在美國(guó)資本市場(chǎng)上,，養(yǎng)老金占據(jù)半壁江山，作為最大的機(jī)構(gòu)投資者支撐、引領(lǐng)著資本市場(chǎng)的發(fā)展,。資本市場(chǎng)又為養(yǎng)老金的保值增值提供了絕佳的場(chǎng)所,，二者的絕妙結(jié)合可用“養(yǎng)老金融”來(lái)概括之。
中國(guó)目前面臨的養(yǎng)老金困境,、資本市場(chǎng)一夜回到十年前的尷尬,，必須要有一個(gè)國(guó)家層面的大戰(zhàn)略方能解決，養(yǎng)老金融的發(fā)展將成為解決中國(guó)養(yǎng)老問(wèn)題和資本市場(chǎng)發(fā)展問(wèn)題的突破口,。
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養(yǎng)老金融在美英等國(guó)的大發(fā)展 |
全美養(yǎng)老金總資產(chǎn),、私人養(yǎng)老金總資產(chǎn)均超過(guò)了美國(guó)國(guó)內(nèi)股票總市值；英國(guó)率先將養(yǎng)老金提高到與傳統(tǒng)金融形態(tài)的銀行,、證券,、保險(xiǎn)同等重要的位置,。
美國(guó)是公認(rèn)的全球金融市場(chǎng)最發(fā)達(dá)的國(guó)家,，而為華爾街提供源源不斷資金資源的，正是養(yǎng)老金,。1974年美國(guó)通過(guò)的《雇員退休收入保障法案》為養(yǎng)老金的安全奠定了法律基礎(chǔ),；而1978年稅法修訂后所誕生的401K計(jì)劃，則為養(yǎng)老金大發(fā)展鋪平了道路：雇員,、雇主可以每月從其工資中拿出一定比例存入養(yǎng)老金賬戶,，規(guī)定限額內(nèi)的繳款可在個(gè)人所得稅前扣除，投資收益不征收資本利得稅,。由于養(yǎng)老金可以享受延遲納稅的待遇,，造就了其爆炸性增長(zhǎng)，成為美國(guó)養(yǎng)老金融大發(fā)展的根本性制度因素,。上世紀(jì)70年代的這些與養(yǎng)老金相關(guān)的法律保障了此后的數(shù)十年成為美國(guó)養(yǎng)老金融發(fā)展的黃金年代,。在上世紀(jì)80年代新技術(shù)革命的“第三次浪潮”中，以微軟,、IBM,、蘋果等為代表的IT業(yè)借助資本市場(chǎng)之力，使得美國(guó)成為新技術(shù)革命的領(lǐng)頭羊,，而這些企業(yè)的“種子資金”大多數(shù)來(lái)源于資本市場(chǎng)的養(yǎng)老金,。借助于養(yǎng)老金這一長(zhǎng)期資本，美國(guó)股票市場(chǎng),、債券市場(chǎng),、金融衍生品市場(chǎng)一片繁榮。
截止至2011年6月30日,，美國(guó)私人養(yǎng)老金總資產(chǎn)達(dá)18．2萬(wàn)億美元,，占全美家庭金融資產(chǎn)的37％。如果再加上不投資股市的美國(guó)聯(lián)邦社保基金結(jié)余資產(chǎn)2．6萬(wàn)億美元,，則全美養(yǎng)老金總資產(chǎn)達(dá)20．8萬(wàn)億美元,，占全美家庭金融資產(chǎn)的比例高達(dá)42．3％，同期美國(guó)國(guó)內(nèi)股票總市值為17．86萬(wàn)億美元,。也就是說(shuō),，全美養(yǎng)老金總資產(chǎn)、私人養(yǎng)老金總資產(chǎn)均超過(guò)了美國(guó)國(guó)內(nèi)股票總市值,。由此可見,，養(yǎng)老基金的發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用主要表現(xiàn)在：一方面為資本市場(chǎng)提供重要的資金來(lái)源，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,，另一方面養(yǎng)老基金的良好業(yè)績(jī)表現(xiàn)又刺激了國(guó)內(nèi)消費(fèi)的增長(zhǎng),。養(yǎng)老金融的發(fā)展成為打通美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的最重要通道，也成為打通實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的通道,。
英國(guó)議會(huì)下議院于1973年通過(guò)了《社會(huì)保障法案》,，比美國(guó)的《雇員退休收入保障法案》還早了一年，在世界各國(guó)中率先設(shè)置了職業(yè)養(yǎng)老金管理委員會(huì)以保護(hù)養(yǎng)老金投資者的利益,。為規(guī)范和發(fā)展養(yǎng)老金市場(chǎng),，根據(jù)英國(guó)的《2000年金融服務(wù)和市場(chǎng)法案》成立了綜合性的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)
“金融服務(wù)委員會(huì)（FSA）”，在FSA內(nèi)專門設(shè)立了和外匯,、證券,、銀行、保險(xiǎn)等監(jiān)管部門并列的“養(yǎng)老金審核部”,，這是一個(gè)在世界各國(guó)中率先將養(yǎng)老金監(jiān)管提高到與銀行,、證券、保險(xiǎn)同等重要位置進(jìn)行監(jiān)管的政府部門,�,！�2008年養(yǎng)老金法案》確立了英國(guó)職業(yè)養(yǎng)老金體系的最新改革，規(guī)定第二支柱職業(yè)養(yǎng)老金自2012年10月起成為更具強(qiáng)制性的職業(yè)年金,，幾乎所有的在職者都將“自動(dòng)加入”職業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃,，雇主將繳納雇員工資的3％，雇員本人繳納4％,，政府以稅收讓利的形式計(jì)入1％,，合計(jì)8％的繳費(fèi)注入雇員的個(gè)人賬戶，組成半強(qiáng)制性的養(yǎng)老金的第二支柱,。政府制定了國(guó)家資助的低成本養(yǎng)老金儲(chǔ)蓄計(jì)劃——國(guó)家職業(yè)儲(chǔ)蓄信托NEST,，屆時(shí)第三支柱的私人養(yǎng)老金、個(gè)人壽險(xiǎn)會(huì)更多地和第二支柱的職業(yè)養(yǎng)老金融合,，統(tǒng)一使用NEST平臺(tái),，構(gòu)成英國(guó)養(yǎng)老金融體系的主體,。
除了美、英兩國(guó)之外,，2011年1月1日,，歐洲保險(xiǎn)與職業(yè)年金局正式成立以取代原歐洲保險(xiǎn)與職業(yè)年金監(jiān)管官委員會(huì)。歐洲銀行局,、歐洲證券與市場(chǎng)局和其他國(guó)家的銀行業(yè),、證券業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)都很相似，不同的是歐洲保險(xiǎn)與職業(yè)年金局把養(yǎng)老金提高到了和銀行,、證券,、保險(xiǎn)等傳統(tǒng)金融產(chǎn)品同樣重要的位置來(lái)進(jìn)行監(jiān)管，由此可見養(yǎng)老金融在歐洲金融領(lǐng)域的重要性,。
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中國(guó)發(fā)展養(yǎng)老金融的必要性 |
充分利用當(dāng)前經(jīng)濟(jì)社會(huì)平穩(wěn)較快發(fā)展,、社會(huì)撫養(yǎng)比相對(duì)不高的有利時(shí)機(jī)，著力解決養(yǎng)老問(wèn)題的突出矛盾,，打好應(yīng)對(duì)人口老齡化挑戰(zhàn)的基礎(chǔ),。
1997年我國(guó)正式建立的
“社會(huì)統(tǒng)籌與個(gè)人賬戶相結(jié)合”的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度經(jīng)過(guò)十幾年的運(yùn)行，取得了很大成就,。近年推出的新農(nóng)保,、城市居民養(yǎng)老保險(xiǎn)等,，使得我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基本上實(shí)現(xiàn)了全覆蓋。雖然《社會(huì)保險(xiǎn)法》已經(jīng)于2011年7月1日開始實(shí)施,，但養(yǎng)老保險(xiǎn)制度建設(shè)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有完善,，民眾對(duì)未來(lái)養(yǎng)老金的擔(dān)憂日益加劇。
中國(guó)第六次人口普查數(shù)據(jù)顯示：中國(guó)是世界上唯一一個(gè)老年人口超過(guò)1億的國(guó)家,，而且每年還以3．2％的速度增長(zhǎng),。中國(guó)60歲及以上的老年人已達(dá)1．85億人，占人口總數(shù)的13．7％,；65歲及以上的老年人已達(dá)1．23億人,，占9．1％。農(nóng)村地區(qū)老齡化的速度更加驚人,，農(nóng)村老年人口的比重高達(dá)18．3％,。國(guó)際上通常認(rèn)為：當(dāng)65歲的人口占總?cè)丝?％意味著進(jìn)入老齡化社會(huì)，占14％進(jìn)入深度老齡化社會(huì),，占20％則是超級(jí)老齡化社會(huì),。預(yù)計(jì)2035年前后，中國(guó)的老年人口規(guī)模將比現(xiàn)在翻一番,，進(jìn)入超級(jí)老齡化社會(huì),�,？紤]到全球獨(dú)一無(wú)二的
“獨(dú)生子女”政策的剛性，未富先老的中國(guó)在未來(lái)的數(shù)十年里養(yǎng)老的壓力會(huì)越來(lái)越大,。社會(huì)各界有識(shí)之士都深刻認(rèn)識(shí)到了養(yǎng)老問(wèn)題的重要性和緊迫性,，只有充分利用當(dāng)前經(jīng)濟(jì)社會(huì)平穩(wěn)較快發(fā)展、社會(huì)撫養(yǎng)比相對(duì)不高的有利時(shí)機(jī),，著力解決養(yǎng)老問(wèn)題的突出矛盾,，才能從政策、制度,、體制、機(jī)制等方面打好應(yīng)對(duì)人口老齡化挑戰(zhàn)的基礎(chǔ),。
在中國(guó)的資本市場(chǎng)上,，2012年上證綜指創(chuàng)下1949點(diǎn)的新低，股票市場(chǎng)不僅沒有成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”,，反而成為上億股市投資者的傷心地。中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,，究其關(guān)鍵因素，還是缺乏真正長(zhǎng)期投資的機(jī)構(gòu)投資者,。目前個(gè)人投資者跟風(fēng)嚴(yán)重，即使證券投資基金等機(jī)構(gòu)投資者也因?yàn)樵谛苁袝r(shí)面臨贖回的壓力而不得不采取與個(gè)人投資者相差不大的追漲殺跌策略,。中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的良好預(yù)期已經(jīng)奠定了資本市場(chǎng)長(zhǎng)期慢牛的基礎(chǔ),，中國(guó)發(fā)展金融市場(chǎng),、資本市場(chǎng)最為迫切的任務(wù),，就是通過(guò)真正長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資者的引入，夯實(shí)市場(chǎng)基礎(chǔ),，提振投資者長(zhǎng)期投資的信心,。一旦在國(guó)家戰(zhàn)略層面認(rèn)識(shí)到資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要作用，認(rèn)識(shí)到養(yǎng)老金可以成為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期投資的中流砥柱,，發(fā)展養(yǎng)老金融就可以成為政府,、學(xué)界、民眾的社會(huì)共識(shí),。
基于此,，政府應(yīng)盡快制定養(yǎng)老金和資本市場(chǎng)結(jié)合的相關(guān)政策、法律,，建立從養(yǎng)老金籌集時(shí)的稅收優(yōu)惠到投資運(yùn)營(yíng)貫徹市場(chǎng)化原則的養(yǎng)老金融法律體系,，研究銀行、證券,、保險(xiǎn),、信托等金融形態(tài)與養(yǎng)老金的結(jié)合，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供源源不斷的資金支持,，擴(kuò)大中國(guó)資本市場(chǎng)的投資者基礎(chǔ),，促進(jìn)資本市場(chǎng)的大發(fā)展、大繁榮,。資本市場(chǎng)的繁榮也為入市的養(yǎng)老金提供了保值增值的絕佳渠道,，養(yǎng)老與金融的結(jié)合和發(fā)展，將為國(guó)家經(jīng)濟(jì),、社會(huì)的協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ),，成為政府解決養(yǎng)老問(wèn)題、資本市場(chǎng)發(fā)展兩方面問(wèn)題的同一個(gè)突破口,。
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中國(guó)未來(lái)養(yǎng)老金融發(fā)展的重點(diǎn) |
需要把養(yǎng)老金融作為國(guó)家戰(zhàn)略層面的重大戰(zhàn)略部署,，作為解決養(yǎng)老和資本市場(chǎng)問(wèn)題的突破口。
一是養(yǎng)老金融的核心體系——養(yǎng)老金與資本市場(chǎng)的結(jié)合問(wèn)題,。目前全國(guó)社�,；稹⑸虡I(yè)壽險(xiǎn),、企業(yè)年金可以部分進(jìn)入資本市場(chǎng),，但全國(guó)社保基金只是戰(zhàn)略儲(chǔ)備,，主要用于彌補(bǔ)今后人口老齡化高峰時(shí)期的社會(huì)保障需要,；商業(yè)壽險(xiǎn)的保險(xiǎn)密度和深度都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家,；企業(yè)年金覆蓋面極其有限,。養(yǎng)老金的核心主力——個(gè)人賬戶養(yǎng)老金的空賬問(wèn)題一直沒有明確的制度性解決方案，上萬(wàn)億元的龐大資金沒有投資資本市場(chǎng)的法律規(guī)范,，空賬和法律缺失將嚴(yán)重制約個(gè)人賬戶養(yǎng)老金的發(fā)展,，更是養(yǎng)老金融發(fā)展必須克服的巨大障礙�,！渡鐣�(huì)保險(xiǎn)法》第十四條明確規(guī)定了個(gè)人賬戶養(yǎng)老金記賬利率不得低于銀行定期存款利率,；第六十九條規(guī)定社會(huì)保險(xiǎn)基金在保證安全的前提下,，按照國(guó)務(wù)院規(guī)定投資運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)保值增值,。這些法律條文的落實(shí)，需要制定配套的法規(guī),、規(guī)章,、規(guī)范性文件,，從根本上改變目前養(yǎng)老金以存銀行為主的簡(jiǎn)單投資方式，掃清養(yǎng)老金投資資本市場(chǎng)的法律障礙,。
二是大力促進(jìn)養(yǎng)老金融創(chuàng)新,。我國(guó)雖然2001年就推出了《信托法》，但根植于英國(guó)普通法傳統(tǒng)的信托法在中國(guó)金融市場(chǎng)上有些水土不服,，受托人注意義務(wù),、信義義務(wù)土壤的培植尚需時(shí)日�,；谛磐蟹ǖ摹镀髽I(yè)年金試行辦法》,、《企業(yè)年金基金管理試行辦法》2004年就正式推出，但到2011年底,，全國(guó)上千萬(wàn)家企業(yè)中僅有4．49萬(wàn)家建立了企業(yè)年金,，不到企業(yè)總數(shù)的1％，僅積累資金3570億元,。作為養(yǎng)老金融創(chuàng)新,，養(yǎng)老信托產(chǎn)品可以打通實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)之間的藩籬，比如養(yǎng)老金可以投資基礎(chǔ)設(shè)施信托等產(chǎn)品,，獲取長(zhǎng)期固定收益,，規(guī)避資本市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。另外一種養(yǎng)老金融創(chuàng)新就是最近在臺(tái)灣已經(jīng)開始實(shí)施的住房反向抵押養(yǎng)老,，這不僅可以為老人提供重要的養(yǎng)老金補(bǔ)充,，也可以一定程度上平抑房?jī)r(jià)、為年輕人改善住房條件提供空間,�,；谥袊�(guó)的實(shí)際，未來(lái)發(fā)展住房反向抵押養(yǎng)老金融創(chuàng)新產(chǎn)品前景廣闊,。
三是改善養(yǎng)老金融監(jiān)管體制,。目前我國(guó)的基本養(yǎng)老金、企業(yè)年金均由人力資源和社會(huì)保障部主管,，更著重于養(yǎng)老金的籌集和發(fā)放,，忽視了運(yùn)營(yíng)過(guò)程中極其重要的金融產(chǎn)品屬性；其余性質(zhì)的養(yǎng)老金及其運(yùn)營(yíng)分別由財(cái)政部,、證監(jiān)會(huì),、保監(jiān)會(huì)等機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，監(jiān)管體制的不統(tǒng)一造成各自為政,、五龍治水,，使得我國(guó)的養(yǎng)老金融事業(yè)發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，更落后于老齡化的迫切要求,。養(yǎng)老金融監(jiān)管體制問(wèn)題因此成為下一步養(yǎng)老金融發(fā)展的重點(diǎn)和難點(diǎn),，需要國(guó)家層面的戰(zhàn)略規(guī)劃,。考慮到未來(lái)養(yǎng)老金融的大發(fā)展和金融綜合經(jīng)營(yíng),、綜合監(jiān)管的要求,，應(yīng)當(dāng)在大部制的“國(guó)家金融監(jiān)管委員會(huì)”內(nèi)設(shè)養(yǎng)老金融監(jiān)管局，專門負(fù)責(zé)養(yǎng)老金融體系的組織,、協(xié)調(diào),、監(jiān)督和管理工作，保證養(yǎng)老金融體系的有序運(yùn)行,、健康發(fā)展,，保障中國(guó)公民的未來(lái)。