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工業(yè)生產(chǎn)進(jìn)入傳統(tǒng)旺季后，3月官方PMI從2月的50.1%回升至50.9%,，民間匯豐PMI也從2月的50.4%提升至51.6%,。兩大PMI指數(shù)回升,，似乎顯示自去年四季度以來的中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢。但實(shí)際上,，3月PMI回升很大程度上是受春節(jié)因素的影響（歷年3月的PMI指數(shù)都會較2月有大幅提升）,，而今年大大低于往年的回升幅度，如今年3月PMI,、新訂單指數(shù)與生產(chǎn)指數(shù)分別比2月回升了0.8,、2.2和1.5個百分點(diǎn)，而這三者在過去八年間的平均回升幅度分別為3.1,、3.9,、5.1個百分點(diǎn)，顯示復(fù)蘇態(tài)勢依然非常弱,。同時,，3月產(chǎn)成品庫存指數(shù)的提升與購進(jìn)價格指數(shù)的回落，也預(yù)示著需求端依舊疲軟,，值得重點(diǎn)關(guān)注,。
因此，筆者認(rèn)為,，雖然當(dāng)前經(jīng)濟(jì)在政策的支持下有所反彈,，企業(yè)經(jīng)營趨好，但并非全面復(fù)蘇,，主要得益于基礎(chǔ)建設(shè)投資,，復(fù)蘇基礎(chǔ)并不牢固相符,。由于短期通脹壓力尚不足為慮，趨緊的貨幣政策在必要之際也需讓位于穩(wěn)增長,，而財政政策無疑將是支持經(jīng)濟(jì)增長的主要工具,。
結(jié)合PMI與早前公布的主要經(jīng)濟(jì)活動數(shù)據(jù)，預(yù)計本月中旬即將公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也將顯示經(jīng)濟(jì)正呈現(xiàn)弱復(fù)蘇的局面,。
工業(yè)生產(chǎn)方面,，伴隨著節(jié)后企業(yè)開工旺季的到來，預(yù)計3月工業(yè)增加值會較前兩月有明顯提升,，這一判斷已得到了節(jié)后發(fā)電量提升的支持,。由于財政支持力度加大，特別是隨著未來城鎮(zhèn)化的推進(jìn),，投資仍是支持中國經(jīng)濟(jì)增長的重要動力,，預(yù)計3月固定資產(chǎn)投資將再次反彈至21.3%。而由于受到政府提倡節(jié)儉和反腐敗的影響,，今年高端白酒與奢侈品消費(fèi)要低于往年,，但這也為釋放居民真正的消費(fèi)需求提供了契機(jī)，預(yù)計3月社會消費(fèi)品零售總額增速或為13%,。整體來看,，筆者認(rèn)為將一季度GDP預(yù)測由8.1%下調(diào)至7.9%。而全年GDP或?qū)⒊尸F(xiàn)U型走勢,，即“中間低,，兩頭高”，全年GDP或許不會超過8%,。
3月反映制造業(yè)外貿(mào)情況的新出口訂單指數(shù)為50.9%,，比上月上升3.6個百分點(diǎn)，重返臨界點(diǎn)以上,，制造業(yè)產(chǎn)品出口量由降轉(zhuǎn)升,；進(jìn)口指數(shù)為48.9%，比上月回升0.8個百分點(diǎn),，繼續(xù)位于臨界點(diǎn)以下,。但是，中國進(jìn)出口的情況十分復(fù)雜,。雖然2月PMI中的新訂單從1月的48.5%進(jìn)一步下降至47.3%,，但海關(guān)總署公布的2月出口數(shù)據(jù)卻大增到20%以上，超出了經(jīng)濟(jì)基本面和市場普遍預(yù)期,。筆者判斷,，2月出口激增的原因，既存在保稅區(qū)“一日游”的可能,，也存在資本通過貿(mào)易方式進(jìn)入中國的可能,。因此,，單從經(jīng)濟(jì)基本面來講，在美國經(jīng)濟(jì)尚在穩(wěn)步復(fù)蘇,，塞浦路斯銀行危機(jī)顯示歐元區(qū)危機(jī)遠(yuǎn)未結(jié)束之時,，海外形勢仍不支持出口大幅度向好。3月出口顯然不會再現(xiàn)2月的“激增”,，而進(jìn)口會由于節(jié)后生產(chǎn)恢復(fù),，原材料需求增加，比2月有所反彈,，或許同比增長10%,。
3月原材料購進(jìn)價格指數(shù)為50.6%，比上月大幅回落4.9個百分點(diǎn),。雖然上游產(chǎn)品價格上漲動能減弱,，有助于改善企業(yè)經(jīng)營狀況，但這也從另一個側(cè)面驗證了當(dāng)前需求端的疲軟,。與購進(jìn)價格指數(shù)回落相對,，筆者判斷，3月PPI仍將處于通縮區(qū)間,，或同比增長-2.0%。
而從終端消費(fèi)品價格來看,，2月通脹突破3%,，主要是受到了食品價格上漲的影響。由于節(jié)后天氣轉(zhuǎn)好與需求降低,，農(nóng)業(yè)部食品價格指數(shù)已比新年期間最高點(diǎn)下降了13%,。特別是，豬肉和蔬菜價格分別下降8.04%及16.2%,。因此,，節(jié)后食品價格的回落將使通脹壓力在短期內(nèi)得到緩解。預(yù)計3月食品價格將望環(huán)比下降1.4%,，與2月環(huán)比增長2.7%形成鮮明對比,，3月CPI或?qū)⒁虼私抵?.5%左右。
2月金融數(shù)據(jù)普遍下滑以及銀監(jiān)會對商業(yè)銀行理財產(chǎn)品采取了高壓態(tài)勢,，均顯示了當(dāng)前貨幣政策已比去年下半年明顯偏緊,。看數(shù)據(jù),，3月新增貸款增速會到7500億,，但即便如此，按照四季度3:3:2:2比例分配,，仍將難以實(shí)現(xiàn)全年9萬億的貸款增長目標(biāo),。由于決策層一直將防范通脹作為貨幣政策的重點(diǎn),，通脹短期回落，或?qū)樨泿耪哚尫乓欢ǹ臻g,。
官方PMI指數(shù)的不佳,，意味著中國本輪的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然較脆弱，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定仍是決策層面臨的重大挑戰(zhàn),，財政政策仍是支持經(jīng)濟(jì)增長的重點(diǎn),。而政府投資包括增加鐵路、公路和電力供應(yīng)方面的支出,，可能仍將是今年增長的主要驅(qū)動力,。
在房地產(chǎn)政策方面，上周末“國五條”地方細(xì)則的出臺,，為過熱的房地產(chǎn)市場提供了一枚鎮(zhèn)靜劑,，對非理性購房與投機(jī)投資行為的抑制作用可期。但要打破樓價只漲不跌的神話,，僅僅依靠“國五條”顯然是不夠的,，還需要通過實(shí)施政策組合拳，從多方面的信息來分析,，相信有更多的措施,，尤其是擴(kuò)容房地產(chǎn)稅試點(diǎn)，會在今年推出,。而只要房地產(chǎn)稅試點(diǎn)擴(kuò)容,，則樓市比定會迎來一個歷史拐點(diǎn)。
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