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2月上旬以來，有的銀行股回落達(dá)15％左右,，遠(yuǎn)超過同期大盤的調(diào)整幅度,，反映出“多空廝殺”之激烈。假如銀行股暴露出強(qiáng)烈的再融資需求,，勢必給其股價帶來負(fù)面影響,。人氣回暖的銀行股不怕盈利增速放緩，真正擔(dān)心的還是再融資圈錢,。
摩根大通近日發(fā)布研究報告,，將中國股票評級降為“減持”，并且建議購買看空中國四大銀行的衍生品,。所幸的是,，該報告的唱空沒能沖擊A股市場，大盤及銀行股均連續(xù)兩個交易日反彈,。3月20日,，領(lǐng)漲的中信銀行漲停，多個銀行股漲幅超過5％,，四大國有銀行股均漲幅超過2％,。
看到境外投行的唱空，不少投資者想到了“陰謀論”,。從以往的情況來看,，出現(xiàn)過境外投行左手發(fā)報告唱空、右手買入增持的例子,。民生銀行去年8月下旬發(fā)布盈利增長36．89％的半年報業(yè)績,，就曾遭遇境外投行集體“唱空”。
瑞信,、摩根大通,、花旗、貝萊德,、惠譽(yù)等紛紛發(fā)布唱空報告或下調(diào)評級,，把一年前被高管稱作“利潤高得都不好意思公布”的民生銀行，指責(zé)為“盈利見頂,、凈息差受壓,、資產(chǎn)質(zhì)量轉(zhuǎn)差”。更為蹊蹺的是,，摩根士丹利唱空之后,，在9月上旬6次增持了民生銀行H股。
回頭再看,，民生銀行股價的低點恰恰出現(xiàn)于去年半年報披露之后,，在9月5日創(chuàng)出5．39元的全年低點。到今年2月6日最高11．91元,，民生銀行累計漲幅達(dá)120．96％,。當(dāng)時聽信境外投行唱空的投資者，錯失了熊市中難得的“大黑馬”,。
對于境外投行的唱空,，不該將其簡單作為反向指標(biāo)，而是應(yīng)該立足基本面作出判斷,。境外投行去年唱空民生銀行未得逞的重要原因是銀行股低估值,，即便民生銀行目前的市盈率也只有8倍左右。民生銀行的暴漲及整個銀行板塊的反彈,，不是緣于盈利預(yù)期的刺激,，而是主要以估值修復(fù)作為動力。境外投行唱空銀行股的最大錯誤,，正如招商證券這次反駁摩根大通觀點所指出的,，“做空一個PE（市盈率）在6倍以下的行業(yè)不合常理”。
不可否認(rèn),，國內(nèi)銀行業(yè)的盈利增速不再樂觀,。交通銀行金融研究中心的報告指出，預(yù)計上市銀行2012年的凈利潤增速約為17．2％,，大大低于2011年29．18％增速,。而隨著2013年銀行業(yè)景氣度的繼續(xù)下行，上市銀行在2013年凈利潤增速將進(jìn)一步回落至個位數(shù),，預(yù)計為7％至8％左右,。盡管這樣的預(yù)測揭示了銀行股的軟肋，但對其強(qiáng)勢反彈不構(gòu)成致命傷,。
其一,，盈利增速下降是早有預(yù)期的，并非投資者在銀行股上漲后的“恍然大悟”,。
其二,，銀行股盈利由高增長變?yōu)榉�(wěn)定增長,，對目前的股價仍構(gòu)成支撐。只要業(yè)績不出現(xiàn)大幅倒退,，就意味著股價不存在泡沫,。
其三，中國經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)增長,，無需過度擔(dān)心未來二三年的銀行股業(yè)績及資產(chǎn)質(zhì)量,。國際三大評級機(jī)構(gòu)之一的標(biāo)普認(rèn)為，今年中國經(jīng)濟(jì)向好,，內(nèi)地銀行展望為穩(wěn)定,，相信風(fēng)險程度仍屬可控，并維持今年對內(nèi)地銀行的展望評級為“穩(wěn)定”,。
其四,，A股市場致力于引入各類長期資金，銀行股系“具備罕見投資價值”的藍(lán)籌股,，受到新入市資金的青睞,。
當(dāng)然，過去幾個月成為“香餑餑”的銀行股,，出現(xiàn)一定的市場分歧并不意外,。2月上旬以來，有的銀行股回落達(dá)15％左右,，遠(yuǎn)超過同期大盤的調(diào)整幅度,，反映出“多空廝殺”之激烈。一方面,，不少銀行股進(jìn)一步上漲面臨較大的解套盤壓力,，且短期獲利盤不少，有待更多新資金的“增援”,。另一方面,，再融資隱憂仍有沖擊銀行股的可能。民生銀行2月上旬的見頂回調(diào),，與其公布200億元的可轉(zhuǎn)債融資計劃有一定關(guān)系,。
本輪銀行股的反彈，得益于銀監(jiān)會2012年12月下發(fā)《商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新指導(dǎo)意見》和《實施新資本辦法過渡性安排》,，被認(rèn)為由此緩解了銀行股的再融資壓力,。假如銀行股暴露出強(qiáng)烈的再融資需求，勢必給其股價帶來負(fù)面影響,。從這一點上說,，人氣回暖的銀行股不怕盈利增速放緩，真正擔(dān)心的還是再融資圈錢。
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