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【算法經(jīng)濟】發(fā)行審批制表面上看是保護股民，實際上是一把雙刃劍,，它同時打擊了投資者與企業(yè),。
監(jiān)管部門在新股發(fā)行改革上長期畏縮不前,，已經(jīng)不知有多少個年頭了,。倘若繼續(xù)拖延,，也許就要出大事,。為什么這么說呢？
多方面的資料顯示,，中國整體經(jīng)濟的負(fù)債率目前已經(jīng)處在比較危險的高水平,。這不僅源于2008年以來的經(jīng)濟刺激政策，也因為企業(yè)直接融資渠道不暢,。無奈之下,，需要資金的人便轉(zhuǎn)向了信托、理財產(chǎn)品以及民間借貸市場,，促成了這些市場生意火爆,，結(jié)果是，經(jīng)濟總負(fù)債率暗地里快速攀升,。目前,，經(jīng)濟增速正在放緩,，資產(chǎn)泡沫亟待治理，而股票發(fā)行卻已經(jīng)暫停達半年之久,。這樣下去,，莫非要坐等債務(wù)危機爆發(fā)？
本次股票發(fā)行的暫停,，同歷史上的各次暫停一樣,，理由都是荒唐的。只是,，由于它提供了一種暫時的休養(yǎng)生息,，所以反對與批評意見也就不多。股市的下挫與能量的喪失,，是因為根本制度上存在重大缺陷,。發(fā)行審批制表面上看是保護股民，實際上是一把雙刃劍,，它同時打擊了投資者與企業(yè),，妨害了經(jīng)濟活動的正常進行。在巨大的,、反復(fù)無常的調(diào)控力量面前,，只有一種交易者能夠取得優(yōu)勢，那就是既與官方聯(lián)系密切,、又掌握著大資金的人,。這種制度所保護的，實際上就是這種人,。真正安分守己的投資者,，在這個市場上是無所適從的。權(quán)貴投機者們根據(jù)自己對政治經(jīng)濟情報的掌握,，要么瘋狂拉升,，要么無情打壓，而人民政府不時地處于被要挾的境地,，不得不作出妥協(xié),。不知決策者是否已經(jīng)認(rèn)識到，正是由于政府大包大攬的管制模式,，才導(dǎo)致它屢屢被脅迫,；如果取消了管制，投機者們也就無從脅迫,，行情也就不會出現(xiàn)莫名其妙的慘跌,，股市反而會穩(wěn)定下來，進而才有可能真正地繁榮起來。
本次的發(fā)行暫停不同以往之處在于,，明明在救市,，口頭上卻不承認(rèn)。這是“宏觀調(diào)控”的一個新動向和“新策略”,�,！柏攧�(wù)大檢查”類似于一場政治運動。對于誠實守法的發(fā)行人來說,，這是很不公平的,，是國家的一種變相違約。這個運動與“提高直接融資比例”的大方向也是背道而馳的,。
筆者并不是在簡單地呼吁“恢復(fù)”股票發(fā)行,。即使不呼吁，股票發(fā)行的恢復(fù)可能也已經(jīng)箭在弦上,，不得不發(fā)了,。關(guān)于現(xiàn)行制度的惡弊，各方面又體驗了一次,。新一屆政府已經(jīng)上臺,，希望新的決策人能夠認(rèn)識到，對股票發(fā)行制度進行根本改革,，已經(jīng)刻不容緩,。民意調(diào)查的結(jié)果顯示，大部分當(dāng)事者已經(jīng)失去了在現(xiàn)行制度下進行博弈的興趣,。放開發(fā)行,，實行注冊制，同時加強監(jiān)管,，已經(jīng)成為整個市場的主流民意,。
目前的政策重點，似乎放在“多層次資本市場”的建設(shè)上,�,？墒牵鱾�市場層次的高低,，不是人為指定的,，而是自由競爭的結(jié)果,。起個什么名字,，決定不了任何事。希圖通過在場外另搞一攤兒,，避免沖擊現(xiàn)有的市場,，把難題繞過去，這完全是徒勞的,。去年的“多層次資本市場建設(shè)”,，其效果聊勝于無,。如果按照這樣的方式來搞發(fā)行制度改革，最終會頭撞南墻,。
筆者的意見是,，股票發(fā)行應(yīng)全面放開，而且相關(guān)政策要一次性全面公布,，不要再躲躲藏藏,。即使要分階段改革，階段的劃分也應(yīng)一次性明確宣布,，以便國內(nèi)外廣大投資者重新研判和調(diào)整預(yù)期,。政策對頭了，不一定會對行情產(chǎn)生負(fù)面的沖擊,。當(dāng)前經(jīng)濟中蘊含的投資熱情和融資需求實際上都是非常巨大的,，國家經(jīng)濟需要經(jīng)歷一個大規(guī)模發(fā)行股票的階段。隨著總負(fù)債率因此而下降,，各方面對于中國經(jīng)濟前景的負(fù)面看法也就有可能從根本上得到逆轉(zhuǎn),。
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