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3月匯豐制造業(yè)PMI初值為51.7,，較上月回升1.3個百分點，連續(xù)5個月位于榮枯線上,，顯示經(jīng)濟復蘇延續(xù),。同時，3月出廠價格指數(shù)和投入價格指數(shù)回落至臨界值下,，顯示復蘇力度溫和,，短期通脹壓力不大。分析人士認為,，在當前經(jīng)濟環(huán)境下,，貨幣政策應以溫和的方式為主，同時加快推進結構改革,，其中鼓勵資本走出去是應有之義,。
年初以來，社會融資總量和新增外匯占款均顯示宏觀流動性寬松,，債券市場利率曲線整體出現(xiàn)下移,。但隨著2月CPI同比漲幅升至3.2%，房價持續(xù)反彈,，從2月下旬開始,，流動性格局出現(xiàn)微妙變化。一方面,，資金仍呈現(xiàn)流入態(tài)勢,。2月20日以來，美元指數(shù)累計上升3%,，同期人民幣兌美元即期匯率升值0.5%,，并在3月20日創(chuàng)出歷史新高，顯示人民幣需求依然旺盛,，資金流入跡象明顯,。另一方面，國債,、信用債等債券短期收益率上移,。
資金流入，而短期利率曲線上移,，表明貨幣政策確實在微妙轉(zhuǎn)向,。鑒于目前經(jīng)濟弱復蘇，短期通脹風險不大且以結構性因素為主,，應該慎用存準率,、利率等逆周期調(diào)控工具。
一方面，經(jīng)濟復蘇力度較弱,。1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值,、固定資產(chǎn)投資、社會消費品零售總額同比增速分別為9.9%,、21.2%,、12.3%，均是近四年最差開局,。目前數(shù)據(jù)并未顯示周期品量價的明顯上升,，包括煤炭、有色金屬等工業(yè)品的價格,、產(chǎn)量,，持平甚至弱于季節(jié)性因素，同時3月中上旬日均發(fā)電量僅與去年11月基本相當,，顯示經(jīng)濟復蘇力度較弱的格局未變,。
另一方面，短期通脹壓力不大,，且以結構性因素為主,。2月CPI同比增速顯著回升，主要原因是春節(jié)錯位導致去年同期基數(shù)較低,。3月匯豐制造業(yè)出廠價格指數(shù)和投入價格指數(shù)回落至臨界值下，顯示3月物價增速將回落,，3月CPI同比增速降至2.5%左右的概率較大,。從CPI分項看，超預期部分主要來自服務價格,，體現(xiàn)勞動力價格上漲的結構因素,。而對于房價，應該運用首付比例和利率等結構性信貸政策,，而非總量政策,。
因此，綜合目前的經(jīng)濟增長和物價情況,，貨幣政策調(diào)整應以溫和的方式進行,。短期可以靈活、高頻的公開市場操作調(diào)節(jié)流動性,。中長期則應在金融制度方面加快推進結構性改革,，借助目前海外貨幣寬松的有利時機，完善匯率形成機制,，并鼓勵資本走出去,。這既能緩解資金流入導致的流動性寬裕壓力，又能為經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展打下基礎,。
首先,，應加強匯率彈性和形成機制的轉(zhuǎn)變,，與利率市場化良性互動。匯率缺乏彈性帶來兩方面問題,，一是外匯交易不順暢,；二是缺乏靈活波動的貨幣容易招致投機，加劇資本波動風險,。我國應盡快加強匯率彈性,，擴大即期匯率波動區(qū)間或完善中間價形成機制。
其次,，在完善匯率形成機制的基礎上,，應加快資本賬戶開放，鼓勵資本走出去,。數(shù)據(jù)顯示,，截至2012年9月末，我國對外金融凈債權為1.8萬億美元,，而2012年投資收益逆差235億美元,，顯示過高的債權配置導致收益較低。雖然目前貿(mào)易順差足以彌補投資收益逆差,，但在產(chǎn)能過剩和人口老齡化問題日益突出的大背景下,，加快資本走出去顯得比較緊迫，也有利于我國從出口大國走向資本強國,。1-2月我國境內(nèi)投資者實現(xiàn)非金融類直接投資183.88億美元,，首次超過同期FDI，顯示我國正加快資本輸出,。
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