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隨著萬福生科和勤上光電被爆涉嫌造假上市，以及*ST大地前任董事長和財務(wù)總監(jiān)因財務(wù)造假受到終身證券市場禁入處罰,，上市公司造假和造假上市再度引發(fā)業(yè)界反思,。
當(dāng)前，一些上市公司造假問題相對突出,，尤其是造假上市問題。原證監(jiān)會主席郭樹清曾提出IPO不審行不行,，話外之音是發(fā)審委工作有待改進(jìn),，但引發(fā)市場不要發(fā)審委的呼聲。
不要發(fā)審委顯然是不行的,，包括美國股市也有相應(yīng)的發(fā)行審核部門,。這個問題可從兩個角度談，一是證監(jiān)會的監(jiān)管職責(zé)應(yīng)如何鑒定,，一是IPO發(fā)審部門放置在證監(jiān)會好還是交易所妥當(dāng),。
國際經(jīng)驗表明，IPO發(fā)審可以把IPO的審核權(quán)交給交易所,，在交易所建立上市委員會，履行對IPO的形式及程序上的審查,，證監(jiān)會則對交易所及其發(fā)審部門外部監(jiān)管,。滬深交易所等是完全可作為一個獨立市場主體存在，這是國際做法,。交易所就如同是一個大型商場或開發(fā)區(qū),，即交易所通過制定該所上市的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則，并委托其旗下發(fā)審部門根據(jù)其標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則,，對希望在該所上市的企業(yè)進(jìn)行實質(zhì)性審核,。
這具有內(nèi)生激勵相容效應(yīng)，若某交易所出現(xiàn)許多上市公司造假,、造假上市，這個交易所將面臨市場聲譽(yù)損失,，被市場打上檸檬市場標(biāo)簽,，投資者和優(yōu)質(zhì)上市公司將不愿到該交易所上市和投資,。由于深滬交易所、港交所,、紐交所等存在競爭上市資源下,，交易所為避免市場聲譽(yù)損益，會嚴(yán)格清理門戶,，把好上市入口關(guān)和退市出口關(guān)，激發(fā)市場優(yōu)勝劣汰,。
同時，證監(jiān)會通過外部監(jiān)管,，對交易所及旗下發(fā)審委進(jìn)行合規(guī)和程序監(jiān)管,，以及接受上市公司的投訴，以遏制和緩解交易所發(fā)審部門,。
如果繼續(xù)把發(fā)審委保留在證監(jiān)會,，一旦出現(xiàn)公司造假上市，投資者會遷怒,，進(jìn)而損害證監(jiān)會公信力和聲譽(yù)。并且,，即便再強(qiáng)大也因監(jiān)管資源有限，信息搜尋成本過高,，監(jiān)管者難以杜絕部分公司造假和造假上市,，使證監(jiān)會與上市公司、券商等變成了貓鼠游戲,，最終導(dǎo)致市場上一些企業(yè)造假成本較低。
此外,，要有效緩解造假上市和上市造假,，還需為市場自律創(chuàng)造制度環(huán)境,。一方面證監(jiān)會監(jiān)管趨向于市場制度、秩序的設(shè)定和監(jiān)管,，通過程序監(jiān)管等,，提高市場機(jī)會公平、程序正義,，降低市場信息搜集成本等,。另一方面探索建立投資者集體訴訟制度,、辯方舉證制度和和解制度，強(qiáng)化對投資者的保護(hù),，為投資者起訴涉嫌造假者提供制度和程序保障,，讓造假者付出沉重的代價而不敢造假，不能造假,，因為監(jiān)管部門一只眼睛有時候可能未能發(fā)現(xiàn)造假者,，市場千萬雙眼睛盯著更容易降低造假者發(fā)現(xiàn)成本,，并提高其懲罰成本和市場聲譽(yù)風(fēng)險。
可見,，IPO發(fā)審是一定需要的,，但需要把他變成企業(yè)化交易所的內(nèi)部職能部門；而證監(jiān)會則在強(qiáng)化監(jiān)管的基礎(chǔ)上,，培育市場自律自治能力,，以實現(xiàn)監(jiān)管他律與市場自律的立體防護(hù)網(wǎng)，保護(hù)投資者利益,，維護(hù)市場秩序,，抬高造假內(nèi)幕交易者的發(fā)現(xiàn)成本。
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