)的博弈更重要,，引發(fā)的金融資產(chǎn)波動帶動了國際金融利益的再分配,。
這個模式對中國也是影響很大的。因為存款征稅把存款和熱錢趕向世界,，中國可能面臨更大的熱錢輸入性通脹壓力,，引發(fā)中國政策調(diào)控貨幣緊縮的風險，而中國的出口商品歐洲是主要市場,，歐洲由于貨幣外流后反而會有通縮的壓力,，這一正一負的變化大大的擠壓了中國出口歐洲的收入和利潤。中國當前的息差金融模式與西方的中間代理傭金的金融模式之間的套利空間也進一步的放大,。雖然是一個塞浦路斯,，但是這個模式卻是要有全球影響的。
因此塞浦路斯雖然是一個小國,，但也是國際避稅港,、離岸港和西方金融中心，它的變化是有全球影響的,，尤其是它成為一個“試驗田”以后,，這更是超越一個國家進行全球金融博弈的大思路，會影響到全球金融博弈的方式和格局,。對此應當高度重視,，這可能會建立一種新的金融潛規(guī)則，我們一定要做好應對的準備,。
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