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美國芝加哥大學(xué)盧卡斯教授在理性預(yù)期與自然產(chǎn)出增長率假說基礎(chǔ)上,，研究了總需求變動（以貨幣供應(yīng)量的變動作為代理變量）對實(shí)際產(chǎn)出與通貨膨脹的影響，將貨幣供應(yīng)量的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)劃分為產(chǎn)出效應(yīng)和通貨膨脹效應(yīng),。盧卡斯將實(shí)際產(chǎn)出水平分解為兩個部分：長期趨勢成分和周期波動成分,。上一期的產(chǎn)出波動和貨幣供應(yīng)量的沖擊影響當(dāng)期的產(chǎn)出波動,，貨幣供應(yīng)量變動的當(dāng)期和滯后一期以及實(shí)際產(chǎn)出的滯后一期影響當(dāng)期的通貨膨脹率，其中前兩者的影響系數(shù)之和為1。
筆者參考盧卡斯模型，對我國1978-2010年的情況進(jìn)行了研究,。考慮到改革開放前后,，我國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了重大的歷史變遷,，研究中對時間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行了斷點(diǎn)檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)實(shí)際產(chǎn)出波動在1991年存在斷點(diǎn),，這和我國當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)背景吻合,。同盧卡斯的結(jié)論相比，1978-1990年我國貨幣供給的產(chǎn)出效應(yīng)十分顯著,，超過學(xué)界常常援引的“貨幣中性典型國家”（比如1951-1967年的阿根廷,、巴拉圭）的貨幣政策表現(xiàn)。1991年之后,，貨幣供給的通貨膨脹效應(yīng)上升,，產(chǎn)出效應(yīng)相應(yīng)下降，但仍接近1/4的水平,。根據(jù)分析,，我國目前的貨幣供給仍能產(chǎn)生產(chǎn)出效應(yīng),，其通脹效應(yīng)尚處于合理的區(qū)間范圍內(nèi),，但需要高度關(guān)注未來走勢。
雖然我國通脹效應(yīng)處于可控范圍內(nèi),，然而通脹效應(yīng)的增長趨勢仍然值得高度關(guān)注,，同時也應(yīng)該清楚地認(rèn)識到我國還面臨來自于國內(nèi)外的通脹風(fēng)險，應(yīng)該提高警惕,。
從國際上來看,，我國面臨成本推動型的通脹壓力。國際大宗商品投資對沖美元貶值從而導(dǎo)致全球能源,、原材料價格不斷上揚(yáng),。以國際油價為例，2007年底以來,，國際油價一路飆升,，原油價格的上漲引發(fā)了對替代能源的需求，使得乙醇和生物柴油的需求量大幅度提升,，玉米,、大豆等原材料的價格產(chǎn)生了巨大的增長,，從而引起了農(nóng)產(chǎn)品價格上漲的連鎖反應(yīng)，進(jìn)一步加劇了通貨膨脹的風(fēng)險,。
從國內(nèi)方面看,，我國一方面面臨需求拉動型的通脹壓力，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等項(xiàng)目大規(guī)模開展在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時,，也導(dǎo)致投資過熱的現(xiàn)狀,，所帶來的需求擴(kuò)張為通脹埋下隱患。另一方面,，市場流動性過剩也加劇了通脹風(fēng)險,。隨著人民幣升值，國外資本大量流入中國,，使得我國的外匯儲備迅速增加,。截至2012年底，我國的外匯儲備達(dá)到3.31萬億美元,，央行為對沖被動投放基礎(chǔ)貨幣,，導(dǎo)致流動性過剩。另外,，隨著國內(nèi)工業(yè)化,、城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的成本和城鎮(zhèn)對農(nóng)產(chǎn)品的需求不斷增加,，在農(nóng)產(chǎn)品價格普遍上漲的國際形勢下,，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲成為長期趨勢。
針對上述分析,，筆者建議有必要加強(qiáng)對貨幣供應(yīng)量的控制,。貨幣供應(yīng)量的通貨膨脹效應(yīng)已得到驗(yàn)證，而且1991年以來通貨膨脹效應(yīng)進(jìn)一步上升,，由0.64上升到了0.74,，接近臨界危險水平。雖然目前我國的貨幣供應(yīng)量的通貨膨脹效應(yīng)在合理區(qū)間內(nèi),，但如果任由其發(fā)展,，可能會出現(xiàn)類似于阿根廷和巴拉圭的現(xiàn)象，由此應(yīng)該控制貨幣供應(yīng)量的規(guī)模,，充分發(fā)揮其產(chǎn)出效應(yīng),，弱化通貨膨脹效應(yīng)。
筆者認(rèn)為,，管理好貨幣之外還需要進(jìn)行如下政策配合：嚴(yán)格控制金融資源投向房地產(chǎn)的規(guī)模,。金融資源進(jìn)一步流向房地產(chǎn)將使得實(shí)體部門生產(chǎn)特別是創(chuàng)新活動所需金融資源得不到改善，全社會全要素生產(chǎn)率得不到改進(jìn),，勞動要素的回報得不到整體提升,，進(jìn)而總需求不足,，導(dǎo)致失業(yè)加大而形成滯漲。
加強(qiáng)對“三農(nóng)”的財政投入力度,。為應(yīng)對國內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品價格上漲帶來的原材料價格上升的成本拉動型通脹壓力,，應(yīng)該加強(qiáng)對農(nóng)業(yè)的干預(yù)，特別是通過農(nóng)產(chǎn)品價格干預(yù)和數(shù)量干預(yù)手段增加農(nóng)民的收入的同時穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品價格,。
加快收入分配改革,。收入分配改革的核心應(yīng)該是縮小貧富差距。貧富差距越大的國家越難以抵御通貨膨脹帶來的社會不穩(wěn)定風(fēng)險,。這是因?yàn)橥ㄘ浥蛎洉偈股鐣敻粡膫鶛?quán)人向債務(wù)人轉(zhuǎn)移,。低收入者將錢存入銀行，被借給高收入者進(jìn)行投資,，通貨膨脹將使得貧富差距拉大,。在我國社會保障制度還有待完善之時，確保低收入群體不被征收“通貨膨脹稅”是維護(hù)社會穩(wěn)定的重要保障,。
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