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隨著萬(wàn)福生科和勤上光電被爆涉嫌造假上市,，以及*ST大地前任董事長(zhǎng)和財(cái)務(wù)總監(jiān)因財(cái)務(wù)造假受到終身證券市場(chǎng)禁入處罰,，上市公司造假和造假上市再度引發(fā)業(yè)界反思。
當(dāng)前,，一些上市公司造假問(wèn)題相對(duì)突出,，尤其是造假上市問(wèn)題,。原證監(jiān)會(huì)主席郭樹清曾提出IPO不審行不行，話外之音是發(fā)審委工作有待改進(jìn),，但引發(fā)市場(chǎng)不要發(fā)審委的呼聲,。
不要發(fā)審委顯然是不行的，包括美國(guó)股市也有相應(yīng)的發(fā)行審核部門,。這個(gè)問(wèn)題可從兩個(gè)角度談,，一是證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管職責(zé)應(yīng)如何鑒定，一是IPO發(fā)審部門放置在證監(jiān)會(huì)好還是交易所妥當(dāng),。
國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明,，IPO發(fā)審可以把IPO的審核權(quán)交給交易所，在交易所建立上市委員會(huì),，履行對(duì)IPO的形式及程序上的審查,，證監(jiān)會(huì)則對(duì)交易所及其發(fā)審部門外部監(jiān)管。滬深交易所等是完全可作為一個(gè)獨(dú)立市場(chǎng)主體存在,，這是國(guó)際做法,。交易所就如同是一個(gè)大型商場(chǎng)或開發(fā)區(qū)，即交易所通過(guò)制定該所上市的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則,，并委托其旗下發(fā)審部門根據(jù)其標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則,，對(duì)希望在該所上市的企業(yè)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核。
這具有內(nèi)生激勵(lì)相容效應(yīng),，若某交易所出現(xiàn)許多上市公司造假,、造假上市,，這個(gè)交易所將面臨市場(chǎng)聲譽(yù)損失,，被市場(chǎng)打上檸檬市場(chǎng)標(biāo)簽，投資者和優(yōu)質(zhì)上市公司將不愿到該交易所上市和投資,。由于深滬交易所,、港交所、紐交所等存在競(jìng)爭(zhēng)上市資源下,，交易所為避免市場(chǎng)聲譽(yù)損益,，會(huì)嚴(yán)格清理門戶,，把好上市入口關(guān)和退市出口關(guān)，激發(fā)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰,。
同時(shí),，證監(jiān)會(huì)通過(guò)外部監(jiān)管，對(duì)交易所及旗下發(fā)審委進(jìn)行合規(guī)和程序監(jiān)管,，以及接受上市公司的投訴,，以遏制和緩解交易所發(fā)審部門。
如果繼續(xù)把發(fā)審委保留在證監(jiān)會(huì),，一旦出現(xiàn)公司造假上市,，投資者會(huì)遷怒，進(jìn)而損害證監(jiān)會(huì)公信力和聲譽(yù),。并且,，即便再?gòu)?qiáng)大也因監(jiān)管資源有限，信息搜尋成本過(guò)高,，監(jiān)管者難以杜絕部分公司造假和造假上市,，使證監(jiān)會(huì)與上市公司、券商等變成了貓鼠游戲,，最終導(dǎo)致市場(chǎng)上一些企業(yè)造假成本較低,。
此外，要有效緩解造假上市和上市造假,，還需為市場(chǎng)自律創(chuàng)造制度環(huán)境,。一方面證監(jiān)會(huì)監(jiān)管趨向于市場(chǎng)制度、秩序的設(shè)定和監(jiān)管,，通過(guò)程序監(jiān)管等,，提高市場(chǎng)機(jī)會(huì)公平、程序正義,，降低市場(chǎng)信息搜集成本等,。另一方面探索建立投資者集體訴訟制度、辯方舉證制度和和解制度,，強(qiáng)化對(duì)投資者的保護(hù),，為投資者起訴涉嫌造假者提供制度和程序保障，讓造假者付出沉重的代價(jià)而不敢造假,，不能造假,，因?yàn)楸O(jiān)管部門一只眼睛有時(shí)候可能未能發(fā)現(xiàn)造假者，市場(chǎng)千萬(wàn)雙眼睛盯著更容易降低造假者發(fā)現(xiàn)成本,，并提高其懲罰成本和市場(chǎng)聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn),。
可見，IPO發(fā)審是一定需要的,，但需要把他變成企業(yè)化交易所的內(nèi)部職能部門,；而證監(jiān)會(huì)則在強(qiáng)化監(jiān)管的基礎(chǔ)上,，培育市場(chǎng)自律自治能力，以實(shí)現(xiàn)監(jiān)管他律與市場(chǎng)自律的立體防護(hù)網(wǎng),，保護(hù)投資者利益,，維護(hù)市場(chǎng)秩序，抬高造假內(nèi)幕交易者的發(fā)現(xiàn)成本,。
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