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3月匯豐制造業(yè)PMI初值為51.7,，較上月回升1.3個(gè)百分點(diǎn),，連續(xù)5個(gè)月位于榮枯線上，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇延續(xù),。同時(shí),，3月出廠價(jià)格指數(shù)和投入價(jià)格指數(shù)回落至臨界值下，顯示復(fù)蘇力度溫和,，短期通脹壓力不大,。分析人士認(rèn)為，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,，貨幣政策應(yīng)以溫和的方式為主,，同時(shí)加快推進(jìn)結(jié)構(gòu)改革，其中鼓勵(lì)資本走出去是應(yīng)有之義,。
年初以來(lái),，社會(huì)融資總量和新增外匯占款均顯示宏觀流動(dòng)性寬松，債券市場(chǎng)利率曲線整體出現(xiàn)下移,。但隨著2月CPI同比漲幅升至3.2%,，房?jī)r(jià)持續(xù)反彈,，從2月下旬開(kāi)始，流動(dòng)性格局出現(xiàn)微妙變化,。一方面,，資金仍呈現(xiàn)流入態(tài)勢(shì)。2月20日以來(lái),，美元指數(shù)累計(jì)上升3%,，同期人民幣兌美元即期匯率升值0.5%，并在3月20日創(chuàng)出歷史新高,，顯示人民幣需求依然旺盛,，資金流入跡象明顯。另一方面,，國(guó)債,、信用債等債券短期收益率上移。
資金流入,，而短期利率曲線上移,，表明貨幣政策確實(shí)在微妙轉(zhuǎn)向。鑒于目前經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇,，短期通脹風(fēng)險(xiǎn)不大且以結(jié)構(gòu)性因素為主,，應(yīng)該慎用存準(zhǔn)率、利率等逆周期調(diào)控工具,。
一方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度較弱,。1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值,、固定資產(chǎn)投資,、社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速分別為9.9%、21.2%、12.3%,，均是近四年最差開(kāi)局。目前數(shù)據(jù)并未顯示周期品量?jī)r(jià)的明顯上升,，包括煤炭,、有色金屬等工業(yè)品的價(jià)格、產(chǎn)量,，持平甚至弱于季節(jié)性因素,，同時(shí)3月中上旬日均發(fā)電量?jī)H與去年11月基本相當(dāng)，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度較弱的格局未變,。
另一方面,，短期通脹壓力不大，且以結(jié)構(gòu)性因素為主,。2月CPI同比增速顯著回升,，主要原因是春節(jié)錯(cuò)位導(dǎo)致去年同期基數(shù)較低,。3月匯豐制造業(yè)出廠價(jià)格指數(shù)和投入價(jià)格指數(shù)回落至臨界值下，顯示3月物價(jià)增速將回落,，3月CPI同比增速降至2.5%左右的概率較大,。從CPI分項(xiàng)看，超預(yù)期部分主要來(lái)自服務(wù)價(jià)格,，體現(xiàn)勞動(dòng)力價(jià)格上漲的結(jié)構(gòu)因素,。而對(duì)于房?jī)r(jià)，應(yīng)該運(yùn)用首付比例和利率等結(jié)構(gòu)性信貸政策,，而非總量政策,。
因此，綜合目前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)情況,，貨幣政策調(diào)整應(yīng)以溫和的方式進(jìn)行,。短期可以靈活、高頻的公開(kāi)市場(chǎng)操作調(diào)節(jié)流動(dòng)性,。中長(zhǎng)期則應(yīng)在金融制度方面加快推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革,，借助目前海外貨幣寬松的有利時(shí)機(jī)，完善匯率形成機(jī)制,，并鼓勵(lì)資本走出去,。這既能緩解資金流入導(dǎo)致的流動(dòng)性寬裕壓力，又能為經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展打下基礎(chǔ),。
首先,，應(yīng)加強(qiáng)匯率彈性和形成機(jī)制的轉(zhuǎn)變，與利率市場(chǎng)化良性互動(dòng),。匯率缺乏彈性帶來(lái)兩方面問(wèn)題,，一是外匯交易不順暢；二是缺乏靈活波動(dòng)的貨幣容易招致投機(jī),，加劇資本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),。我國(guó)應(yīng)盡快加強(qiáng)匯率彈性，擴(kuò)大即期匯率波動(dòng)區(qū)間或完善中間價(jià)形成機(jī)制,。
其次,，在完善匯率形成機(jī)制的基礎(chǔ)上，應(yīng)加快資本賬戶開(kāi)放,，鼓勵(lì)資本走出去,。數(shù)據(jù)顯示，截至2012年9月末,，我國(guó)對(duì)外金融凈債權(quán)為1.8萬(wàn)億美元,，而2012年投資收益逆差235億美元，顯示過(guò)高的債權(quán)配置導(dǎo)致收益較低,。雖然目前貿(mào)易順差足以彌補(bǔ)投資收益逆差,，但在產(chǎn)能過(guò)剩和人口老齡化問(wèn)題日益突出的大背景下,，加快資本走出去顯得比較緊迫，也有利于我國(guó)從出口大國(guó)走向資本強(qiáng)國(guó),。1-2月我國(guó)境內(nèi)投資者實(shí)現(xiàn)非金融類直接投資183.88億美元,，首次超過(guò)同期FDI，顯示我國(guó)正加快資本輸出,。
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