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目前的中國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)異常復(fù)雜,，一方面近期的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍不牢固,，復(fù)蘇步伐有待確認(rèn),；另一方面通脹反彈預(yù)期越來越強(qiáng),，受城鎮(zhèn)化步伐加快將推高鋼鐵水泥價(jià)格,、國際范圍內(nèi)貨幣寬松加大輸入性通脹壓力以及豬瘟影響豬肉價(jià)格等因素影響,，新一輪價(jià)格上漲周期已經(jīng)形成。2月份CPI呈現(xiàn)出反彈跡象,，考慮到從去年底以來流動(dòng)性的寬松態(tài)勢(shì)和央行巨大的貨幣存量,，業(yè)界無不警惕隨時(shí)復(fù)發(fā)的通脹風(fēng)險(xiǎn)。
值得注意的是,，出于對(duì)中國經(jīng)濟(jì)放緩的堪憂,，唱空中國經(jīng)濟(jì)的外來聲音越來越多。摩根大通3月18日發(fā)布研究報(bào)告稱,，將中國股市的評(píng)級(jí)降至“減持”,。摩根大通首席亞洲和新興市場(chǎng)分析師莫瓦特在報(bào)告中寫道，建議客戶減持中國股票，同時(shí)購買做空中國銀行,、中國農(nóng)業(yè)銀行,、中國工商銀行、中國建設(shè)銀行的金融衍生品,，主要理由是中國經(jīng)濟(jì)增長放緩和通脹加速,。2月20日莫瓦特曾發(fā)布研究報(bào)告，對(duì)中國股市持“中性”立場(chǎng),，而此番“減持”言論相當(dāng)于摩根大通調(diào)降了對(duì)中國股市的評(píng)級(jí),。而同一天，國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪也發(fā)布報(bào)告指出,，考慮到中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)所說的,，中國地方政府融資平臺(tái)有20％的貸款處于風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)中這一判斷，這些地方債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步升級(jí),。據(jù)測(cè)算,，地方融資平臺(tái)債券的平均收益率會(huì)在2013年6月時(shí)從目前的6％漲到7％。另一家國際知名投行野村在3月15日的研究報(bào)告中同樣發(fā)出警告稱,，中國經(jīng)濟(jì)正顯現(xiàn)出歐美2008年金融危機(jī)前相似的特征,，中國杠桿化快速升高、潛在增長下滑,、房價(jià)上升是不應(yīng)忽視的三個(gè)警示信號(hào),，而中國的銀行業(yè)首當(dāng)其沖。如果中國今年維持寬松政策立場(chǎng),，存在推高通脹和經(jīng)濟(jì)杠桿率的風(fēng)險(xiǎn),，使最終的去杠桿化過程更具破壞性。
最近十年來,，唱空中國經(jīng)濟(jì)的國際言論并不少見,，不過十幾年來，唱空中國的預(yù)測(cè)卻一再失準(zhǔn),。而這一次會(huì)應(yīng)驗(yàn)嗎,？
我們可以看到，通過唱空中國,，很多投資者獲利頗豐,。最典型的例子莫過于高盛在我國銀行改制時(shí)發(fā)表報(bào)告，稱中國銀行業(yè)的不良貸款比率接近40％,，四大行技術(shù)上已破產(chǎn),，然而結(jié)果卻是高盛以極其低廉的價(jià)格收購了幾家大行的股權(quán)，高盛通過入股工行四年獲利近120億美元,。再如渾水與查諾斯,，前者直接做空中概股,，后者則在做空H股及資源國家如巴西、澳大利亞上收獲良多,。但那畢竟已是過去,，正好捕捉到中國經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)的下行區(qū)間。而當(dāng)我們分析現(xiàn)在,，展望未來,，繼續(xù)唱空也許只是一廂情愿。
不可否認(rèn),，導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題的風(fēng)險(xiǎn)因素的確有,，比如中國經(jīng)濟(jì)必須提高效率。只有提高增長的效率,，中國才能承受較低的經(jīng)濟(jì)增速,。再如國企壟斷問題。如果未來中國廣大民企的生存環(huán)境和盈利能力仍然惡化,，經(jīng)濟(jì)資源的分配依然受到壟斷權(quán)力的影響和支配,，這都將最終影響中國經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的可持續(xù)性。
但是,，相比之下,，其他國家的問題更大。歐洲方面自不必說,。美國方面,，雖然經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)轉(zhuǎn)向明朗，但是依然不容過于樂觀,�,？傊�(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)整體不景氣,，中國經(jīng)濟(jì)雖也在減速,，但相對(duì)其他國家仍然較好，從絕對(duì)值來看,，中國經(jīng)濟(jì)的基本面的確更好,，也能對(duì)資本市場(chǎng)提供更強(qiáng)的支撐�,？梢韵嘈牛S著中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的升級(jí),、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的強(qiáng)化，以及持續(xù)推動(dòng)改革和開放,，中國必將實(shí)現(xiàn)“有效率的中速增長”發(fā)展目標(biāo),，仍然能夠獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。中國經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)仍是當(dāng)前全球富有吸引力的市場(chǎng)。
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